作者：王胜杰发布时间：2026-06-15 11:10:03 点击数：30515

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：6年亏20亿，水牛奶第一股快扛不住了？

出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

“水牛奶第一股”皇氏集团的日子有点难熬。

不仅业绩“变脸”，巨亏4亿多，还因“说假话”引来关注，深交所火速下发监管函，问责其信息披露违规。

与此同时，实控人黄嘉棣忙着套现离场。主业水牛奶销量下滑、口碑崩塌。跨界影视、光伏等副业接连踩雷。

曾经风光无限的区域乳企黑马，如今深陷多重困局。不禁让人想问：皇氏集团，还能撑多久？

业绩暴雷，实控人却在套现

皇氏集团的2025年，用“一地鸡毛”来形容毫不夸张。

最直观的就是业绩的惊天反转。2026年1月31日，皇氏披露业绩预告，称2025年归母净利润亏损1.9亿至2.8亿元。市场虽有不满，但还抱有一丝期待。

可仅仅两个月后，华体汇电竞-华体汇(中国)就把亏损下限直接拉大到4.9亿元。比第一次预告的上限还多亏了2.1亿元。

深交所很快出手，认定其未按规定披露真实、准确的业绩预告。这已经是皇氏一年内第二次因信披问题被监管点名了。

2025年6月，华体汇电竞-华体汇(中国)刚因公告重大遗漏被罚款1050万元，其中实控人黄嘉棣个人就被罚了250万元。

业绩变脸的背后，是持续多年的亏损。数据显示，2018年到2025年的八年里，皇氏的扣非净利润只有2019年微赚，其余七年全亏。2020年到2025年更是连续六年亏损，合计亏了近20亿元。

2025年财报更是雪上加霜：营收17.7亿元，同比下降13.36%。归母净利润亏损4.49亿元。经营活动产生的现金流净额同比锐减79.79%。

更让人寒心的是，华体汇电竞-华体汇(中国)深陷亏损、现金流紧张，实控人黄嘉棣却在持续套现。

2026年4月10日，黄嘉棣以3.73元/股的价格协议转让华体汇电竞-华体汇(中国)5.80%的股份，一次性套现1.8亿元。而且还是折价转让，折价幅度达8.1%。

据统计，在此之前，他已经通过二级市场减持、协议转让等方式，累计套现接近10亿元。

一边是华体汇电竞-华体汇(中国)连续亏损、债务压顶。短期借款超过10亿元，货币资金却从年初的4.21亿元骤降到2.88亿元，连短期债务的三成都覆盖不了。一边是实控人忙着变现离场。

这样的组合，投资者的信心能不崩吗？

主业失守：

水牛奶卖不动，口碑也塌了

皇氏集团的崛起，靠的就是水牛奶这条差异化赛道。

早年，它凭借广西特色水牛奶，打出“高营养、高品质”的标签。一度做到广西销量第一。2010年登陆A股，成为国内第四家上市乳企，市值最高时超过200亿元。

可如今，这份“吃饭的本事”，被自己弄丢了。

2025年，皇氏乳制品及食品业务收入15.4亿元，同比下滑6.47%。毛利率也减少了5.17个百分点。主业占总营收86.81%，主业一垮，整个华体汇电竞-华体汇(中国)都跟着垮。

主业下滑的背后，是华体汇电竞-华体汇(中国)口碑的彻底崩塌和市场竞争的加剧。

在黑猫投诉平台上，关于皇氏水牛奶的投诉不在少数。消费者反映，华体汇电竞-华体汇(中国)没过期、外包装完好的情况下，出现水乳分离、变质、有酸味。还有人喝完之后肠胃不适。

更严重的是，皇氏玩起了“文字游戏”。

2025年9月，新京报对20款水牛奶华体汇电竞-华体汇(中国)做了调查，发现没有一款是100%生水牛乳，全都是混配普通牛奶，而且不标注水牛乳的添加比例。皇氏赫然在列。

皇氏旗下多款“皇氏水牛纯牛奶”，打着“水牛”的旗号，售价是普通牛奶的两倍甚至更高。每升卖30到50元，部分高端华体汇电竞-华体汇(中国)每100毫升卖到8.3元。

可实际上，“皇氏水牛”只是一个注册商标。华体汇电竞-华体汇(中国)配料表中，生牛乳排在生水牛乳前面。按照国家标准，这意味着普通牛奶的含量比水牛奶还高。

有法学教授直言，这种刻意隐瞒添加比例的行为，就是侵犯消费者的知情权。消费者花高价买了个“名不副实”。

与此同时，市场竞争也越来越激烈。百菲乳业靠水牛奶爆红，三次冲击IPO。虽然自有奶源占比极低，但靠电商渠道快速扩张，已经成了皇氏的强劲对手。

伊利、蒙牛等头部乳企也开始布局水牛奶赛道。凭借庞大的渠道和品牌优势，进一步挤压皇氏的生存空间。

曾经的“水牛奶第一股”，如今腹背受敌。

十年跨界一场空，越折腾越亏

主业不行，副业也没撑起来。

从2014年更名为皇氏集团开始，黄嘉棣就开启了长达十年的跨界之路。想靠多元化摆脱对乳业的依赖，结果越折腾越亏。

2014年到2017年，皇氏开启“买买买”模式。先后收购御嘉影视、盛世骄阳、完美在线等华体汇电竞-华体汇(中国)，业务版图从乳制品延伸到影视、互联网、信息服务。商誉一度冲到12.21亿元。

