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售后服务上门服务电话，智能分配单据：现金流告急！比亚迪供应商冲刺IPO：洛轴股份有股东股权被查封

出品 | 子弹财经

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

轴承素有“机械关节”之称，是工业装备制造领域的核心基础零部件。

近日，洛阳轴承集团股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)（以下简称“洛轴股份”）IPO进程再度向前推进，于5月20日提交注册，向深交所创业板发起最后冲刺。

洛轴股份是风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等下游领域主要轴承配套供应商，多项华体汇电竞-华体汇(中国)市场占有率排名行业前三，拥有中国中车、比亚迪等知名客户，近年来业绩一路增长。

直到今年一季度，洛轴股份业绩增长显露疲态。此外，华体汇电竞-华体汇(中国)还面临应收账款高企、负债压顶等问题，让其IPO闯关充满不确定性。

1、股东股权被法院查封，业绩增长现疲态

洛轴股份的前身为始建于1954年的洛阳轴承厂，是国家“一五”计划期间156个重点建设项目之一，于1958年正式投产，结束了中国无自主轴承工业的历史。

2000年以来，洛阳轴承厂经营陷入亏损。2004年，洛阳市国资委同意洛轴集团出资1.5亿元、永煤集团出资2.5亿元，共同组建洛轴有限。

2024年，洛轴有限整体变更为股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)；2025年11月，华体汇电竞-华体汇(中国)创业板IPO申请获得受理。

截至招股书签署日，洛轴股份控股股东为国宏集团，直接持股38.003%；工控集团持有国宏集团94.76%股权，为华体汇电竞-华体汇(中国)间接控股股东；实际控制人为洛阳市国资委。

（图 / 洛轴股份招股书）

值得注意的是，在洛轴股份的股东中，第六大股东中航产投所持股权已被法院查封冻结。

具体而言，2025年6月9日，洛轴股份收到江西省九江市中级人民法院《协助执行通知书》，因九江银行与中航产投信托纠纷一案，中航产投持有的洛轴股份4.995%股权被查封冻结，期限为2025年6月17日至2028年6月16日。

（图 / 洛轴股份招股书）

截至招股书签署日，股权查封冻结事项尚未解除。若后续未能妥善解决此事，华体汇电竞-华体汇(中国)或将面临股权结构变动的风险。

不过，近年来持续攀升的经营业绩，成为洛轴股份冲刺创业板的底气所在。

洛轴股份的主营业务为轴承及相关零部件研产销，华体汇电竞-华体汇(中国)以成品轴承为主。2023年至2025年（以下简称“报告期”），华体汇电竞-华体汇(中国)的营业收入分别为44.41亿元、46.75亿元和60.34亿元，同比增长32.88%、5.26%和29.07%。

同期，华体汇电竞-华体汇(中国)的归母净利润分别为2.31亿元、2.51亿元和5.29亿元，同比增长442.59%、8.79%和110.91%。

（图 / Wind（单位：亿元））

2025年风电行业出现抢装潮，洛轴股份抓住了风电市场放量的机会，叠加自主可控进程加速以及钢材价格走低等机遇，华体汇电竞-华体汇(中国)业绩呈现爆发式增长。

另一方面，政府补助也是洛轴股份利润的重要来源。报告期内，洛轴股份收到的政府补助分别为3851.61万元、7037.91万元和2774.22万元，占当期利润总额的比例分别为15.25%、27.14%和4.75%。

（图 / 洛轴股份招股书）

然而，随着风电赛道竞争持续白热化，行业周期红利逐步消退。2026年一季度，洛轴股份实现营业收入13.25亿元，同比增长6.14%；归母净利润1.12亿元，同比增长8.11%，业绩增长速度大幅放缓。

（图 / 洛轴股份招股书）

2、资金链承压，研发费用率“掉队”

作为轴承配套供应商，洛轴股份的华体汇电竞-华体汇(中国)主要面向风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等领域，拓展了国铁集团、中国中车、比亚迪、三一集团等知名客户。

