作者：张克清发布时间：2026-06-17 09:45:25 点击数：71207

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：美团为什么不慌？

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月1日，美团发布财报。今年一季度，美团营收910.39亿元；经营亏损从上季度的100亿收窄至20亿，比投行预期少亏了一半。

美团这份财报的主要亮点就在于，超预期的减亏。

去年，美团卷入外卖大战，造成全年直接净亏损230亿元。其中，2025年第四季度经营亏损151.44亿元。

一季度环比2025年四季度，情况好了很多，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元，依然承压。

这背后，外卖大战带来的损伤毋庸置疑，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。

01 外卖地位“松动”，但也更稳了

经历外卖大战后，美团的外卖地位，松动了。

阿里2026财年第四季度，即自然年2026年一季度，淘宝闪购即时零售收入同比增长57%，订单规模达到去年同期的2.7倍。

阿里给出的态度很明确。淘宝闪购接下来的目标是，份额增长，坚定加大投入以达到市场绝对第一。

另一边，京东的外卖业务单均损益环比持续改善，总投入规模环比明显收窄，Q1零售经营利润率创出历史新高的5.6%。与此同时，京东团购已正式上线，覆盖全国百城百万餐饮门店，正式打开新战线。

可以看到，经此一役，参战的外卖选手决心更加明确，定位也更加清晰了。

QuestMobile数据显示，2026年3月，美团APP月均使用次数49.2次，同比增长只有2.6%。同期淘宝是69.4次、同比增长10.9%，京东37.2次、同比增长13.6%。高盛估算，美团长期外卖市场份额从75%降至50%，长期每单利润从1.5元降至0.8元。

外卖大战已渐渐退潮，留给美团的，将是一些装备越来越完善的竞争对手，以及逐渐被瓜分的份额。

与此同时，外卖大战对于整个行业也是一次“捶打”。

外卖增速已从过去自然流量带来的20%—50%高增长，降到2024至2025年的个位数。2025年单月峰值1.51亿单，也并非行业真实需求，而是价格战带来的短暂结果。

不过，对于美团而言，形势并没有那么严峻，或者说，最难的时候已经过去了。

持续烧钱补贴的模式，本身并不可持续。王兴提到，“仅依靠补贴推动的订单增长，不可持续。”同时其透露，即便一季度补贴环比减少，美团的用户活跃度与黏性也并未受损，高频用户的消费频次不降反升。

据海豚研究测算，美团外卖+闪购的整体单均亏损可能已下滑到1~1.1元，好于市场预期的1.4元。这意味着美团和阿里闪购的UE差从上季的约1.6元扩大到约2元。

关于烧钱补贴，阿里与美团的态度相似。自2025年底，淘宝闪购进入战略调整期，核心目标从单纯的“规模扩张”转向“提客单、降亏损”。

对于美团而言，外卖已经稳了下来。

02 美团的支点

从一季度的财报来看，形势尽管没有那么乐观，但美团也暂不必焦虑。

很重要的一个原因是，美团早已不是一家纯粹的外卖华体汇电竞-华体汇(中国)，而是已经长出诸多支点。

其中，即时零售正是美团的一个重要支点。

美团在即时零售上的发展思路，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘，高频带低频，推动酒店、旅游、出行、零售等业务增长。

行业普遍认为，一旦美团在即时零售领域打通，市场也将对美团进行重新估值。

饭统戴老板指出，假设美团能把70%的外卖份额延续到即时零售市场，同时市场整体GMV达到1～2万亿，那资本市场极有可能单独给这块新业务500亿美金以上的定价。

毫无疑问，即时零售正在拓宽美团的估值边界。这里面有两大看点，一是核心本地商业中的“闪购”，二是新业务中的小象超市。

核心本地商业板块一季度营收约641亿，同比增长0.2%。整体表现不算好，但其中的配送收入为257.2亿元，同比增长22.1%。美团表示，配送服务收入增长主要由于即时配送交易笔数增加等。这表明，美团闪购保持了不错的增长势头。

此外，一季度财报显示，美团新业务营收269.76亿元，同比增长21.3%。其中，小象超市为主体的新业务商品销售收入增长40.7%至180亿元，是集团平均增速的约7倍。

王兴称，小象超市2025年实现了非常强劲的GTV增长，显著超越了整个行业，最近加快了扩张步伐，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。

接下来，小象超市还将继续发力。2026年2月，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国业务，彼时后者已连续7个季度实现GAAP盈利。

美团真正买下的，其实是叮咚买菜的供应链体系，从食品自有品牌的研发能力，到与产地的直采关系、系统性的品控能力，这些将进一步赋能小象超市，拓宽美团的即时零售能力边界。

