作者：吴冠廷发布时间：2026-06-18 08:32:05 点击数：37674

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：友邦人寿经营＂两面镜＂

保险业务收入在增长，净利润在下滑；总资产在扩张，投资收益率在走低。

文/每日财报 栗佳

近日，中关村鼎好大厦DH3项目完成交割。天津家鼎股权投资基金以61亿元总价接手这处物业，出资方名单里，大家人寿、友邦人寿、中宏人寿三家险资合计出资30.49亿元，占比约一半。友邦人寿的出资金额为12.5亿元。

鼎好大厦曾是中关村最热闹的电子卖场之一，与海龙、太平洋并称"中关村三大卖场"。后来电子卖场整体退场，鼎好改造为科技创新中心，更名为鼎好DH3，定位甲级写字楼和产业孵化空间。从卖场到科创地标，这座建筑的身份转换，花了将近十年。

友邦人寿作为外资寿险华体汇电竞-华体汇(中国)，出现在这笔不动产交易的买方名单里，本身值得记一笔。保险资金的特征是负债久期长、现金流稳定、风险偏好偏低，不动产尤其是核心城市核心地段的成熟物业，恰好匹配这一偏好——租金收益稳定、抗通胀能力强、与保险负债的久期结构有一定契合度。友邦人寿这笔出手，方向上符合保险资金运用的基本逻辑。

但方向对，不等于没有压力。就在前不久，友邦人寿披露的2026年第一季度偿付能力报告，经营基本面呈现出喜忧参半格局。保险业务收入在增长，净利润在下滑；总资产在扩张，投资收益率在走低。

保费增超20%，负债端可圈可点

今年一季度，友邦人寿实现保险业务收入355.13亿元，较2025年同期的294.24亿元增长20.68%。这个增速放在行业里看，可以说是非常高的，要知道，同期70家人身险华体汇电竞-华体汇(中国)总保费同比仅增长7.3%，友邦人寿超20%增速显然要远高于行业水平，且其目前的保费规模也已经跻身行业第10名，扩张势头依旧迅猛。

友邦人寿能在寿险业增速普遍放缓的背景下取得如此亮眼成绩，说明其在新市场拓展和存量市场深耕上仍有真实的动能。这一点，华体汇(中国)也可以从以下经营指标中得到印证。

首先是新业务价值和新业务利润率较高。今年一季度，友邦人寿这两项指标表现很突出，分别达到了41.33亿元、11.80%，在行业中处于优秀靠前水平。据《每日财报》统计，友邦人寿新业务价值在一季度已披露该指标数值的64家寿险华体汇电竞-华体汇(中国)中，排名第6位；新业务利润率排至第10名。

新业务价值亮眼，说明友邦人寿年度新增优质保单体量稳步扩容，新单获客实力与华体汇电竞-华体汇(中国)竞争力同步走强；而新业务利润率突破10%，反映其华体汇电竞-华体汇(中国)结构正由低价值理财型向高价值保障型切换，渠道布局持续优化，定价话语权不断增强。

华体汇电竞-华体汇(中国)方面，偿付能力报告显示，今年一季度友邦人寿前五大华体汇电竞-华体汇(中国)中前三名均为市场热销的分红险，这三款华体汇电竞-华体汇(中国)总计取得的签单保费达68.5亿元，占当期总签单保费（359.28亿元）的19.07%。可见，一季度友邦人寿签单保费约两成由三款热销分红险扛旗，折射出其华体汇电竞-华体汇(中国)结构已成功切换到分红型主赛道，头部单品带动效应显著，负债端增长动能较强。

渠道方面，友邦人寿一直以个险见长。今年一季度友邦人寿重磅发布了“未来「保险企业家」人才招募计划”，以五大生态支持打造领航队伍。效果如何？数据显示，期末其个人营销员数量达到了47893人，个人营销渠道的件均保费6858元。