在大客户面前，洛轴股份的话语权自然偏弱，表现就是应收账款居高不下。报告期内，华体汇电竞-华体汇(中国)应收账款余额分别为21.01亿元、24.73亿元和27.24亿元，占营业收入的比例分别为47.30%、52.89%和45.15%。

（图 / 洛轴股份招股书）

不难看出，洛轴股份账面利润看似可观，实则大多为“纸面富贵”，盈利转化为现金的能力偏弱，让整体经营的不确定性也显著增加。

实际上，洛轴股份的债务压力相当严峻。

报告期内，洛轴股份的资产负债率（合并）分别为82.19%、79.43%和79.57%，同期同行可比华体汇电竞-华体汇(中国)资产负债率均值仅有52.84%、54.62%和50.05%。

（图 / 洛轴股份招股书）

从偿债能力来看，报告期内，洛轴股份的流动比率为0.99倍、1.01倍和1.07倍，速动比例分别为0.73倍、0.73倍和0.78倍，均低于同行可比华体汇电竞-华体汇(中国)均值，可见华体汇电竞-华体汇(中国)的偿债能力逊色于同行华体汇电竞-华体汇(中国)平均水平。

截至2025年末，洛轴股份拥有货币资金11.47亿元、交易性金融资产1.31亿元，流动资金合计约12.78亿元。同期，其短期借款为16.30亿元、一年内到期的长期借款9.08亿元，短债合计超25亿元，流动资金难以覆盖短债，华体汇电竞-华体汇(中国)面临较大的偿债压力。

（图 / 洛轴股份招股书）

资金承压之下，洛轴股份此次IPO拟募资的18亿元中，有1.97亿元计划用来偿还银行贷款，其余募资金额则用来扩产，加大新能源汽车、高端装备、风电等领域产能。

（图 / 洛轴股份招股书）

不过，在计划大幅扩产同时，洛轴股份在研发投入力度上已经“掉队”。报告期内，华体汇电竞-华体汇(中国)的研发费用分别为1.52亿元、1.48亿元和1.99亿元，研发费用率分别为3.42%、3.16%和3.29%。

同期，同行可比华体汇电竞-华体汇(中国)研发费用率分别为5.32%、4.99%和5.09%，均高于洛轴股份的研发费用率。

（图 / 洛轴股份招股书）

无论是偿债，还是加大研发力度、扩产，都需要资金的支撑，而洛轴股份为何此时冲刺IPO，由此也可窥一二。

3、与济源钢铁关系复杂，经销商资质异常

在资金链压力之外，洛轴股份与济源钢铁之间的关联采购同样吸引了外界的关注。

报告期内，洛轴股份向济源钢铁采购钢材的金额分别为7亿元、7.14亿元和6.23亿元，占采购总金额的比例分别为16.70%、16.81%和11.62%。2023年和2024年，济源钢铁均为华体汇电竞-华体汇(中国)第一大供应商。

（图 / 洛轴股份招股书）

天眼查显示，济源钢铁的实控人、董事长为李玉田。另据招股书资料，李玉田还通过济源民安间接持有洛轴股份8.999%股份，且担任洛轴股份董事的职务。

（图 / 洛轴股份招股书）

也就是说，李玉田及其控制的济源钢铁，同时扮演着洛轴股份董事、主要供应商和重要股东三重角色。

据悉，洛轴股份目前向济源钢铁采购的轴承型号为GCr15系列、LYHB55C系列、GCr15SiMn系列轴承钢，其中GCr15系列为采购规模最大的系列。

报告期内，洛轴股份对济源钢铁采购GCr15系列的平均价格为4201.81元/吨、4058.05元/吨和3685.71元/吨；对非关联方的平均价格为4586.24元/吨、4294.23元/吨和4114.53元/吨，两者之间相差384.43元/吨、236.18元/吨和428.82元/吨。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

基于此，深交所要求洛轴股份说明，向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料的合理性与必要性，关联采购定价机制及向关联方采购华体汇电竞-华体汇(中国)价格公允性。

