作者:连智文发布时间:2026-06-15 13:42:24 点击数:74686

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售后服务上门服务电话,智能分配单据:770亿合肥芯片“黑马”,冲刺港股IPO

又一家半导体龙头企业,冲刺港股IPO。

近期,晶合集成披露H股发行聆讯后资料集。

这也意味着,继中芯国际、华虹宏力之后,国内又一家晶圆代工龙头,即将完成“A+H”两地上市布局。

对晶合集成而言,这是企业发展历程中又一座重要里程碑。但从二级市场表现来看,资本市场对此反应平平。

数据显示,截至最新收盘,晶合集成股价报38.41元/股,总市值771亿元。自6月以来,华体汇电竞-华体汇(中国)股价累计下跌超15%。

港股IPO仅差临门一脚,为何资本市场对晶合集成的利好并不买单?

依据弗若斯特沙利文2025年收入排名数据,晶合集成位列全球第九、内地第三大晶圆代工厂,同时也是全球规模第一的显示驱动芯片代工厂,全球市占率达到23.3%,这项核心业务构成了华体汇电竞-华体汇(中国)稳固的业绩基本盘。

虽具备可观的营收规模,但晶合集成的盈利能力并不突出。华体汇电竞-华体汇(中国)一季度实现营收29.12亿元,同比增长13.42%,但归母净利润仅5066万元,同比下滑62.61%,整体净利率不足1%。

无论在A股还是港股市场,晶圆代工类科技企业,普遍难以获得资本市场的高估值。

对晶合集成来说,登陆港股固然能够打开全球化发展格局,但摆脱低端代工属性、提升核心盈利能力,才是当下更关键的课题。这不仅直接决定其港股上市后的市场表现,也是企业在激烈行业竞争中站稳脚跟、实现长远发展的核心所在。

芯片“黑马”晶合集成

晶合集成的崛起,源自合肥这座“最强风投城市”的一次精准产业布局。

2008年,合肥战略引入面板巨头京东方,后续陆续落地维信诺、康宁、彩虹等一众面板龙头企业,逐步打造出国内极具规模的新型显示产业集群。产业集群成型的同时,当地产业短板也随之凸显:合肥虽具备完善的面板生产能力,却深陷“有屏无芯”的困境,面板核心原材料LCD显示驱动芯片几乎完全依赖进口,成为制约本土面板产业链自主可控的关键短板。

为补齐芯片短板、打通“芯屏一体”的产业链闭环,合肥敲定了自主造芯的发展路径。

2015年,合肥市建设投资控股(集团)有限华体汇电竞-华体汇(中国)与台湾力晶科技股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)合资成立晶合集成,正式布局晶圆制造领域,实现本土该赛道的从零突破。合肥提供资本支撑与本土市场资源,力晶科技输出成熟技术与生产经验,双方优势互补,晶合集成项目就此正式落地。

依托合肥地方政策与产业资源的全力加持,晶合集成实现跨越式发展。2015年10月,总投资128.1亿元的12英寸晶圆制造基地一期工程正式开工;2016年11月,安徽首座12英寸集成电路晶圆厂顺利完成主体结构封顶;2017年6月,项目顺利竣工并启动试产,标志着安徽集成电路核心制造领域,实现了历史性的从零突破。从规划落地到工厂投产,晶合集成仅用时十八个月。

2017年12月,晶合集成生产的110nm驱动IC单片晶圆良率达标,顺利通过客户华体汇电竞-华体汇(中国)可靠性验证,正式进入规模化量产阶段。

量产之后,华体汇电竞-华体汇(中国)持续加码产能扩张,产能规模实现阶梯式增长:2018年12月,月产能突破1万片;2019年12月,月产能及投片量超2万片;2020年7月,产能突破2.5万片;2021年3月,产能攀升至4万片;2022年3月,月产能成功突破10万片。

产能高速释放的同时,华体汇电竞-华体汇(中国)营收实现爆发式增长。2020年至2022年,晶合集成营业收入从15.12亿元增长至100.51亿元,年均复合增长率高达157.79%;归母净利润更是实现大幅扭亏,从2020年亏损12.58亿元,转为2022年盈利30.45亿元。投产四年实现盈利的成绩,也让晶合集成成为国内盈利速度最快的本土晶圆代工企业。