在此推动下，其个险渠道签单保费占全渠道签单总保费的比重高达82.35%，意味着超八成的签单保费都是由个险所贡献的，在行业内算是比较高的存在，由此也带动13个月续保率处于96.71%较优水平。这也从侧面反映出，友邦人寿的个险不是传统人海，而是以专业化、服务化经营来驱动的。

但有一点也值得关注，或是主动清退低产能、做培优增员等因素影响，今年一季度友邦人寿的营销员脱落率并不是很乐观，达到了11.79%，是9家上市保险集团旗下寿险子华体汇电竞-华体汇(中国)中较高的，短期团队稳定性面临一定压力。作为鲜明对比，太平人寿仅为4.21%，太保寿险达6.07%，新华人寿为8.25%。

利润降超10%，

成本和投资端双向挤压

保费规模实现较好增长的另一边，是利润端在承压。一季度友邦人寿实现净利润19.91亿元，较2025年同期的22.47亿元同比下降约11.4%，在70家寿险华体汇电竞-华体汇(中国)盈利排行榜单中排名第7。

也就是说，其一季度保费多收了约61亿元，但净利润反而少了约2.56亿元，这两个数字摆在一起，就是一幅"增收不增利"的图景。

那么中间的差值去哪了？《每日财报》分析认为，这种"规模上去、利润下来"的组合，本身就说明了其驱动保费增长的成本在上升，或资产端的回报不足以支撑利润。

先来看第一点，这主要涉及到成本端。今年一季度，友邦人寿综合退保率仅0.24%，看似不高，在行业中处于较低水平。但拆分华体汇电竞-华体汇(中国)来看，其中一款名为"友邦自在未来年金保险"退保率高达69.72%。单一华体汇电竞-华体汇(中国)退保率接近七成，这个数据在寿险行业并不常见，不少头部寿险华体汇电竞-华体汇(中国)相关华体汇电竞-华体汇(中国)的退保率常年维持在2%左右，即便偏高的机构也大多在5%-12%区间。而友邦人寿该款华体汇电竞-华体汇(中国)的69.72%退保率，意味着有超过三分之二的客户在购买后选择了退保离场，这本身传递出的并不是一个好讯号。

众所周知，高退保率意味着前期销售投入形成的资产迅速流失，对应的获客成本无法在足够长的时间内摊销，易对当期利润形成直接侵蚀，也侧面指向友邦人寿在部分华体汇电竞-华体汇(中国)销售端的合规与预期管理链条存在需要修补的裂缝。

退保率高企的同时，友邦人寿一季度的累计净现金流为25.76亿元，较2025年同期的-14.36亿元由负转正。两者结合来看，经营现金流改善，但净利润下滑，说明其当季的利润压力主要来自投资和退保成本，而非主营业务现金流入出了问题。

再来看第二点，主要是投资端出现了一定问题。今年一季度，友邦人寿投资收益率为0.99%，综合投资收益率则为-0.25%，这组数字在行业内明显偏低，且后者转负，在市场上也引发了较大关注。

作为对照，友邦人寿是9家上市保险集团旗下寿险子华体汇电竞-华体汇(中国)中综合投资收益率最低的。比如，同期阳光人寿综合投资收益率达0.23%，太平人寿和人保寿险均为0.54%，太保寿险为0.59%，而国寿则是最高，达到了4.96%。

综合投资收益率在现行新会计准则口径下，包含了"可供出售金融资产公允价值变动"的浮盈浮亏。今年一季度国内权益市场波动，导致债券公允价值虽因利率下行而账面升值，但权益仓位的相关浮亏直接打入综合收益。所以友邦人寿-0.25%的综合投资收益率，更多是时点核算的浮亏体现，不等同于"本金亏损"。

但真正值得追问的不是浮亏本身，而是更深层的配置结构问题。根据友邦人寿已披露信息，截至2025年末，其认可资产规模约4930亿元，固收类资产（政府债+金融债+企业债+债权计划等）占比约77%，且境内固收资产中AAA级及以上占比高达99.9%，同时AA级以下固收占比仅0.01%，持股>5%的上市股票投资占比为零。这是一套极度保守的"高等级固收为主"的杠铃一端。