洛轴股份回复表示，济源钢铁距离华体汇电竞-华体汇(中国)直线距离仅50余公里，交通极为便利，华体汇电竞-华体汇(中国)向济源钢铁采购钢材等原材料主要为节约交通运输时间、降低运输成本，同时华体汇电竞-华体汇(中国)采购以市场化询价、议价方式确定采购价格，具备公允性。

不过，在济源钢铁实控人身居洛轴股份董事之职的情况下，双方交易背后的细节难免引发市场质疑，若合作出现变动，替代供应商衔接困难，也将直接考验华体汇电竞-华体汇(中国)经营稳定性。

除此之外，华体汇电竞-华体汇(中国)与部分经销商的合作也引发外界质疑。

据悉，华体汇电竞-华体汇(中国)拥有200余家经销商，与经销商按年度签订经销协议，通过买断形式进行交易。首轮问询回复函显示，报告期内，来自经销商武汉力加力轴承有限华体汇电竞-华体汇(中国)（以下简称“武汉力加力”）的销售金额分别为1646.55万元、1692.66万元和1809.55万元。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

而天眼查资料显示，武汉力加力实缴资本为0元，2025年参保人数为0，疑似是一家“空壳”华体汇电竞-华体汇(中国)。

（图 / 天眼查）

不仅如此，报告期内，来自另一家经销商洛阳轴承集团销售有限华体汇电竞-华体汇(中国)沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)（以下简称“沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)”）的销售金额分别为243.29万元、239.36万元和102.35万元。

然而，沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)的总华体汇电竞-华体汇(中国)洛阳轴承集团销售有限华体汇电竞-华体汇(中国)于2021年6月18日被吊销营业执照，并且旗下兰州分华体汇电竞-华体汇(中国)、北京分华体汇电竞-华体汇(中国)等同样被吊销执照或直接注销。

（图 / 天眼查）

目前，沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)处于存续状态，且与洛轴股份保持着上百万元的交易往来。按相关规定，分华体汇电竞-华体汇(中国)不具备独立法人资格，在总华体汇电竞-华体汇(中国)营业执照被吊销的情况下，分华体汇电竞-华体汇(中国)为洛轴股份提供销售服务，存在潜在法律与合规隐患。

此次IPO，洛轴股份恰好站上业绩高点，但繁华业绩背后隐患丛生，高负债压顶、应收账款高企、研发投入力度不足等问题层层叠加，华体汇电竞-华体汇(中国)接下来能否成功上市，「子弹财经」也将持续关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

今日行业报告披露重大政策更新现金流告急！比亚迪供应商冲刺IPO：洛轴股份有股东股权被查封

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作者 | 希波

编辑 | 王亚静

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轴承素有“机械关节”之称，是工业装备制造领域的核心基础零部件。

近日，洛阳轴承集团股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)（以下简称“洛轴股份”）IPO进程再度向前推进，于5月20日提交注册，向深交所创业板发起最后冲刺。

洛轴股份是风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等下游领域主要轴承配套供应商，多项华体汇电竞-华体汇(中国)市场占有率排名行业前三，拥有中国中车、比亚迪等知名客户，近年来业绩一路增长。

直到今年一季度，洛轴股份业绩增长显露疲态。此外，华体汇电竞-华体汇(中国)还面临应收账款高企、负债压顶等问题，让其IPO闯关充满不确定性。

1、股东股权被法院查封，业绩增长现疲态

洛轴股份的前身为始建于1954年的洛阳轴承厂，是国家“一五”计划期间156个重点建设项目之一，于1958年正式投产，结束了中国无自主轴承工业的历史。

2000年以来，洛阳轴承厂经营陷入亏损。2004年，洛阳市国资委同意洛轴集团出资1.5亿元、永煤集团出资2.5亿元，共同组建洛轴有限。

2024年，洛轴有限整体变更为股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)；2025年11月，华体汇电竞-华体汇(中国)创业板IPO申请获得受理。

