作者：文星霖发布时间：2026-06-16 04:59:17 点击数：13122

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：超4800亿灰飞烟灭，中国人寿怎么了？

文丨明月

今年春节后，A股保险板块远远跑输大盘。一季度，保险指数累计34天下跌，跌幅达16.25%，而同期上证指数仅下跌了1.94%，五大上市险企无一红盘。

而在这场板块回调中最惨烈的缩影，非中国人寿莫属。1月13日，中国人寿盘中触及51.92元，市值站上1.47万亿元的十年高点。但巅峰过后是漫长的滑落，截至5月19日，收盘价报34.71元，市值为9811亿。

短短四个多月，超4800亿市值灰飞烟灭，万亿保险巨头到底怎么了？

【保费创纪录，但险司没赚到钱】

其实这两年，寿险复苏一直是市场热议的焦点。但前不久中国人寿公布的一季报，却呈现出了一种“冰火两重天”的割裂局面——主业在加速复苏，利润却大幅塌方了。

2026年一季度，中国人寿营收932.91亿元，同比下降15.3%；利润总额194.66亿元，同比骤降40.3%；归母净利润195.05亿元，同比骤降32.3%，降幅在五大上市险企中高居首位。

单看这组数字，很容易得出经营恶化的结论。但事实恰恰相反，主业不仅没有失速，反而复苏势头强劲。

一季度，中国人寿总保费3584.78亿元，其中长险新单保费856.60亿元，同比大增29.9%，业务增速创2017年以来同期新高；短期险保费为427.02亿元，同比增长2.9%。业务结构也在持续优化，首年期交保费同比大幅增长41.4%，十年期及以上期交占持续提升。

更引人注目的是新业务价值（NBV），作为衡量寿险企业核心经营成色与长期价值创造能力的关键指标，中国人寿NBV同比暴涨75.5%，在五大A股上市险企中一骑绝尘。同期，新华保险增速为24.7%，人保寿险21.0%，中国平安20.8%，中国太保仅9.6%。

业务做得风生水起，钱却没赚到，问题出在哪？

出在投资端。

在新会计准则下，大量权益资产被分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益”，这意味着，只要资本市场出现阶段性调整，股票市值的每一个波动都会直接反映在利润表上。

管理层也在一季度业绩会中坦言，压力来自两方面：一是2025年同期投资收益基数较高；二是2026年一季度末，权益市场出现波动，导致部分金融资产公允价值变动录得浮亏，直接拖累了当期利润表现。

【投资失利背后的浮亏账单】

从2025年起，中长期资金入市就备受关注。但受资本市场波动带来的影响，一季度，五家A股上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，较去年同比下降16.98%，呈现“二升三降”的分化格局。

具体来看，新华保险和中国太保一季度归母净利润分别同比增长10.5%、4.3%，而其他几家则出现不同程度下滑，中国平安、中国人保、中国人寿同比分别下滑7.4%、31.4%、32.3%。

为啥中国人寿的处境尤为严峻？

事实上，权益仓位配置越高，对资本市场波动的弹性敏感度也就更强。2025年末，中国人寿现身46只A股的前十大流通股东名单，合计持股市值约954亿元。

其中最豪横的一笔交易发生在去年四季度，中国人寿果断出手，一举买成了竞争对手中国平安的第十大流通股东，截至2025年末持有中国平安A股约2.06亿股，期末参考市值高达140.76亿元，持股比例达到1.93%。

这步棋在当时看是顺势而为，但进入2026年后市场风格骤然切换，中国平安A股从年初高点一路下行，截至3月31日收盘累计跌幅约18.7%。仅此一项，便产生近29亿元的公允价值变动损失。

这并非孤立个案。年报显示，中国人寿去年四季度新进交通银行前十大流通股东，位列第七，期末持股市值约48.58亿元；此外，还增持了工商银行、中信银行等，金融股仍是重仓基本盘。

仓位越集中，波动越剧烈，利润表也就越容易受到冲击，这一处境在一季报中体现的淋漓尽致。

一季度，中国人寿投资收益455.07亿元，同比增加80.73%，但公允价值变动损失高达428.62亿元，而去年同期仅为损失24.34亿元。超四百亿的浮亏砸下来，几乎吞噬了投资收益的全部增量。

投资端的大幅浮亏，对于刚到位的新管理层来说，无疑是一次严峻的考验。

【万亿保险巨头的渠道困局】

2024年至2025年，中国人寿经历了一场自上而下的人事重构，核心岗位密集完成新老交替。

2024年8月，蔡希良接替白涛出任集团党委书记，并在白涛辞去上市华体汇电竞-华体汇(中国)董事长、执行董事职务后，于当年12月正式出任上市华体汇电竞-华体汇(中国)董事长，成为一把手。

而蔡希良升任后，集团总裁一职空缺了整整五个月。2025年2月，原人保高管李祝用空降国寿，出任集团党委副书记，后获批出任集团副董事长、总裁。

核心管理层之外，多个关键岗位也在此期间完成交接。董事会秘书方面，2024年7月，原董秘赵国栋辞职后，由副总裁兼首席投资官刘晖代行董秘职责。副总裁方面，2025年，伍健出任副总裁。

如今，中国人寿的新领导班子已经基本成型，但他们要面临的局面并不轻松。近年来，保险业正经历一场深刻的渠道变革——个险渠道持续承压，银保渠道强势回归。

中国人寿作为全球最大的寿险华体汇电竞-华体汇(中国)，曾经的增长引擎个险渠道已经踩了刹车。

2025年个险渠道总保费5517.90亿元，同比增长4.3%；新单保费同比下降8%，首年期交保费仅为891.71亿元。新单保费在收缩，总保费却实现了增长，这说明靠的是存量续期保费的惯性，这就是个险渠道最现实的天花板。

此外，2025年末个险销售人力进一步降至58.7万人，一季度回升至59.4万人。中国人寿多年的“清虚提质”，虽然改善了代理人队伍的质量，但规模持续失血也切实拖累了渠道扩张的底盘，仍处于“规模驱动”到“质效驱动”的漫长换挡中。

个险承压的同时，银保渠道正在强势回归。2025年中国人寿银保总保费首破千亿大关后，今年一季度银保渠道持续火热，被看作是新业务价值高增的重要推手。

但目前来看银保渠道还是存在较大变数。据行业媒体报道，今年4月，随着银行“开门红”效应的退潮，中国人寿4月期交保费21亿元，较3月期交保费下降49%，几乎“腰斩”。

此外，银保渠道主要以储蓄型、分红型华体汇电竞-华体汇(中国)为主，华体汇电竞-华体汇(中国)结构单一，易受利率环境和监管政策影响。一旦利率继续下调，银保渠道还能否在高基数上继续放量，还是一个未知数。

【结语】

在利率下行、新会计准则实施、资本市场波动的三重压力下，当前保险行业的转型已经步入了深水区，中国人寿正是这场行业转型的一个阵痛缩影。

在标普发布的2025年全球寿险华体汇电竞-华体汇(中国)TOP 50榜单中，中国人寿首次登上全球榜首，成为全球最大的寿险华体汇电竞-华体汇(中国)。这既是对过往成绩的肯定，也意味着一份沉甸甸的责任。

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文丨明月

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