作者：孙孟伦发布时间：2026-06-13 14:16:20 点击数：59731

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：美团、红杉、腾讯集体押注，宇树科技IPO的最大赢家浮出水面

IPO只是拿到了“大脑”争夺战的入场券。

《中国企业家》记者孔月昕

编辑｜马吉英

头图来源｜视觉中国

5月25日晚，上海证券交易所发布公告，上市审核委员会将于6月1日召开审议会议，审议宇树科技股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)（简称：宇树科技）的首发申请。

消息一出，A股人形机器人板块次日应声启动，板块内概念股涨跌互现，以宇树科技为核心的一整条“机器人概念股”在市场情绪中迅速升温。

在二级市场躁动的同时，宇树科技背后的投资人也来到收获前夜。美团系以9.65%的合计持股成为最大外部股东；第二大外部股东红杉中国持股7.11%；经纬创投目前持股5.45%。国资股东中，北京机器人产业投资基金持股3.83%，中国互联网投资基金持股2.11%，深创投系合计约2.55%。

宇树科技本次IPO拟募资42.02亿元，若按发行10%股份计算，其初始发行市值将至少达到420亿元。据《中国企业家》测算，作为最大外部股东，美团至少能获得超40亿元的账面回报，而红杉中国作为早期投资方，其账面回报可能超25亿元。

数据来源：宇树科技招股书、天眼查、企查查制表人：孔月昕

然而，光鲜之下，亦含隐忧。招股书披露，宇树科技2026年一季度营收增速从上一年度的332.64%骤降至68.49%，扣非净利润同比腰斩52.55%，招股书将原因归于“研发费用、销售费用等期间费用大幅增加”。

工业和信息化部数据显示，2025年国内整机企业数量已超140家，发布华体汇电竞-华体汇(中国)超330款。一方面，创业华体汇电竞-华体汇(中国)层出不穷，另一方面，投资人也在从整机涌向上游供应商（零部件、数采基建等）。宇树科技所处的赛道，从“无人问津”变成了“挤不进去”，其面临的市场竞争也愈发激烈。

为应对这一行业变化，宇树科技在招股书称，本次IPO拟募资42.02亿元，其中近一半将投向智能机器人模型研发相关项目。

行业共识已趋于一致：人形机器人的下半场不再是硬件量产的速度比拼，而是具身智能的技术攻坚。对宇树科技而言，IPO只是拿到了“大脑”争夺战的入场券。

豪华朋友圈

翻开宇树科技招股书，股东名单堪称“豪华”：美团系、红杉中国、经纬创投、顺为资本、腾讯、阿里、蚂蚁、中国移动……这些名字的背后，是一段机器人行业从冷门赛道到资本盛宴的完整叙事。名单中的大多数，也将从宇树科技的IPO中获得丰厚回报。

这些资本如何在早期大浪淘沙中选中宇树科技？又如何在具身智能的激烈竞争中一步步卡位、加注宇树科技？

故事要从2016年讲起。

彼时，王兴兴刚从上海大学硕士毕业，华体汇电竞-华体汇(中国)在杭州滨江一间50平米的办公室里刚刚起步。这一年8月，他拿到了一笔200万元的个人投资。据王兴兴后来回忆，那次融资的条款很宽泛，投资人打钱的时候都没签协议。

王兴兴来源：受访者

之后，虽然宇树科技也拿到了安创科技、变量资本的投资，但机器人仍是一条小众赛道，宇树科技的估值并未大幅上涨，华体汇电竞-华体汇(中国)的资金链也曾差点断裂。

真正的转折发生在红杉中国投资宇树科技之后。从跟王兴兴见面到发出投资意向书，红杉种子基金合伙人仅用了一周。

红杉中国投资宇树科技1500万元，后者的投后估值约1.5亿元，这也是红杉中国种子基金的第一个项目。多轮加注，红杉中国目前合计持股7.11%，账面回报已超25亿元。