可以说，即时零售已经成为美团的第二增长曲线，潜力还在持续释放。

业务线丰富之余，美团还在AI上找到了一些新的答案。

2026年一季度，美团研发同比增加22%，砸下70亿，占总收入的7.7%。增量主要来自华体汇电竞-华体汇(中国)层面AI投入加大。

一季度，美团升级了AI助手“小团”，帮助用户在本地服务方面做出更快、更明智的决策，同时助力商家解决线上运营的实际痛点。

接下来，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝打通，用户可以直接在元宝上点外卖。这种模式将帮助美团打造新的生活服务入口，连接更多需求、降低获客成本。

美团在财报中指出，要加速AI在物理世界与数字世界的深度融合，驱动各类业务效率提升。王兴在一季度财报电话会上提到，美团在本地生活领域更完整的业务覆盖、更全面的真实商户信息和评价体系、更可靠的履约体系均是AI赋能的护城河所系。

美团的AI发展逻辑，核心是“物理AI”的落地。简言之，就是将人工智能与大模型技术，嵌入到本地生活的真实交易与履约环节，最终卡AI时代服务入口。

正如投资人士指出，美团投资逻辑是产业协同，不是财务回报。他们投的不是风口，是未来十年基础设施。

经历外卖大战后，美团的估值逻辑正在发生新的变化。过去，大多数人说起美团，想到的都是“一个外卖平台”。现在，它要靠“零售+科技”，搭建起更庞大的想象空间，讲一些更动听的故事。

当竞争对手凭借“补贴”杀入外卖市场、即时零售赛道，美团也确实需要一些不一样的应对策略。目前来看，美团手中有粮，不慌。

参考资料：

1、极点商业：别只看减亏，聊一聊美团的“物理AI”

2、强调Next：美团守得住吗？

3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话会议全文：重申“零售+科技”核心战略

4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期，环比大幅减亏超百亿

5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”机会

6、海豚研究：美团：AI分走战火，终能回口老血了？

7、饭统戴老板：复盘即时零售大战：400天缠斗，1700亿投入，万亿级新市场

本周监管部门发布重大研究成果美团为什么不慌？

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月1日，美团发布财报。今年一季度，美团营收910.39亿元；经营亏损从上季度的100亿收窄至20亿，比投行预期少亏了一半。

美团这份财报的主要亮点就在于，超预期的减亏。

去年，美团卷入外卖大战，造成全年直接净亏损230亿元。其中，2025年第四季度经营亏损151.44亿元。

一季度环比2025年四季度，情况好了很多，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元，依然承压。

这背后，外卖大战带来的损伤毋庸置疑，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。

01 外卖地位“松动”，但也更稳了

经历外卖大战后，美团的外卖地位，松动了。

阿里2026财年第四季度，即自然年2026年一季度，淘宝闪购即时零售收入同比增长57%，订单规模达到去年同期的2.7倍。

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可以看到，经此一役，参战的外卖选手决心更加明确，定位也更加清晰了。

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不过，对于美团而言，形势并没有那么严峻，或者说，最难的时候已经过去了。

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对于美团而言，外卖已经稳了下来。

02 美团的支点

从一季度的财报来看，形势尽管没有那么乐观，但美团也暂不必焦虑。

很重要的一个原因是，美团早已不是一家纯粹的外卖华体汇电竞-华体汇(中国)，而是已经长出诸多支点。

其中，即时零售正是美团的一个重要支点。

美团在即时零售上的发展思路，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘，高频带低频，推动酒店、旅游、出行、零售等业务增长。

行业普遍认为，一旦美团在即时零售领域打通，市场也将对美团进行重新估值。

毫无疑问，即时零售正在拓宽美团的估值边界。这里面有两大看点，一是核心本地商业中的“闪购”，二是新业务中的小象超市。

王兴称，小象超市2025年实现了非常强劲的GTV增长，显著超越了整个行业，最近加快了扩张步伐，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。

接下来，小象超市还将继续发力。2026年2月，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国业务，彼时后者已连续7个季度实现GAAP盈利。

可以说，即时零售已经成为美团的第二增长曲线，潜力还在持续释放。

业务线丰富之余，美团还在AI上找到了一些新的答案。

2026年一季度，美团研发同比增加22%，砸下70亿，占总收入的7.7%。增量主要来自华体汇电竞-华体汇(中国)层面AI投入加大。

一季度，美团升级了AI助手“小团”，帮助用户在本地服务方面做出更快、更明智的决策，同时助力商家解决线上运营的实际痛点。

正如投资人士指出，美团投资逻辑是产业协同，不是财务回报。他们投的不是风口，是未来十年基础设施。

当竞争对手凭借“补贴”杀入外卖市场、即时零售赛道，美团也确实需要一些不一样的应对策略。目前来看，美团手中有粮，不慌。

参考资料：

1、极点商业：别只看减亏，聊一聊美团的“物理AI”

2、强调Next：美团守得住吗？

3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话会议全文：重申“零售+科技”核心战略

4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期，环比大幅减亏超百亿

5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”机会

6、海豚研究：美团：AI分走战火，终能回口老血了？

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