作者：张惠新发布时间：2026-06-17 23:13:44 点击数：66221

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：王涵：美伊停火与金融市场——八个问题

王涵系兴业证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

华体汇(中国)在2025年12月30日发布的年度展望报告中曾指出，今年需重点关注中东局势这一地缘政治风险。2026年2月28日美以联合对伊朗采取军事行动，时隔近四个月后，6月15日早间媒体报道美伊可能达成和平协议，标志着中东局势出现重要转折。本文基于王涵博士6月15日就美伊停火协议召开的电话会议内容整理而成。

一、此次停火协议的核心超预期点在哪里？

超预期体现在两方面。第一，尽管从多个信源来看，当前有望达成的是一份谅解备忘录（MOU），但巴基斯坦总理用了Peace Deal这样的表述，暗示其对停火的保证可能高于一般意义上的谅解备忘录。第二，伊朗公布的14点清单中包含30天内重开霍尔木兹海峡，对全球能源供应是重大利好。

二、从协议条款看，美伊双方各自的得失如何？

若按伊朗公布的版本，伊朗所得明显更多。伊朗获得：永久战线停火（含黎巴嫩）、美国从伊朗周边撤军、30天内解除海上封锁、承诺不干涉内政、提供重建资金、部分取消自霍梅尼革命以来的制裁、解冻被冻结资金。伊朗付出的条件——重开霍尔木兹海峡和重申不生产核武器承诺——在2月28日前本就存在。因此可认为这是美方的一次战略妥协。

三、协议能否顺利落地，面临哪些不确定性？

存在三方阻力。第一，以色列国家安全部长本-格维尔表示协议对以色列没有约束力，不排除伊朗盟友层面仍受以方袭击。第二，美国共和党鹰派议员格雷厄姆表示“美伊双方可能对协议具体条款的看法不同”。第三，如参考抗美援朝战争的先例，不排除伊朗和以色列间可能也需要一次“中东版金城战役”来扫清以色列方面的障碍。

四、特朗普为何急于达成协议？后续其战略动向如何？

特朗普急需在中选前甩掉中东包袱。但若从中东腾出资源，可能在其他方向寻求“胜利”以拉抬选情：一是对古巴用兵的风险上升，二是欧洲可能面临更大压力。同时，特朗普也面临国内反向压力——民主党可能将把此协议定性为外交失败，共和党内的军工复合体、能源等亲犹势力也可能对其反制。

五、协议对中东格局的长期影响是什么？

若协议落地，意味着美国以武力推翻伊朗政权的可能性已微乎其微。在此背景下，阿拉伯国家与伊朗走近的概率上升。这将对美国在中东驻军的合理性形成挑战，不排除中东盟友可能加速“去美国化”。此外需警惕的是，美国在军事上尚未使出“全力”，所以这一协议也可能是一种“拖延战术”——中期选举后不能排除美国“再搏一把”的可能。

六、对全球金融市场有何影响？

第一，美元地位下降——美国在中东搞不定伊朗，动摇市场对单极秩序及美元信心的根基。第二，黄金有望反弹——海湾国家抛售黄金的动力下降，各国央行购金需求持续。第三，美债压力增大——美联储面临“保美元还是保美债”的两难，沃什更可能选择偏鹰政策支撑美元，这会加剧美债市场冲击。第四，原油价格中枢下移，但受地缘不确定性影响，脉冲式反弹的风险仍存在。整体而言，这是多极秩序的一次胜利，故对美元资产产生信心冲击。

七、此次停火对中国的整体影响是什么？

两方面。地缘层面，这是中国一直倡导的多极化秩序的胜利，如这一趋势扩展至经贸领域，则部分中国企业此前在外面临的不利竞争环境可能改善。市场层面，维持“牛市分两阶段”判断（参见2025年会议纪要）：当前（第一阶段）“反卡脖子”的“硬实力”相关板块是主线；第二阶段，当多极秩序确认后，内需相关板块的补涨才会更加显著。

八、往后看，需关注哪些风险因素？

三大风险。第一，美国科技股IPO冲击——SpaceX已IPO，Anthropic和OpenAI预计下半年跟进，美国大模型华体汇电竞-华体汇(中国)大量依赖债权融资，而中国大模型的追赶则压缩其利润空间，刚性的负债成本与红海化矛盾将凸显，三大IPO可能形成美股阶段性顶部，美股动荡或拖累A股。第二，日本的地缘冒险风险——美国未搞定中东，则日本面临美国在第一岛链“弃子”的压力，需重视其右翼势力采取冒险行动的可能性。第三，A股自身交易结构风险——当前市场风格两极分化，导致交易层面波动加大。但需指出的是，如因上述风险导致市场震荡，则从长期来看仍可视之为买入中国资产的契机。

风险提示：国内外经济政策不确定性，地缘政治风险，全球经济金融风险。

今日行业协会传递重大报告王涵：美伊停火与金融市场——八个问题

王涵系兴业证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

一、此次停火协议的核心超预期点在哪里？

二、从协议条款看，美伊双方各自的得失如何？

三、协议能否顺利落地，面临哪些不确定性？

四、特朗普为何急于达成协议？后续其战略动向如何？

五、协议对中东格局的长期影响是什么？

六、对全球金融市场有何影响？

七、此次停火对中国的整体影响是什么？

八、往后看，需关注哪些风险因素？

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中新网上海5月11日电 (陈少颖许婧)为期23天的2026上海国际花卉节10日落下帷幕。江风裹着花香，在徐汇滨江，8座由13个辖区街道居民设计搭建的“共创花园”沿江绽放，吸睛无数。

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