保守不是缺点。在资本市场剧烈波动的时候，保守的配置信用安全垫厚，能避免净值大幅回撤，确实为友邦人寿提供了缓冲空间。但保守的代价，在利率下行周期里会逐步显现。

当市场利率持续单边下行时，保险华体汇电竞-华体汇(中国)面临的是一个两头挤压的格局。新到账的保费不断涌入，负债端的存量保单仍然承诺着相对较高的预定利率，资产端的新增配置收益却不断走低。这个时候，资产配置越偏重固收、越偏重持有至到期，收益率下滑的压力就越直接，这是因为没有足够的权益仓位或另类资产作为支撑，在市场反弹时提供弹性收益被锁死，不足以来对冲固收端的收益侵蚀。

换言之，友邦人寿的投资问题不是冒险踩雷，而恰恰相反，是保守到极致后在降息周期里稳住了本金，但收益回报却被压缩了。这或也从侧面解释了，友邦人寿为什么要参与此次鼎好DH3这类长期核心不动产的配置。

鼎好DH3这笔交易，可看作是友邦人寿在投资端尝试拉长资产久期、匹配负债特征的一个动作，试图在低利率环境下为固收底盘找一个久期更长、现金流更稳定、且与公开市场相关性更低的收益补充通道。

逻辑上说得通，但耐性会被考验。不动产投资从投入到产生稳定现金流，通常需要数年时间。在这段时间里，这笔资金是被锁定的，流动性相对较低。如果友邦人寿后续面临资本补充压力，流动性偏低的不动产资产，在处置时可能面临折价风险，这非常考验管理层对投资运营的节奏时机把握能力。

资产增长但资本消耗加剧，

偿付能力下降快

截至今年一季度末，友邦人寿总资产达5134.81亿元，较2025年同期的4454.59亿元增长15.27%。这个增速较快，说明资产端的扩张节奏与负债端的业务增长节奏相同步，在保险华体汇电竞-华体汇(中国)的成长期是比较常见的状态，业务先跑，资产和资本随后跟进。

不过，真正值得关注的是资本端的变化。同期末，友邦人寿实际资本总计1161.26亿元，较2025年同期的1253.40亿元减少92.14亿元，同比下降约7.35%。在总资产增长15.27%的背景下，实际资本反而缩减7.35%，这个组合不太常见。

资产盘子扩但资本反缩，说明友邦人寿负债侧的增长和投资端浮亏侵蚀净资本的速度，超过了业务扩张带来的正向积累，叠加若当期存在较大分红而未同步注资补充，则会进一步放大资本缩水的可能性。

与实际资本下降形成对照的，是最低资本的增加。2026年第一季度末，友邦人寿最低资本377.99亿元，较2025年同期的299.74亿元增加78.25亿元，同比增幅26.11%。最低资本是监管框架下衡量保险华体汇电竞-华体汇(中国)风险暴露的指标，业务规模越大、风险敞口越广，最低资本要求越高。业务在扩张，最低资本在以比资产更快的速度增长，说明友邦人寿资本的消耗速度被放大。

实际资本往下，最低资本往上，两面挤压的结果是偿付能力充足率的快速回落。截至今年一季度末，友邦人寿核心偿付能力充足率206.74%，较2025年同期末的293.85%下降87.11个百分点；综合偿付能力充足率307.22%，较2025年同期的418.16%下降110.94个百分点。

绝对值看，206.74%和307.22%仍远高于监管红线（核心50%、综合100%），安全边际足够，也高于业内不少中型险企偿付能力水平，甚至友邦人寿的这两项指标在9家上市保险集团旗下寿险子华体汇电竞-华体汇(中国)中都是最高的。