可这场疯狂的并购，并没有带来预期的收益。

2018年，影视行业景气度下行，收购的盛世骄阳业绩爆雷。皇氏计提1.91亿元商誉减值，同年卖掉盛世骄阳。迎来了上市以来首次年度巨亏——净亏损6.16亿元。

之后，皇氏又试图进军人工智能领域，同样颗粒无收。

不死心的黄嘉棣，在2022年又押注光伏赛道。计划投资100亿元建设太阳能电池项目。宣称要用“农光互补”为乳业主业赋能。

现实再次打脸。2024年，光伏业务收入只占4.95%。2025年进一步降到3.01%。跨界光伏再次失败。

十年跨界，有一个致命问题：这些跨界大多停留在资本并购层面，没有做深度的产业整合，也没培育出核心竞争力。

黄嘉棣每次都在“押注未来赛道”，却从没静下心来做好一个领域。副业接连踩雷，不仅没带来收益，反而拖垮了主业。

更离谱的是，跨界还埋下了法律风险。

2019年，皇氏子华体汇电竞-华体汇(中国)以影视资产作价5.94亿元参与设立泰安数智，计划搞智慧城市项目。结果这家华体汇电竞-华体汇(中国)不仅没带来收益，还让皇氏补充计提了大额减值，直接导致2025年业绩预告“变脸”。直至2024年4月，以4700万出售皇氏数智100%股权。

此外，皇氏还与东岳财富私下签订了“抽屉协议”，涉及数亿元或有负债，却连续四年没有披露。最后因信披违法违规被处罚，还引发了投资者索赔。

市场难觅100%纯水牛奶

皇氏的困境，既是自己经营失策，也是水牛奶行业乱象的缩影。

这几年，水牛奶靠“高营养”标签成了母婴市场的新宠。奶源稀缺，价格被炒到普通牛奶的2到3倍。可高价背后，却是普遍的“掺假”和文字游戏。

多家媒体测评发现，市面上标注“水牛奶”的华体汇电竞-华体汇(中国)，几乎没一款是100%生水牛乳。基本都是混配普通牛奶，而且不标注比例。皇氏、百菲酪这些知名品牌都在其中。

问题的根源，是行业标准的缺失。

国内至今没有专门的水牛奶国家标准。广西虽然有个地方标准，但不具备强制性。这就给了企业打擦边球的空间。加上入门门槛低、价格战激烈，不少企业偷工减料，消费者信任被一点点透支。

那海外呢？意大利有严格的水牛奶产区认证和标准，印度也是全球最大的水牛奶生产国。但海外同样面临产能不足、价格过高的问题，也不是完美范本。

皇氏的式微，让人唏嘘。

它本来手握广西奶源、渠道等优势，却因为实控人沉迷资本运作、跨界盲目扩张，忽视了主业深耕。最后陷入“主业不精、副业不专”的困局。实控人套现离场，更是寒了市场的心。

坦白说，这是皇氏自身经营出现了问题，但对整个行业来说，也有启示作用。

多元化不是救命稻草。深耕主业、坚守诚信，才是企业的根基。而水牛奶行业，如果不加快完善标准、强化监管，褪去营销泡沫，迟早会被消费者抛弃。

最高峰时，皇氏市值曾一度超过200亿，如今仅36亿，缩水近90%。

债务压顶下，如果不能及时回归主业、严控品质，那“水牛奶第一股”的故事，恐怕真的要落幕了。

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可如今，这份“吃饭的本事”，被自己弄丢了。

2025年，皇氏乳制品及食品业务收入15.4亿元，同比下滑6.47%。毛利率也减少了5.17个百分点。主业占总营收86.81%，主业一垮，整个华体汇电竞-华体汇(中国)都跟着垮。

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在黑猫投诉平台上，关于皇氏水牛奶的投诉不在少数。消费者反映，华体汇电竞-华体汇(中国)没过期、外包装完好的情况下，出现水乳分离、变质、有酸味。还有人喝完之后肠胃不适。

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此外，皇氏还与东岳财富私下签订了“抽屉协议”，涉及数亿元或有负债，却连续四年没有披露。最后因信披违法违规被处罚，还引发了投资者索赔。

市场难觅100%纯水牛奶

皇氏的困境，既是自己经营失策，也是水牛奶行业乱象的缩影。

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那海外呢？意大利有严格的水牛奶产区认证和标准，印度也是全球最大的水牛奶生产国。但海外同样面临产能不足、价格过高的问题，也不是完美范本。

皇氏的式微，让人唏嘘。

它本来手握广西奶源、渠道等优势，却因为实控人沉迷资本运作、跨界盲目扩张，忽视了主业深耕。最后陷入“主业不精、副业不专”的困局。实控人套现离场，更是寒了市场的心。

坦白说，这是皇氏自身经营出现了问题，但对整个行业来说，也有启示作用。

多元化不是救命稻草。深耕主业、坚守诚信，才是企业的根基。而水牛奶行业，如果不加快完善标准、强化监管，褪去营销泡沫，迟早会被消费者抛弃。

最高峰时，皇氏市值曾一度超过200亿，如今仅36亿，缩水近90%。

债务压顶下，如果不能及时回归主业、严控品质，那“水牛奶第一股”的故事，恐怕真的要落幕了。


馆内藏有300余件铁制文物，从商代铁刃铜钺到民国典籍装帧工具，完整呈现铁器在中华文明中的演进脉络。
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