作者：邓家欣发布时间：2026-06-16 06:12:23 点击数：35248

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2026年5月29日，车联天下再度向港交所主板递交招股书。

车联天下此前已于2025年11月首次申报港股，首份招股材料到期失效后，由中金、海通国际担任联席保荐人重启上市征程，拟借助资本市场补充运营与研发资金。

大碗发现，车联天下2025年营收20.65亿元，税前亏损5.76亿元，毛利率15.5%。华体汇电竞-华体汇(中国)营收高度依赖SA8155单品，售价连年下跌，同时前五大客户收入占比超90%，博世为第一大供应商，采购额占62.4%。

此外，华体汇电竞-华体汇(中国)连续三年经营现金流为负，高度依赖外部融资，面临单品依赖、供应链集中和持续亏损三大风险。

深耕汽车电子电气架构领域多年的车联天下，是国内整车E/E架构升级赛道的核心参与者，依托软硬件一体化自研能力，打造起车载计算、区域控制器两大核心解决方案。

车联天下的股东包括杨泓泽、博世、四维图新、北汽、奇瑞、吉利、蔚来资本等。

弗若斯特沙利文数据显示，按营收统计车联天下2025年国内智能座舱域控制器排名第三，SA8155域控制器出货量更是位居全球首位。

经营数据层面，2023至2025年车联天下营收先升后降，三年营收依次为22.98亿元、26.56亿元、20.65亿元，2025年收入同比明显回落。

盈利端压力更为突出，车联天下连续三年深陷亏损泥潭，除税前亏损从2023年2.01亿元扩大至2025年5.76亿元，亏损规模逐年走高。

从华体汇电竞-华体汇(中国)端来看，车联天下的华体汇电竞-华体汇(中国)组合包括车载计算解决方案及区域控制器解决方案，主要为车载计算解决方案。

分业务来看，车载计算解决方案是车联天下营收与毛利的绝对支柱，2023、2024年该业务包揽全部营收，2025年营收占比仍高达97.3%，当年车联天下新开拓区域控制器业务，全年创收5516.7万元，仅占总营收2.7%，实现业务线从零到一的突破。

盈利指标上，车联天下整体毛利率连续三年走低，从17.5%下滑至15.5%，其中车载计算业务毛利率逐年微降，2025年新落地的区域控制器毛利率仅1.5%，盈利效率远低于主业，难以形成业绩补充。

华体汇电竞-华体汇(中国)结构上，车载计算板块以SA8155域控制器为营收基本盘，该单品2023-2024年收入占总营收超99%，2025年回落至82.5%，伴随行业新品迭代与市场价格内卷，SA8155华体汇电竞-华体汇(中国)售价三年持续下调，由3661元跌至3028元，车联天下同步落地SA8255、SA8775等新一代华体汇电竞-华体汇(中国)优化华体汇电竞-华体汇(中国)矩阵。

客户与供应链维度，车联天下上下游集中度偏高，2023-2025年前五大客户收入占总收入分别达99.5%、98.7%、90.4%，前五供应商采购占比分别为89%、85%、70.6%，其中博世长期为车联天下第一大供应商，三年采购额占比虽由82.9%回落至62.4%，供应链依赖问题依旧突出。

股权结构方面，2023年5月杨泓泽联合多名自然人及多家投资主体签署一致行动协议，相关主体合计持有车联天下30.76%股权，为上市前第一大股东集团。

无锡国资委通过无锡尚贤、太湖国联等，合计持股19.29%；威孚高科持股8.13%；蔚来持股6.94%；闻泰科技持股5.95%；国寿成达持股4.13%；四维图新持股3.96%；博世持股3.63%；蔚来总裁秦力洪持股0.81%；前汽车之家CEO秦致通过致程汽车持股0.74%。

资本层面，自2016年起车联天下开启多轮股权融资，融资成本持续抬升：2016年3月、7月先后落地A轮、A+轮融资，分别募资3500万元、5000万元，每股成本2.5元。

2017年6月车联天下 B轮融资入账2.12亿元，每股成本5.97元；2020年9月B+轮融资获1.5亿元，每股成本6.98元。

2021年6月、8月车联天下完成C轮、C1轮融资，分别募资1.115亿元、1亿元，每股统一作价8.18元；2022年8月至2023年5月分五档完成C2系列融资，合计募资2.0833亿元，每股成本9.85元。

2024年7月、10月车联天下落地D1、D2轮融资，分别投入2.9286亿元、1.35亿元，每股成本10.79元。

尽管坐拥行业排名优势，但招股书披露的经营隐患突出，三大核心风险制约车联天下长期发展。

首先是单品收入高度依赖风险，车联天下营收长期绑定SA8155域控制器，在新一代芯片量产落地、行业价格战加剧的环境下，主力华体汇电竞-华体汇(中国)售价连年下行，直接拖累营收与毛利率，未来业绩回暖完全依托SA8255、SA8775等新品商业化落地进度，倘若新品量产、客户定点不及预期，主营业务收入将面临断崖式下滑风险。

其次存在头部供应商绑定隐患，车联天下PCBA及配套研发服务高度依靠博世采购，尽管近年采购占比逐年下降，但2025年采购金额仍占总采购额62.4%，车规零部件供应链替换需要漫长的华体汇电竞-华体汇(中国)验证与资质审核周期，一旦出现博世断供、合作条款变更、原材料涨价等情况，车联天下短时间无法完成备选供应商替换，极易出现生产停滞、生产成本大幅上涨。

最后车联天下深陷持续亏损与现金流承压困境，2023-2025年税前亏损逐年大幅扩增，车联天下为迭代华体汇电竞-华体汇(中国)、拓展客户持续大额投入研发与市场费用，连续三年经营活动现金净流出，在智能化赛道持续高投入的行业环境下，短期内很难实现盈利转正，自身造血能力不足，对外部融资及上市募资依赖性极强。

此番二次冲击港股，车联天下能否依靠新品放量、新业务落地破解单品依赖、供应链集中、持续亏损的多重难题，仍有待市场持续观察。

来源/大碗科技

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