作者：萧志成发布时间：2026-06-13 17:15:48 点击数：42084

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：宇树上市倒计时，王兴兴还在等风来

上市只差临门一脚的宇树科技，伴随招股书一同披露的“反常业绩”，引出了一个行业关注的命题——这些售价不菲的高端机器人“玩具”，何时能真正蜕变成为工业生产力？

01，“全球第一”埋隐忧伏笔

5月25日深夜 ，上交所官网更新动态显示，上市审核委员会已定于6月1日召开2026年第31次上市审核委员会审议会议，正式审议宇树科技的首发申请。至此，距王兴兴圆梦“人形机器人第一股”仅一步之遥。

从3月20日上交所正式受理其首发申请，到6月1日上会，仅间隔66天。宇树科技此次IPO推进速度堪称闪电。保荐机构为中信证券，拟募资42.02亿元，据此推算，华体汇电竞-华体汇(中国)初始发行市值保底达到420亿元。

合计持股宇树科技达9.6488%美团系将成单一最大外部股东，这部分股权价值超过40亿元，雷军旗下顺为资本关联华体汇电竞-华体汇(中国)Astrend IV以4.4245%的持股比例位居第五大股东，股权价值约17亿元。

图：雷军曾感谢王兴兴给自己投资的机会

除了美团和顺为，腾讯、阿里、蚂蚁集团等一众科技互联网巨头皆出现在股东名单，资本市场对宇树科技的热情可见一斑。

5月26日，受此利好消息面刺激，多只人形机器人概念股涨停，与此同时，外界的眼光也开始转移到宇树科技的业绩基本盘面上。

2025年，华体汇电竞-华体汇(中国)实现营收17.08亿元，同比大涨335.36%；扣非净利润6亿元，同比暴增674.29%；主营业务毛利率60.13%，较2023年的44.22%跳升了近16个百分点；

2026年一季度，华体汇电竞-华体汇(中国)实现营收4.23亿元，同比增长68.49%，较上年同期332.65%大幅下跌；扣非净利润从去年同期的8483万元骤降至4025万元，同比下滑52.55%。

对于增速下滑与利润腰斩，宇树科技称，同期，华体汇电竞-华体汇(中国)营业利润、扣除非经常性损益前后净利润等利润指标出现较明显的同比下降，主要系一季度研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大所致。

关于销售费用的迅猛增长，宇树科技直言“华体汇电竞-华体汇(中国)借助2026年央视春晚等平台开展品牌推广，当期销售费用新较大，使得华体汇电竞-华体汇(中国)2026年1-3月净利润较上年同期出现同比下降的情况”

值得一提的是，智元机器人曾确认“不参加央视马年春晚的原因是在预算有限的前提下，最终选择优先保障具身智能技术及华体汇电竞-华体汇(中国)研发的费用”

宇树科技并未透露具体的春晚品牌推广项目的新增金额，有业内人士曾表示，2026年春晚人形机器人登台起步价约1亿元，对这一说法，宇树官方未明确给予回应。

2025年前三季度，宇树科技的销售费用为7600万元，占营收的6.51%，其中广告费用只有2257万元。只不过到了2026年一季度，宇树科技这一项支出也开始飙升了。

尽管销售、研发费用的大幅增长，直观侵蚀了一季度的利润，但是整体仍然保持着盈利状态，在普遍靠烧钱生存的头部机器人企业中显得颇为难得。

具体到华体汇电竞-华体汇(中国)销量方面，2025年，华体汇电竞-华体汇(中国)人形机器人出货超5500台，以32.4%的市场份额，位列全球第一，其中，四足机器人累计出货超3.3万台，更以近60%的市占率多年蝉联世界第一。

梳理下来，宇树科技除了增速趋缓，烧钱加快之外，似乎也没有显性软肋了？

02，王兴兴还在苦等“GPT时刻”

同样在2025年，智元机器人出货量约5100台，与宇树科技的差距已缩小到区区数百台，并且前华为天才少年彭志辉担任该司联创与首席技术官，同样自带光环，就在近日，彭志辉还升任为上纬新材董事长。

并且，外部的强劲对手远不止智元一个，今年4月，以包揽前三的惊艳成绩完成北京人形机器人半马首秀的荣耀，就带给了行业小小的震撼，而就在同一场比赛中，宇树H1机器人却在终点前意外摔倒，引发热议。

此外，“跨界之王”雷军不止投资了宇树，小米的人形机器人都已经在自家汽车工厂开始“打工”了，刚刚过去的4月份，小米正式发布并开源具身模型Xiaomi Robotics-0真机后训练全流程。

林林总总，牵引出了行业对宇树的技术护城河是否足够深的质疑，倒也合乎情理。

2026年GTC大会上，王兴兴坦言，行业距离真正跨过“ChatGPT时刻”仍有明显距离，当前最大的难题在于，还没有出现一个真正具备强泛化能力、能够在陌生场景中稳定执行任务的具身智能模型。

据宇树科技透露，华体汇电竞-华体汇(中国)核心部组件自研自产率超过90%。一季度华体汇电竞-华体汇(中国)在机器人本体与结构研发、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大研发投入新华体汇电竞-华体汇(中国)开发，并持续扩充研发团队，带动当期研发费用增加3832.80万元。

在具身智能这个细分市场，可能一年一个多亿的研发投入对头部人形机器人华体汇电竞-华体汇(中国)不算少，但是，要放在全行业，尤其是放在荣耀、小米这样的重磅级选手面前，这点研发，可能连零头都算不上。

据小米昨天刚披露的一季度财报，其预计今年全年AI投入将超过160亿，平均到单季度，就是约45亿左右的数量级，在这种压强式投入下，小米才实现了AI大模型、具身智能模型等成果的批量产出。

宇树科技本次IPO募资42.02亿元，四项用途中最大的一笔是智能机器人模型研发项目，金额20.22亿元，约等于华体汇电竞-华体汇(中国)过去几年累计研发投入总量的十倍以上。

看得出来，王兴兴要啃下具身大模型的决心。

2025年前三季度，宇树科技人形机器人华体汇电竞-华体汇(中国)收入中，科研教育收入4.38亿元，占比73.60%；商业消费占17.39%，行业应用（如导览、巡检、智能制造）仅占9.01%。

何时能在B端场景加速落地？成为真正意义的生产力？

成了王兴兴需要回答的问题。

参考资料：

封面图源网

宇树冲刺IPO：一季度营收增68%利润却腰斩，研发+春晚“吃掉”利润-财闻

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本月行业报告更新重大研究成果宇树上市倒计时，王兴兴还在等风来

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