复盘晶合集成的快速崛起,一方面得益于合肥完善的显示产业集群赋能,另一方面核心在于企业找准了差异化发展赛道。当全球晶圆厂商扎堆冲刺3nm、2nm先进制程竞赛时,晶合集成并未盲目跟风,而是聚焦28nm及以上成熟制程,深耕显示驱动芯片、CMOS图像传感器等细分领域。

这一战略布局,既充分承接了京东方等本土面板企业的海量订单需求,规避了与中芯国际、华虹华体汇电竞-华体汇(中国)在高端制程赛道的正面竞争,也精准找准了自身的生存与发展优势。公开资料显示,晶合集成30%至40%的华体汇电竞-华体汇(中国),最终间接供应至京东方体系,与本土龙头企业形成深度产业协同。

聚焦显示驱动芯片代工的差异化战略,让晶合集成实现弯道超车。2024年,华体汇电竞-华体汇(中国)以26.6%的市占率,稳居全球DDIC晶圆代工榜首,连续多年领跑全球同业赛道。据TrendForce集邦咨询统计,2025年第一季度,晶合集成营收规模位列全球晶圆代工厂第九、中国大陆企业第三。凭借精准的赛道定位,企业紧抓国内面板产能转移红利,将成熟制程代工业务做到了行业极致。

不过,规模优势成型的背后,晶合集成已然面临全新的发展难题:如何剥离低端代工标签,持续提升自身盈利能力。

摆脱“代工”的标签

从行业新锐黑马,成长为内地第三、全球第九的晶圆代工厂,晶合集成的发展速度有目共睹。

但发展速度不等于核心实力,透过财报数据可以清晰地看到,亮眼的规模数据之下,低毛利困境始终困扰着晶合集成。

从最新一季报数据来看,企业增收不增利特征十分明显。2025年一季度,晶合集成实现营收29.12亿元,同比增长13.41%;归母净利润5066万元,同比下滑62.61%。

对于净利润大幅下滑的原因,晶合集成给出三点核心解释:其一,行业市场竞争加剧,华体汇电竞-华体汇(中国)售价同比有所下降;其二,生产线固定资产折旧增加,短期压制整体毛利率;其三,交易性金融资产受被投企业股价波动影响,公允价值变动损失有所增加。

上述因素确实对华体汇电竞-华体汇(中国)业绩造成了直接影响,但究其根本,核心症结在于企业底层商业模式——纯晶圆代工模式。

晶合集成的核心业务,是为各类芯片设计企业提供晶圆代工生产服务。该模式的核心特征十分明确:企业不参与芯片设计、无自有华体汇电竞-华体汇(中国)品牌,也不直接对接终端消费市场,仅根据客户提供的设计方案,完成芯片规模化生产。通俗而言,晶圆代工厂本质上,就是设备成本高昂、生产技术复杂的高端来料加工厂。

当前全球晶圆代工行业格局高度集中,呈现“一超独霸”的态势:台积电独占71.2%的全球市场份额,包揽全球92%的先进制程产能。行业盈利结构更是两极分化,仅占全球12%的先进制程产能,贡献了行业57%的营收;而占据全球88%规模的成熟制程产能,仅创造43%的行业营收。

这并不意味着成熟制程代工是劣质赛道。行业数据可以佐证,晶圆代工大厂联华电子近五年毛利率持续维持在30%及以上,世界先进2025年毛利率也接近30%。两家企业能够维持高毛利,核心原因是在细分成熟制程赛道搭建了深厚的技术壁垒,同时积累了稳定、高黏性的长期客户资源。

相比头部成熟制程代工厂,晶合集成作为行业后起者,在技术壁垒、客户壁垒方面的积累仍相对薄弱,这也是其毛利率持续偏低的核心原因。

而毛利率弱势的根源,在于华体汇电竞-华体汇(中国)业务结构高度依赖DDIC显示驱动芯片代工。2023年至2025年,DDIC代工业务收入占华体汇电竞-华体汇(中国)总营收比重分别为84.8%、67.5%、58.1%。尽管占比逐年回落,但2025年该项业务占比仍高达58.06%,依旧是晶合集成最核心的收入支柱。