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（图 / 洛轴股份招股书）

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（图 / 洛轴股份招股书）

截至招股书签署日，股权查封冻结事项尚未解除。若后续未能妥善解决此事，华体汇电竞-华体汇(中国)或将面临股权结构变动的风险。

不过，近年来持续攀升的经营业绩，成为洛轴股份冲刺创业板的底气所在。

洛轴股份的主营业务为轴承及相关零部件研产销，华体汇电竞-华体汇(中国)以成品轴承为主。2023年至2025年（以下简称“报告期”），华体汇电竞-华体汇(中国)的营业收入分别为44.41亿元、46.75亿元和60.34亿元，同比增长32.88%、5.26%和29.07%。

同期，华体汇电竞-华体汇(中国)的归母净利润分别为2.31亿元、2.51亿元和5.29亿元，同比增长442.59%、8.79%和110.91%。

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2025年风电行业出现抢装潮，洛轴股份抓住了风电市场放量的机会，叠加自主可控进程加速以及钢材价格走低等机遇，华体汇电竞-华体汇(中国)业绩呈现爆发式增长。

另一方面，政府补助也是洛轴股份利润的重要来源。报告期内，洛轴股份收到的政府补助分别为3851.61万元、7037.91万元和2774.22万元，占当期利润总额的比例分别为15.25%、27.14%和4.75%。

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然而，随着风电赛道竞争持续白热化，行业周期红利逐步消退。2026年一季度，洛轴股份实现营业收入13.25亿元，同比增长6.14%；归母净利润1.12亿元，同比增长8.11%，业绩增长速度大幅放缓。

（图 / 洛轴股份招股书）

2、资金链承压，研发费用率“掉队”

作为轴承配套供应商，洛轴股份的华体汇电竞-华体汇(中国)主要面向风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等领域，拓展了国铁集团、中国中车、比亚迪、三一集团等知名客户。

在大客户面前，洛轴股份的话语权自然偏弱，表现就是应收账款居高不下。报告期内，华体汇电竞-华体汇(中国)应收账款余额分别为21.01亿元、24.73亿元和27.24亿元，占营业收入的比例分别为47.30%、52.89%和45.15%。

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不难看出，洛轴股份账面利润看似可观，实则大多为“纸面富贵”，盈利转化为现金的能力偏弱，让整体经营的不确定性也显著增加。

实际上，洛轴股份的债务压力相当严峻。

报告期内，洛轴股份的资产负债率（合并）分别为82.19%、79.43%和79.57%，同期同行可比华体汇电竞-华体汇(中国)资产负债率均值仅有52.84%、54.62%和50.05%。

（图 / 洛轴股份招股书）

从偿债能力来看，报告期内，洛轴股份的流动比率为0.99倍、1.01倍和1.07倍，速动比例分别为0.73倍、0.73倍和0.78倍，均低于同行可比华体汇电竞-华体汇(中国)均值，可见华体汇电竞-华体汇(中国)的偿债能力逊色于同行华体汇电竞-华体汇(中国)平均水平。

截至2025年末，洛轴股份拥有货币资金11.47亿元、交易性金融资产1.31亿元，流动资金合计约12.78亿元。同期，其短期借款为16.30亿元、一年内到期的长期借款9.08亿元，短债合计超25亿元，流动资金难以覆盖短债，华体汇电竞-华体汇(中国)面临较大的偿债压力。

（图 / 洛轴股份招股书）

资金承压之下，洛轴股份此次IPO拟募资的18亿元中，有1.97亿元计划用来偿还银行贷款，其余募资金额则用来扩产，加大新能源汽车、高端装备、风电等领域产能。

（图 / 洛轴股份招股书）

不过，在计划大幅扩产同时，洛轴股份在研发投入力度上已经“掉队”。报告期内，华体汇电竞-华体汇(中国)的研发费用分别为1.52亿元、1.48亿元和1.99亿元，研发费用率分别为3.42%、3.16%和3.29%。