被红杉中国投资后，宇树科技正式进入顶级VC的视野。顺为资本、经纬创投、深创投、敦鸿资产、中国互联网投资基金等机构陆续进场。

作为宇树科技持股比例最高的外部股东，美团通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z三家华体汇电竞-华体汇(中国)结成一致行动人，合计持股9.65%。

美团龙珠合伙人王新宇在2016年就认识王兴兴，但真正决定投资是在宇树科技要量产人形机器人时。2023年底，王新宇去了一趟美国，拜访了哈佛、麻省理工、斯坦福、伯克利等几个学校的机器人实验室，发现他们的实验室里都有宇树科技的机器狗，同时这些机构对宇树科技的人形机器人非常感兴趣，想要买，那时人形机器人还没正式发售。“如果全世界最优秀的机器人专业博士都在用宇树科技的华体汇电竞-华体汇(中国)来做开发，并且打算买宇树科技的华体汇电竞-华体汇(中国)，那这一定是一个投资拐点。”王新宇曾在接受《中国企业家》采访时表示。

2024年，宇树科技的融资进入全面加速阶段。2月，宇树科技完成近10亿元B2轮融资，美团战投首次入局，深创投、经纬创投、源码资本、中信金石、中网投、容亿投资等共同参与，彼时华体汇电竞-华体汇(中国)估值达到约31亿元。9月，B3轮融资完成，北京机器人产业投资基金领投，美团龙珠、红杉中国、上海科创基金等跟投。

2025年，宇树科技的C轮融资引发市场广泛关注。当年6月，中国移动旗下基金、腾讯、锦秋基金、阿里、蚂蚁、吉利资本共同领投，绝大部分老股东跟投，投后估值超过100亿元。至此，宇树科技的股东名单集齐了美团、腾讯、阿里、蚂蚁、中国移动等中国互联网与产业资本的头部企业。

十年融资史：一个行业的变迁

从2016年到2026年，宇树科技成立的这十年，恰好也是中国硬科技行业及其投资深刻转变的十年。宇树科技融资过程的冷暖感受，正是这条变迁线上最直接的注脚。有创业者感慨，科技赛道的投资人，也在这期间经历了从“效仿美国模式”到“主导中国科技创新投资”的巨大转变。

对于亲历者王兴兴来说，这种转变来得更为真切。

最早期的融资碰到很多困难。早期资本市场上，消费级机器人、商用机器人如扫地机器人、配送机器人等概念更火，而四足机器人和人形机器人被绝大多数投资人视为“看不懂的未来产物”，甚至不少投资人都认为它们就是玩具，也只能做成玩具。

宇树科技最初融到的200万元，差不多一年半时间就花光了，到最后华体汇电竞-华体汇(中国)已经快发不出工资了。

直到2018年，宇树科技开始正式发货，华体汇电竞-华体汇(中国)得到市场验证，融资才变得顺利了一些。

不过，整个行业对机器人的态度依然没有太大变化。红杉中国从2019年开始布局机器人领域，但当时的投资逻辑是“specialized robot”，即能够完成特定工作的机器人，比如割草、清洁、送餐。一位红杉中国投资人曾告诉《中国企业家》，最早投资宇树科技时，“也是按照巡检机器人的逻辑来看待的”。

随着行业发展以及AI技术的演进，到了2023年，红杉中国才进入general robot的投资时代。

行业发展前景一度不清晰，也导致2021年、2022年之前宇树融资依然困难。有早期接触过宇树科技的投资人坦言，早年因为看不清赛道前景，无法作出投资决策，这一错过，导致他们2024年想投资宇树科技时，已经“进不去了”。

另一位接触过宇树科技的投资人也透露了类似遗憾：2024年上半年，宇树科技估值还很低的时候，曾有一个短暂的交割窗口期，大概只有一周时间。他们无法在这么短的时间内完成决策，最终股份被其他机构分走。