凭借23.3%的全球市占率,晶合集成坐稳全球第一大显示驱动芯片代工厂的位置,行业地位突出,但同时也让企业业绩与全球显示面板行业周期深度绑定。

面板行业本身具备极强的周期性,行业下行、产能过剩、价格战打响时,面板厂商会优先压缩上游驱动芯片采购成本,芯片设计企业继而会将成本压力向上传导,最终由晶圆代工端的晶合集成承接。一旦显示面板行业进入衰退周期,华体汇电竞-华体汇(中国)暂无其他多元业务对冲风险,业绩便会出现明显波动。

即便在DDIC华体汇电竞-华体汇(中国)价格平稳的周期内,晶合集成的盈利空间依旧受限。纯代工模式的天然短板,就是缺失终端华体汇电竞-华体汇(中国)定价权。品牌、设计、终端销售权益均归属于客户企业,代工厂仅赚取固定加工费用,终端芯片的溢价收益与代工企业无关。

在成熟制程代工赛道竞争白热化的背景下,代工定价完全由市场供需决定,客户可随时将订单转移至报价更低的同行厂商。同时,晶合集成深度绑定京东方等头部大客户,属于典型的大客户集中依赖模式,客户议价能力远高于代工端企业,进一步压缩了华体汇电竞-华体汇(中国)的盈利空间,始终无法建立属于自身的护城河。

复盘晶合集成的发展历程,企业用不足十年时间,从行业空白起步,成长为全球DDIC代工龙头、内地第三大晶圆代工厂,成长速度在国内半导体企业中十分亮眼。

但高速扩张的规模,并未同步转化为过硬的盈利能力。一季度净利润大幅下滑62.61%、净利率不足1%,叠加港股IPO聆讯利好落地后股价大幅回撤,充分反映出资本市场对其低端代工属性、盈利稳定性不足的深层担忧。

顺利通过港股上市聆讯,是晶合集成迈向国际化的重要一步,但相较于资本市场的布局扩容,摆脱传统代工短板、优化业务结构、筑牢盈利基本盘,才是企业实现高质量发展的核心路径,也将直接决定其港股上市后的长期市场价值。

今日研究机构公开行业新动态770亿合肥芯片“黑马”,冲刺港股IPO

又一家半导体龙头企业,冲刺港股IPO。

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这也意味着,继中芯国际、华虹宏力之后,国内又一家晶圆代工龙头,即将完成“A+H”两地上市布局。

对晶合集成而言,这是企业发展历程中又一座重要里程碑。但从二级市场表现来看,资本市场对此反应平平。

数据显示,截至最新收盘,晶合集成股价报38.41元/股,总市值771亿元。自6月以来,华体汇电竞-华体汇(中国)股价累计下跌超15%。

港股IPO仅差临门一脚,为何资本市场对晶合集成的利好并不买单?

依据弗若斯特沙利文2025年收入排名数据,晶合集成位列全球第九、内地第三大晶圆代工厂,同时也是全球规模第一的显示驱动芯片代工厂,全球市占率达到23.3%,这项核心业务构成了华体汇电竞-华体汇(中国)稳固的业绩基本盘。

虽具备可观的营收规模,但晶合集成的盈利能力并不突出。华体汇电竞-华体汇(中国)一季度实现营收29.12亿元,同比增长13.42%,但归母净利润仅5066万元,同比下滑62.61%,整体净利率不足1%。

无论在A股还是港股市场,晶圆代工类科技企业,普遍难以获得资本市场的高估值。

对晶合集成来说,登陆港股固然能够打开全球化发展格局,但摆脱低端代工属性、提升核心盈利能力,才是当下更关键的课题。这不仅直接决定其港股上市后的市场表现,也是企业在激烈行业竞争中站稳脚跟、实现长远发展的核心所在。