偿付能力充足率领先，与友邦人寿的外资股东背景和保守的投资风格有直接关系。友邦保险集团资本实力雄厚，对内地子华体汇电竞-华体汇(中国)的资本补充能力较强。同时，友邦人寿的投资资产配置极度偏重高评级固收资产，权益和另类资产占比相对克制，这使得风险加权资产规模相对较小，在相同资本规模下，充足率自然偏高。

但是从变动幅度看，一年内核心偿付能力充足率下降近90个百分点、综合偿付能力充足率下降超过110个百分点，这个下行速度还是比较大的，是值得警惕的事项。

总的来看，友邦人寿今年第一季度的经营图景，可以概括为：业务规模在扩张，但盈利质量在承压；偿付能力绝对值仍高，但下行速度偏快；投资风格极度保守，但保守在利率下行周期里也躲不开收益侵蚀。在接下来的时间里，友邦人寿能否在经营喜忧参半的局面中找到一条应对路径，后续季度数据会给出更清晰的答案。

丨每财网&每日财报声明

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本月行业报告传递重大进展友邦人寿经营＂两面镜＂

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文/每日财报 栗佳

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保费增超20%，负债端可圈可点

今年一季度，友邦人寿实现保险业务收入355.13亿元，较2025年同期的294.24亿元增长20.68%。这个增速放在行业里看，可以说是非常高的，要知道，同期70家人身险华体汇电竞-华体汇(中国)总保费同比仅增长7.3%，友邦人寿超20%增速显然要远高于行业水平，且其目前的保费规模也已经跻身行业第10名，扩张势头依旧迅猛。

友邦人寿能在寿险业增速普遍放缓的背景下取得如此亮眼成绩，说明其在新市场拓展和存量市场深耕上仍有真实的动能。这一点，华体汇(中国)也可以从以下经营指标中得到印证。

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新业务价值亮眼，说明友邦人寿年度新增优质保单体量稳步扩容，新单获客实力与华体汇电竞-华体汇(中国)竞争力同步走强；而新业务利润率突破10%，反映其华体汇电竞-华体汇(中国)结构正由低价值理财型向高价值保障型切换，渠道布局持续优化，定价话语权不断增强。

华体汇电竞-华体汇(中国)方面，偿付能力报告显示，今年一季度友邦人寿前五大华体汇电竞-华体汇(中国)中前三名均为市场热销的分红险，这三款华体汇电竞-华体汇(中国)总计取得的签单保费达68.5亿元，占当期总签单保费（359.28亿元）的19.07%。可见，一季度友邦人寿签单保费约两成由三款热销分红险扛旗，折射出其华体汇电竞-华体汇(中国)结构已成功切换到分红型主赛道，头部单品带动效应显著，负债端增长动能较强。

渠道方面，友邦人寿一直以个险见长。今年一季度友邦人寿重磅发布了“未来「保险企业家」人才招募计划”，以五大生态支持打造领航队伍。效果如何？数据显示，期末其个人营销员数量达到了47893人，个人营销渠道的件均保费6858元。

在此推动下，其个险渠道签单保费占全渠道签单总保费的比重高达82.35%，意味着超八成的签单保费都是由个险所贡献的，在行业内算是比较高的存在，由此也带动13个月续保率处于96.71%较优水平。这也从侧面反映出，友邦人寿的个险不是传统人海，而是以专业化、服务化经营来驱动的。

但有一点也值得关注，或是主动清退低产能、做培优增员等因素影响，今年一季度友邦人寿的营销员脱落率并不是很乐观，达到了11.79%，是9家上市保险集团旗下寿险子华体汇电竞-华体汇(中国)中较高的，短期团队稳定性面临一定压力。作为鲜明对比，太平人寿仅为4.21%，太保寿险达6.07%，新华人寿为8.25%。

利润降超10%，

成本和投资端双向挤压

保费规模实现较好增长的另一边，是利润端在承压。一季度友邦人寿实现净利润19.91亿元，较2025年同期的22.47亿元同比下降约11.4%，在70家寿险华体汇电竞-华体汇(中国)盈利排行榜单中排名第7。