到了2024年，宇树科技的名气日益高涨。但这种名气，主要来自大部分一级市场活跃的投资人都“聊过”——聊过不等于投过。一部分人最终没有出手，理由是“本体没有价值”。

然而，最终下注的投资人给出了完全不同的判断：“宇树科技这样的华体汇电竞-华体汇(中国)，不管从团队还是从行业价值来讲，都有价值。”

来源：视觉中国

该投资人给出了自己的判断逻辑：第一，在“本体”这个领域，宇树科技做得最好，“你会看到它的整个动线最能够体现人的设计”；第二，C端和科研两个市场存在壁垒——这是很多人没有看到的。“科研场景里，如果我今天拿宇树科技的狗发一篇论文，明天别人想重复我的实验，也必须用同样的硬件。这就是壁垒。”上述投资人表示。

在投资人眼中，王兴兴是一个技术极客，也是一个很好的华体汇电竞-华体汇(中国)经理。“华体汇(中国)跟他的沟通过程中，能看到他对这个事情是真的热爱，这是很难得的。”该投资人总结道，“第一，他特别热爱；第二，他还特别有脑子，知道怎么去把（机器人）定义化，怎么商业化赚钱。”

经纬创投合伙人王华东曾在一次采访中回忆自己投宇树科技的原因：一次他约王兴兴吃早饭，王兴兴直接拎着一个箱子，里面装着一台机器狗，现场给他演示。王华东表示，自己见过这么多机器人华体汇电竞-华体汇(中国)，没有一个创始人敢给他看真正的demo和样品，因为那时候大家其实都不完善。但是王兴兴敢，他对华体汇电竞-华体汇(中国)有这份自信。王华东认为，不能说宇树科技当时的华体汇电竞-华体汇(中国)有多完美，但王兴兴就有这个自信，这样的创始人就可以投。

2025年，宇树科技的机器人在春晚舞台上跳了秧歌舞，一夜之间火遍全网。叠加DeepSeek掀起的AI热潮，以及政策力推具身智能产业的“东风”，宇树科技成为资本市场上最炙手可热的标的。其C轮融资尚未正式启动，“购买老股”的声音已络绎不绝，“一股难求”。同年，宇树科技也传出了申报上市的消息。

机器人行业（具身智能）也从此进入高速发展期，资本迅速涌入该赛道。

下半场是“大脑”之争

从今年3月20日申报科创板IPO获受理，6月1日便正式上会审议，宇树科技只用了约70天。

在资本市场的热捧之下，它也用数据证明了自己。

招股书显示，华体汇电竞-华体汇(中国)营收由2023年的1.59亿元增长至2025年的16.99亿元，两年复合增长率高达226.78%；同期扣非净利润由-1801.91万元跃升至5.91亿元，成功扭亏为盈；主营业务毛利率亦从44.22%提升至60.13%。

从华体汇电竞-华体汇(中国)结构看，人形机器人已成为最大收入来源：2025年收入达8.68亿元，占主营业务收入的51.78%；四足机器人收入6.98亿元，占比41.62%。出货量方面，2025年宇树人形机器人全年出货量超过5500台，位居全球第一，四足机器人的销量也处于行业领先地位。

来源：视觉中国

招股书将华体汇电竞-华体汇(中国)主要客户概括为：“众多国内外知名高校与科研机构、科技企业、全球开发者。”有业内人士指出，仅科研市场就足以撑起一家百亿市值的上市华体汇电竞-华体汇(中国)。但问题在于，这个市场正在变得拥挤。正如一位投资人所说：“宇树科技上了春晚之后，机器人项目就像雨后春笋一样，太多了。”除了在科研、教育等传统优势市场面临的竞争对手越来越多，宇树科技在硬件上的壁垒也在逐渐缩小，价格战、同质化竞争开始浮现。