芯片“黑马”晶合集成

晶合集成的崛起,源自合肥这座“最强风投城市”的一次精准产业布局。

2008年,合肥战略引入面板巨头京东方,后续陆续落地维信诺、康宁、彩虹等一众面板龙头企业,逐步打造出国内极具规模的新型显示产业集群。产业集群成型的同时,当地产业短板也随之凸显:合肥虽具备完善的面板生产能力,却深陷“有屏无芯”的困境,面板核心原材料LCD显示驱动芯片几乎完全依赖进口,成为制约本土面板产业链自主可控的关键短板。

为补齐芯片短板、打通“芯屏一体”的产业链闭环,合肥敲定了自主造芯的发展路径。

2015年,合肥市建设投资控股(集团)有限华体汇电竞-华体汇(中国)与台湾力晶科技股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)合资成立晶合集成,正式布局晶圆制造领域,实现本土该赛道的从零突破。合肥提供资本支撑与本土市场资源,力晶科技输出成熟技术与生产经验,双方优势互补,晶合集成项目就此正式落地。

依托合肥地方政策与产业资源的全力加持,晶合集成实现跨越式发展。2015年10月,总投资128.1亿元的12英寸晶圆制造基地一期工程正式开工;2016年11月,安徽首座12英寸集成电路晶圆厂顺利完成主体结构封顶;2017年6月,项目顺利竣工并启动试产,标志着安徽集成电路核心制造领域,实现了历史性的从零突破。从规划落地到工厂投产,晶合集成仅用时十八个月。

2017年12月,晶合集成生产的110nm驱动IC单片晶圆良率达标,顺利通过客户华体汇电竞-华体汇(中国)可靠性验证,正式进入规模化量产阶段。

量产之后,华体汇电竞-华体汇(中国)持续加码产能扩张,产能规模实现阶梯式增长:2018年12月,月产能突破1万片;2019年12月,月产能及投片量超2万片;2020年7月,产能突破2.5万片;2021年3月,产能攀升至4万片;2022年3月,月产能成功突破10万片。

产能高速释放的同时,华体汇电竞-华体汇(中国)营收实现爆发式增长。2020年至2022年,晶合集成营业收入从15.12亿元增长至100.51亿元,年均复合增长率高达157.79%;归母净利润更是实现大幅扭亏,从2020年亏损12.58亿元,转为2022年盈利30.45亿元。投产四年实现盈利的成绩,也让晶合集成成为国内盈利速度最快的本土晶圆代工企业。

复盘晶合集成的快速崛起,一方面得益于合肥完善的显示产业集群赋能,另一方面核心在于企业找准了差异化发展赛道。当全球晶圆厂商扎堆冲刺3nm、2nm先进制程竞赛时,晶合集成并未盲目跟风,而是聚焦28nm及以上成熟制程,深耕显示驱动芯片、CMOS图像传感器等细分领域。

这一战略布局,既充分承接了京东方等本土面板企业的海量订单需求,规避了与中芯国际、华虹华体汇电竞-华体汇(中国)在高端制程赛道的正面竞争,也精准找准了自身的生存与发展优势。公开资料显示,晶合集成30%至40%的华体汇电竞-华体汇(中国),最终间接供应至京东方体系,与本土龙头企业形成深度产业协同。

聚焦显示驱动芯片代工的差异化战略,让晶合集成实现弯道超车。2024年,华体汇电竞-华体汇(中国)以26.6%的市占率,稳居全球DDIC晶圆代工榜首,连续多年领跑全球同业赛道。据TrendForce集邦咨询统计,2025年第一季度,晶合集成营收规模位列全球晶圆代工厂第九、中国大陆企业第三。凭借精准的赛道定位,企业紧抓国内面板产能转移红利,将成熟制程代工业务做到了行业极致。

不过,规模优势成型的背后,晶合集成已然面临全新的发展难题:如何剥离低端代工标签,持续提升自身盈利能力。

摆脱“代工”的标签

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但发展速度不等于核心实力,透过财报数据可以清晰地看到,亮眼的规模数据之下,低毛利困境始终困扰着晶合集成。