也就是说，其一季度保费多收了约61亿元，但净利润反而少了约2.56亿元，这两个数字摆在一起，就是一幅"增收不增利"的图景。

那么中间的差值去哪了？《每日财报》分析认为，这种"规模上去、利润下来"的组合，本身就说明了其驱动保费增长的成本在上升，或资产端的回报不足以支撑利润。

先来看第一点，这主要涉及到成本端。今年一季度，友邦人寿综合退保率仅0.24%，看似不高，在行业中处于较低水平。但拆分华体汇电竞-华体汇(中国)来看，其中一款名为"友邦自在未来年金保险"退保率高达69.72%。单一华体汇电竞-华体汇(中国)退保率接近七成，这个数据在寿险行业并不常见，不少头部寿险华体汇电竞-华体汇(中国)相关华体汇电竞-华体汇(中国)的退保率常年维持在2%左右，即便偏高的机构也大多在5%-12%区间。而友邦人寿该款华体汇电竞-华体汇(中国)的69.72%退保率，意味着有超过三分之二的客户在购买后选择了退保离场，这本身传递出的并不是一个好讯号。

众所周知，高退保率意味着前期销售投入形成的资产迅速流失，对应的获客成本无法在足够长的时间内摊销，易对当期利润形成直接侵蚀，也侧面指向友邦人寿在部分华体汇电竞-华体汇(中国)销售端的合规与预期管理链条存在需要修补的裂缝。

退保率高企的同时，友邦人寿一季度的累计净现金流为25.76亿元，较2025年同期的-14.36亿元由负转正。两者结合来看，经营现金流改善，但净利润下滑，说明其当季的利润压力主要来自投资和退保成本，而非主营业务现金流入出了问题。

再来看第二点，主要是投资端出现了一定问题。今年一季度，友邦人寿投资收益率为0.99%，综合投资收益率则为-0.25%，这组数字在行业内明显偏低，且后者转负，在市场上也引发了较大关注。

作为对照，友邦人寿是9家上市保险集团旗下寿险子华体汇电竞-华体汇(中国)中综合投资收益率最低的。比如，同期阳光人寿综合投资收益率达0.23%，太平人寿和人保寿险均为0.54%，太保寿险为0.59%，而国寿则是最高，达到了4.96%。

综合投资收益率在现行新会计准则口径下，包含了"可供出售金融资产公允价值变动"的浮盈浮亏。今年一季度国内权益市场波动，导致债券公允价值虽因利率下行而账面升值，但权益仓位的相关浮亏直接打入综合收益。所以友邦人寿-0.25%的综合投资收益率，更多是时点核算的浮亏体现，不等同于"本金亏损"。

但真正值得追问的不是浮亏本身，而是更深层的配置结构问题。根据友邦人寿已披露信息，截至2025年末，其认可资产规模约4930亿元，固收类资产（政府债+金融债+企业债+债权计划等）占比约77%，且境内固收资产中AAA级及以上占比高达99.9%，同时AA级以下固收占比仅0.01%，持股>5%的上市股票投资占比为零。这是一套极度保守的"高等级固收为主"的杠铃一端。

保守不是缺点。在资本市场剧烈波动的时候，保守的配置信用安全垫厚，能避免净值大幅回撤，确实为友邦人寿提供了缓冲空间。但保守的代价，在利率下行周期里会逐步显现。

当市场利率持续单边下行时，保险华体汇电竞-华体汇(中国)面临的是一个两头挤压的格局。新到账的保费不断涌入，负债端的存量保单仍然承诺着相对较高的预定利率，资产端的新增配置收益却不断走低。这个时候，资产配置越偏重固收、越偏重持有至到期，收益率下滑的压力就越直接，这是因为没有足够的权益仓位或另类资产作为支撑，在市场反弹时提供弹性收益被锁死，不足以来对冲固收端的收益侵蚀。

