作者：宋惠玲发布时间：2026-06-18 10:41:46 点击数：24524

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：河北首衡这时候发REITs，是心大还是胆子大？

文丨康康编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2200字）

河北保定的首衡集团，最近传出了一个消息：要发公募REITs。REITs，就是把农批市场的资产打包成基金份额，在沪深交易所公开交易。说白了，就是让更多人的钱进场，帮他们把资产盘活。

问题是，这是一个争议缠身的企业，要发公募华体汇电竞-华体汇(中国)，不是小事。公募REITs不是谁想发就能发的，监管层对底层资产质量、现金流稳定性、运营合规性都有硬性要求。首衡集团的资产是什么成色？他们的经营到底有没有问题？

这些问题不弄清楚，谈REITs就是空中楼阁。

先说说首衡集团的发家。

2010年，米亚林跟北京新发地合作，成立了河北新发地农副华体汇电竞-华体汇(中国)有限华体汇电竞-华体汇(中国)，在河北高碑店建立了市场。最初经营惨淡，入驻率连续多年都没过半。

转机出现在2020年，北京新发地临时关闭，大量商户外迁，高碑店市场被激活了。

2022年，因为经营理念分歧，新发地反对高杠杆融资，退出合作。随后，华体汇电竞-华体汇(中国)更名为河北首衡，米亚林全面掌舵。

正经社分析师注意到，疫情后，首衡集团开始加速全国布局：湖北孝感、湖南常德、湖南永州、河北曹妃甸、辽宁沈阳等，号称投资超150亿元。还跟建行河北分行签了战略合作协议，把公募REITs发行写进了合作框架。农银汇理更是早早签了协议，要做首衡公募REITs的基金管理人。

2025年6月，新华社旗下经济参考报的一篇报道称，截至2023年底，河北首衡农副华体汇电竞-华体汇(中国)有限华体汇电竞-华体汇(中国)长期借款余额超过100亿元。这还不包括首衡集团其他关联华体汇电竞-华体汇(中国)。一位内部人士直接说："农批市场前期需要大量资金投入，而投资回报率偏低，要迅速全国布局，需要大量资金支持。各地农批市场经营情况并不乐观，华体汇电竞-华体汇(中国)存在巨大的还款压力。"

100亿元的长期借款是什么概念？农批市场不是暴利行业，这是一个需要细水长流的生意。把资金密集投到好几个省份，同期开工，同期花钱，这不是经营，这是在赌。

赌什么？赌政策、赌风向、赌哪一个项目能先活过来。

重要的是，赌赢了吗？

按照业内人士的说法，首衡集团在高碑店以外的省内项目，曹妃甸、涞水、饶阳，"普遍经营多年未见起色"。

那么，2020年之后，投资150亿元铺开的外地项目，现在又是什么情况呢？报道里用了两个字："空城"。部分项目入驻率低得可怜，商户、交易、现金流，都很不如人意。

报道还提到，首衡集团涉嫌虚增成本、通过关联华体汇电竞-华体汇(中国)套现。如果属实，这就不光是经营问题了，这是财务造假，是骗贷。

2025年7月，网易财经还发过一篇文章，标题直称"首衡集团涉嫌利用员工骗贷10亿元"。虽然这类报道还需要进一步核实，但当一个企业身上被挂上"虚增成本""关联套现""员工骗贷"这些标签时，它的信用基本面已经千疮百孔。

2022年，新发地为什么要退出？报道给了一个答案，"新发地反对高杠杆融资"。一个干了几十年的老牌市场，宁可放弃合作也不愿陪你继续玩，这说明什么？说明人家看明白了，这条路走不通。

那么，现在首衡集团要发REITs，逻辑是什么？

REITs的本质，是把能产生稳定现金流的优质资产证券化了，让投资者共享收益。但前提是，你的资产得是真优质，你的现金流得是真稳定。高碑店那个市场，2024年交易量确实做到了1910万吨、交易额1410亿元，连续三年雄踞全国农华体汇电竞-华体汇(中国)批发市场百强榜首。

问题是，这些光鲜的数字，它撑得起整个首衡的债务吗？它的现金流能覆盖100亿元借款的利息吗？

另一个不能回避的问题是：首衡集团到底想把什么资产装进REITs？是高碑店那个赚钱的市场，还是把良莠不齐的项目都打包混装？如果只有高碑店一个优质项目，能凑够REITs发行的规模门槛吗？

监管层对公募REITs的审核是非常严格的。从项目申报到获批，要经历发改委推荐、证监会注册、交易所审核，层层把关。首衡集团现在带着一身负面传闻去闯关，这关过得去吗？

说句不好听的，REITs不是垃圾桶，不能什么东西都能往里面装。资本市场可以容错，但不能接受系统性欺骗。如果真的存在虚增成本、关联套现、员工骗贷这些问题，那别说发REITs，华体汇电竞-华体汇(中国)本身能不能继续正常经营都要打问号。

2025年，首衡高碑店市场搞了个运营十周年庆典，米亚林在致辞里说得动情："首衡与商户朋友，始终都是相互托举的命运共同体。"这话听着热乎，但商户们买账吗？那些状况不好的项目里的商户，有多少人是被套进去的？

更深层的问题在于，首衡集团的扩张模式到底可不可持续。农批市场不是互联网，不能仅仅靠砸钱换规模。每一个市场都需要真实的交易、真实的商户、真实的物流。你把摊子铺到六七个省，每个市场都需要时间来培育，但你的资金等得起吗？100亿元的长期借款，利息每天都在滚。

如果靠REITs来解燃眉之急，这不是正常的融资，这是转移风险。把本来由企业和银行承担的债务风险，通过REITs转嫁给了普通投资者。监管层为什么要推公募REITs？是为了盘活优质存量资产，支持实体经济，不是为了给烂摊子兜底。

那么，首衡集团能不能顺利登陆资本市场？

正经社分析师的看法是：难。不是一般的难。负面传闻没有厘清之前，监管层的审核不会轻易放行。就算侥幸过了，投资者也得睁大眼睛。一个欠债百亿元、部分项目“空城”、涉嫌财务造假的企业，凭什么让大家相信它装进REITs的资产是干净的？

资本市场上有一句话：出来混，迟早要还。首衡集团现在最该做的，不是急着发REITs，而是先把那些负面传闻一个个说清楚。100亿元借款怎么还？“空城”项目怎么办？虚增成本和关联套现的指控是真是假？这些问题回答不了，REITs就是一张画饼。

对于普通投资者来说，记住一点：凡是负面缠身还急着让你投钱的企业，多留个心眼总没错。资本市场不相信眼泪，也不相信情怀，它只相信干净的报表和真实的现金流。首衡集团能不能证明自己有这两样东西，决定了它这次能不能玩得下去。

能不能玩下去，米亚林说了不算，真实数字说了算。【《正经社》出品】

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

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近日监管部门发布重要通报河北首衡这时候发REITs，是心大还是胆子大？

文丨康康编辑丨杜海

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