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上述因素确实对华体汇电竞-华体汇(中国)业绩造成了直接影响,但究其根本,核心症结在于企业底层商业模式——纯晶圆代工模式。

晶合集成的核心业务,是为各类芯片设计企业提供晶圆代工生产服务。该模式的核心特征十分明确:企业不参与芯片设计、无自有华体汇电竞-华体汇(中国)品牌,也不直接对接终端消费市场,仅根据客户提供的设计方案,完成芯片规模化生产。通俗而言,晶圆代工厂本质上,就是设备成本高昂、生产技术复杂的高端来料加工厂。

当前全球晶圆代工行业格局高度集中,呈现“一超独霸”的态势:台积电独占71.2%的全球市场份额,包揽全球92%的先进制程产能。行业盈利结构更是两极分化,仅占全球12%的先进制程产能,贡献了行业57%的营收;而占据全球88%规模的成熟制程产能,仅创造43%的行业营收。

这并不意味着成熟制程代工是劣质赛道。行业数据可以佐证,晶圆代工大厂联华电子近五年毛利率持续维持在30%及以上,世界先进2025年毛利率也接近30%。两家企业能够维持高毛利,核心原因是在细分成熟制程赛道搭建了深厚的技术壁垒,同时积累了稳定、高黏性的长期客户资源。

相比头部成熟制程代工厂,晶合集成作为行业后起者,在技术壁垒、客户壁垒方面的积累仍相对薄弱,这也是其毛利率持续偏低的核心原因。

而毛利率弱势的根源,在于华体汇电竞-华体汇(中国)业务结构高度依赖DDIC显示驱动芯片代工。2023年至2025年,DDIC代工业务收入占华体汇电竞-华体汇(中国)总营收比重分别为84.8%、67.5%、58.1%。尽管占比逐年回落,但2025年该项业务占比仍高达58.06%,依旧是晶合集成最核心的收入支柱。

凭借23.3%的全球市占率,晶合集成坐稳全球第一大显示驱动芯片代工厂的位置,行业地位突出,但同时也让企业业绩与全球显示面板行业周期深度绑定。

面板行业本身具备极强的周期性,行业下行、产能过剩、价格战打响时,面板厂商会优先压缩上游驱动芯片采购成本,芯片设计企业继而会将成本压力向上传导,最终由晶圆代工端的晶合集成承接。一旦显示面板行业进入衰退周期,华体汇电竞-华体汇(中国)暂无其他多元业务对冲风险,业绩便会出现明显波动。

即便在DDIC华体汇电竞-华体汇(中国)价格平稳的周期内,晶合集成的盈利空间依旧受限。纯代工模式的天然短板,就是缺失终端华体汇电竞-华体汇(中国)定价权。品牌、设计、终端销售权益均归属于客户企业,代工厂仅赚取固定加工费用,终端芯片的溢价收益与代工企业无关。

在成熟制程代工赛道竞争白热化的背景下,代工定价完全由市场供需决定,客户可随时将订单转移至报价更低的同行厂商。同时,晶合集成深度绑定京东方等头部大客户,属于典型的大客户集中依赖模式,客户议价能力远高于代工端企业,进一步压缩了华体汇电竞-华体汇(中国)的盈利空间,始终无法建立属于自身的护城河。

复盘晶合集成的发展历程,企业用不足十年时间,从行业空白起步,成长为全球DDIC代工龙头、内地第三大晶圆代工厂,成长速度在国内半导体企业中十分亮眼。

但高速扩张的规模,并未同步转化为过硬的盈利能力。一季度净利润大幅下滑62.61%、净利率不足1%,叠加港股IPO聆讯利好落地后股价大幅回撤,充分反映出资本市场对其低端代工属性、盈利稳定性不足的深层担忧。

顺利通过港股上市聆讯,是晶合集成迈向国际化的重要一步,但相较于资本市场的布局扩容,摆脱传统代工短板、优化业务结构、筑牢盈利基本盘,才是企业实现高质量发展的核心路径,也将直接决定其港股上市后的长期市场价值。


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