招股书披露的2026年一季度数据印证了这一趋势：华体汇电竞-华体汇(中国)1~3月实现营业收入约4.23亿元，同比增幅从上年度的332.64%回落至68.49%。更关键的是，由于研发费用、销售费用等期间费用大幅增加，扣非后净利润由上年同期的8483.65万元降至4025.36万元，同比下降52.55%。营收增速放缓、利润腰斩，宇树科技的硬件红利正在遭遇边际递减。

然而，资本市场和产业界对人形机器人市场的终极想象，不是百亿级，而是万亿级。从这个角度看，机器人真正的壁垒不是“能跑能跳”的本体，而是“能理解、能决策”的“大脑”。

虽然具身大模型的技术路线尚未最终定型，但“大脑”创业华体汇电竞-华体汇(中国)也都陆续意识到，单纯做软件或模型难以形成闭环，自研硬件来承接自己的模型成为大多数华体汇电竞-华体汇(中国)的选择。而硬件一旦做出来，出于回血和验证的需要，这些华体汇电竞-华体汇(中国)也会对外销售，这无形中进一步挤压了宇树科技的市场空间。

与此同时，汽车厂商等跨界大厂也纷纷下场，凭借强大的制造能力和资金储备，加速布局人形机器人整机。宇树科技的竞争环境，正变得空前激烈。

宇树科技显然意识到了这一变局。招股书表示，华体汇电竞-华体汇(中国)前期研发投入侧重本体结构与运动控制（即“小脑”），自2024年起才逐步加强对具身大模型（即“大脑”）的研发投入，报告期内大脑方向研发投入占比相对较小。此次IPO拟募资42.02亿元，其中20.22亿元将投向智能机器人模型研发项目（涵盖具身大模型、运动控制算法、数据采集与训练平台等），占总募资的近一半。这意味着，宇树科技正在从一家“硬件制造商”向“具身智能大模型研发+本体制造的全栈平台”拓展。

但转型从来不是坦途。大模型的研发需要海量数据、算力和算法积累，而宇树科技在这方面的起步稍晚于其他具身大模型华体汇电竞-华体汇(中国)，也面临跨界发力大模型的华体汇电竞-华体汇(中国)的追赶。能否在“大脑”竞赛中后来居上，将决定宇树科技的终极命运：是止步于百亿市值的硬件厂商，还是成长为万亿级的人机交互平台？

IPO不是终点，而是长跑的补给站。具身智能行业的战争，才刚刚开始。

今日相关部门传达重大信息美团、红杉、腾讯集体押注，宇树科技IPO的最大赢家浮出水面

IPO只是拿到了“大脑”争夺战的入场券。

《中国企业家》记者孔月昕

编辑｜马吉英

头图来源｜视觉中国

消息一出，A股人形机器人板块次日应声启动，板块内概念股涨跌互现，以宇树科技为核心的一整条“机器人概念股”在市场情绪中迅速升温。

数据来源：宇树科技招股书、天眼查、企查查制表人：孔月昕

为应对这一行业变化，宇树科技在招股书称，本次IPO拟募资42.02亿元，其中近一半将投向智能机器人模型研发相关项目。

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这些资本如何在早期大浪淘沙中选中宇树科技？又如何在具身智能的激烈竞争中一步步卡位、加注宇树科技？

故事要从2016年讲起。

王兴兴来源：受访者

真正的转折发生在红杉中国投资宇树科技之后。从跟王兴兴见面到发出投资意向书，红杉种子基金合伙人仅用了一周。

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作为宇树科技持股比例最高的外部股东，美团通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z三家华体汇电竞-华体汇(中国)结成一致行动人，合计持股9.65%。

十年融资史：一个行业的变迁

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来源：视觉中国

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从今年3月20日申报科创板IPO获受理，6月1日便正式上会审议，宇树科技只用了约70天。

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与此同时，汽车厂商等跨界大厂也纷纷下场，凭借强大的制造能力和资金储备，加速布局人形机器人整机。宇树科技的竞争环境，正变得空前激烈。

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2 科学的诚实，反成伪科学乘虚而入的突破口

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