同期，同行可比华体汇电竞-华体汇(中国)研发费用率分别为5.32%、4.99%和5.09%，均高于洛轴股份的研发费用率。

（图 / 洛轴股份招股书）

无论是偿债，还是加大研发力度、扩产，都需要资金的支撑，而洛轴股份为何此时冲刺IPO，由此也可窥一二。

3、与济源钢铁关系复杂，经销商资质异常

在资金链压力之外，洛轴股份与济源钢铁之间的关联采购同样吸引了外界的关注。

报告期内，洛轴股份向济源钢铁采购钢材的金额分别为7亿元、7.14亿元和6.23亿元，占采购总金额的比例分别为16.70%、16.81%和11.62%。2023年和2024年，济源钢铁均为华体汇电竞-华体汇(中国)第一大供应商。

（图 / 洛轴股份招股书）

天眼查显示，济源钢铁的实控人、董事长为李玉田。另据招股书资料，李玉田还通过济源民安间接持有洛轴股份8.999%股份，且担任洛轴股份董事的职务。

（图 / 洛轴股份招股书）

也就是说，李玉田及其控制的济源钢铁，同时扮演着洛轴股份董事、主要供应商和重要股东三重角色。

据悉，洛轴股份目前向济源钢铁采购的轴承型号为GCr15系列、LYHB55C系列、GCr15SiMn系列轴承钢，其中GCr15系列为采购规模最大的系列。

报告期内，洛轴股份对济源钢铁采购GCr15系列的平均价格为4201.81元/吨、4058.05元/吨和3685.71元/吨；对非关联方的平均价格为4586.24元/吨、4294.23元/吨和4114.53元/吨，两者之间相差384.43元/吨、236.18元/吨和428.82元/吨。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

基于此，深交所要求洛轴股份说明，向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料的合理性与必要性，关联采购定价机制及向关联方采购华体汇电竞-华体汇(中国)价格公允性。

洛轴股份回复表示，济源钢铁距离华体汇电竞-华体汇(中国)直线距离仅50余公里，交通极为便利，华体汇电竞-华体汇(中国)向济源钢铁采购钢材等原材料主要为节约交通运输时间、降低运输成本，同时华体汇电竞-华体汇(中国)采购以市场化询价、议价方式确定采购价格，具备公允性。

不过，在济源钢铁实控人身居洛轴股份董事之职的情况下，双方交易背后的细节难免引发市场质疑，若合作出现变动，替代供应商衔接困难，也将直接考验华体汇电竞-华体汇(中国)经营稳定性。

除此之外，华体汇电竞-华体汇(中国)与部分经销商的合作也引发外界质疑。

据悉，华体汇电竞-华体汇(中国)拥有200余家经销商，与经销商按年度签订经销协议，通过买断形式进行交易。首轮问询回复函显示，报告期内，来自经销商武汉力加力轴承有限华体汇电竞-华体汇(中国)（以下简称“武汉力加力”）的销售金额分别为1646.55万元、1692.66万元和1809.55万元。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

而天眼查资料显示，武汉力加力实缴资本为0元，2025年参保人数为0，疑似是一家“空壳”华体汇电竞-华体汇(中国)。

（图 / 天眼查）

不仅如此，报告期内，来自另一家经销商洛阳轴承集团销售有限华体汇电竞-华体汇(中国)沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)（以下简称“沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)”）的销售金额分别为243.29万元、239.36万元和102.35万元。

然而，沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)的总华体汇电竞-华体汇(中国)洛阳轴承集团销售有限华体汇电竞-华体汇(中国)于2021年6月18日被吊销营业执照，并且旗下兰州分华体汇电竞-华体汇(中国)、北京分华体汇电竞-华体汇(中国)等同样被吊销执照或直接注销。

（图 / 天眼查）

目前，沈阳分华体汇电竞-华体汇(中国)处于存续状态，且与洛轴股份保持着上百万元的交易往来。按相关规定，分华体汇电竞-华体汇(中国)不具备独立法人资格，在总华体汇电竞-华体汇(中国)营业执照被吊销的情况下，分华体汇电竞-华体汇(中国)为洛轴股份提供销售服务，存在潜在法律与合规隐患。

此次IPO，洛轴股份恰好站上业绩高点，但繁华业绩背后隐患丛生，高负债压顶、应收账款高企、研发投入力度不足等问题层层叠加，华体汇电竞-华体汇(中国)接下来能否成功上市，「子弹财经」也将持续关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

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