换言之，友邦人寿的投资问题不是冒险踩雷，而恰恰相反，是保守到极致后在降息周期里稳住了本金，但收益回报却被压缩了。这或也从侧面解释了，友邦人寿为什么要参与此次鼎好DH3这类长期核心不动产的配置。

鼎好DH3这笔交易，可看作是友邦人寿在投资端尝试拉长资产久期、匹配负债特征的一个动作，试图在低利率环境下为固收底盘找一个久期更长、现金流更稳定、且与公开市场相关性更低的收益补充通道。

逻辑上说得通，但耐性会被考验。不动产投资从投入到产生稳定现金流，通常需要数年时间。在这段时间里，这笔资金是被锁定的，流动性相对较低。如果友邦人寿后续面临资本补充压力，流动性偏低的不动产资产，在处置时可能面临折价风险，这非常考验管理层对投资运营的节奏时机把握能力。

资产增长但资本消耗加剧，

偿付能力下降快

截至今年一季度末，友邦人寿总资产达5134.81亿元，较2025年同期的4454.59亿元增长15.27%。这个增速较快，说明资产端的扩张节奏与负债端的业务增长节奏相同步，在保险华体汇电竞-华体汇(中国)的成长期是比较常见的状态，业务先跑，资产和资本随后跟进。

不过，真正值得关注的是资本端的变化。同期末，友邦人寿实际资本总计1161.26亿元，较2025年同期的1253.40亿元减少92.14亿元，同比下降约7.35%。在总资产增长15.27%的背景下，实际资本反而缩减7.35%，这个组合不太常见。

资产盘子扩但资本反缩，说明友邦人寿负债侧的增长和投资端浮亏侵蚀净资本的速度，超过了业务扩张带来的正向积累，叠加若当期存在较大分红而未同步注资补充，则会进一步放大资本缩水的可能性。

与实际资本下降形成对照的，是最低资本的增加。2026年第一季度末，友邦人寿最低资本377.99亿元，较2025年同期的299.74亿元增加78.25亿元，同比增幅26.11%。最低资本是监管框架下衡量保险华体汇电竞-华体汇(中国)风险暴露的指标，业务规模越大、风险敞口越广，最低资本要求越高。业务在扩张，最低资本在以比资产更快的速度增长，说明友邦人寿资本的消耗速度被放大。

实际资本往下，最低资本往上，两面挤压的结果是偿付能力充足率的快速回落。截至今年一季度末，友邦人寿核心偿付能力充足率206.74%，较2025年同期末的293.85%下降87.11个百分点；综合偿付能力充足率307.22%，较2025年同期的418.16%下降110.94个百分点。

绝对值看，206.74%和307.22%仍远高于监管红线（核心50%、综合100%），安全边际足够，也高于业内不少中型险企偿付能力水平，甚至友邦人寿的这两项指标在9家上市保险集团旗下寿险子华体汇电竞-华体汇(中国)中都是最高的。

偿付能力充足率领先，与友邦人寿的外资股东背景和保守的投资风格有直接关系。友邦保险集团资本实力雄厚，对内地子华体汇电竞-华体汇(中国)的资本补充能力较强。同时，友邦人寿的投资资产配置极度偏重高评级固收资产，权益和另类资产占比相对克制，这使得风险加权资产规模相对较小，在相同资本规模下，充足率自然偏高。

但是从变动幅度看，一年内核心偿付能力充足率下降近90个百分点、综合偿付能力充足率下降超过110个百分点，这个下行速度还是比较大的，是值得警惕的事项。

总的来看，友邦人寿今年第一季度的经营图景，可以概括为：业务规模在扩张，但盈利质量在承压；偿付能力绝对值仍高，但下行速度偏快；投资风格极度保守，但保守在利率下行周期里也躲不开收益侵蚀。在接下来的时间里，友邦人寿能否在经营喜忧参半的局面中找到一条应对路径，后续季度数据会给出更清晰的答案。

丨每财网&每日财报声明

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