作者：郑裕仁发布时间：2026-06-18 00:29:26 点击数：21858

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AI竞赛格局正在发生根本性转变，这一变化对科技股估值的影响或许远超市场当前定价。

高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky在最新报告中指出，AI板块正面临两股相互对立的力量，一方面是更广泛的应用普及与算力需求上升，另一方面是代币通缩加剧、货币化前景存疑以及股票供给持续扩大，他认为后者正获得越来越多的市场关注。

OpenRouter的最新实验显示，多个低成本开源模型的组合已能以约一半的成本，在性能上追平顶尖闭源模型。这一结果若得到验证，意味着AI竞争的重心正从少数顶级实验室向模型编排与开源生态系统加速转移，AI定价权的潜在瓦解将塑造本周市场的核心叙事。

"价值万亿的问题"：低成本AI的双刃剑效应

Privorotsky在报告中援引OpenRouter的实验结果称，由Gemini 3 Flash、Kimi K2.6和DeepSeek V4 Pro组成的模型组合，在基准测试中全面超越单独运行的GPT-5.5和Opus 4.8，并以约一半的成本将性能差距缩小至距Fable 5不足1%以内。

他将这一趋势定性为“市场一直低估的方向”。AI智能竞赛的逻辑正在从“谁拥有最强的单一模型”转向“谁能最有效地编排多个模型”，开源生态系统的权重随之上升。

这一转变具有明显的双向含义。看多逻辑在于：成本下降与访问门槛降低，最终应推动代币消耗量与算力需求同步扩张。看空逻辑则在于：这一趋势加速了代币通缩，并对现有模型经济学的可持续性构成根本性质疑。

Privorotsky将核心矛盾提炼为一个问题："更低的智能成本，究竟创造的需求多，还是摧毁的定价权多？"这一问题的答案，直接关系到当前AI板块数万亿美元市值的合理性。

AI板块面临供需双重压力

在需求侧，Privorotsky指出，美国政府限制访问Claude Fable的决定，表明AI竞争或已进入地缘政治管控阶段，这在一定程度上为头部闭源模型提供了政策层面的保护。

然而在供给侧，压力更为直接。报告指出，下半年仍有大规模股票发行预期，而多家超大规模云计算企业近期已出现明显跑输大盘的迹象，市场对其融资需求的关注度正在上升。

Privorotsky认为，AI板块当前面临的两股力量——更广泛的应用普及与算力需求上升，对阵代币通缩、货币化担忧与股票供给扩张——后者正逐渐占据上风。这与此前市场普遍预期的"算力需求无限扩张"叙事形成明显背离。

技术面与风险情绪：动能犹在，但燃料已部分耗尽

从技术面看，本周风险资产的背景整体偏支撑。历史规律显示，市场在美联储会议前倾向于震荡走高；本周恰逢期权到期，且市场已处于高位，可能产生机械性买盘需求；Juneteenth假期缩短交易周，流动性下降。

然而，高盛多项情绪指标——包括Bull/Bear、Fear/Greed及NAAIM——均显示情绪处于相对低迷状态，并未出现过热信号。

Privorotsky同时提示，高盛大宗经纪业务账簿显示，上周美国空头回补规模显著，尤其集中于宏观华体汇电竞-华体汇(中国)，意味着部分上行动能已被提前消耗。他认为，若能源价格与利率长端出现进一步移动，最直接的市场含义将是动能轮动——消费板块等滞后板块跑赢，而AI与科技板块阶段性承压。

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