作者:涂武盛发布时间:2026-06-17 17:12:30 点击数:70341

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售后服务上门服务电话,智能分配单据:1.8万亿美元!SpaceX史上最贵IPO,马斯克卖的是张通往火星的船票

文|翠鸟资本

如果你仔细想想,人类商业史上从来没有过这样一家华体汇电竞-华体汇(中国)——它同时在做三件事:用卫星网络覆盖全球、用火箭往天上送人送货、用AI跟OpenAI和Anthropic抢未来。三件事里一件赚钱、一件亏钱、一件在疯狂烧钱。而马斯克现在要给它定价1.75万亿到1.8万亿美元。

这个数字什么概念?

相当于两个阿里巴巴,或者半个苹果。坦率地讲,这不是IPO,这是马斯克对人类商业想象力的一次极限压力测试。

6月12日,SpaceX将以代码”SPCX”登陆纳斯达克,发售5.556亿股、每股135美元,募资750亿美元。750亿啊,沙特阿美2019年创纪录的294亿美元在它面前连一半都不到。承销商拉了23家,高盛和摩根士丹利牵头,费率压到0.75%以下——大规模IPO通常超1%。

但最狠的不是募资额,而是架构设计。

纯增发,不卖一股老股,750亿全归华体汇电竞-华体汇(中国)。早期投资者全部锁仓,解禁要等到首份财报之后。换句话说,马斯克连一分钱都没打算让你带着跑。他控制了85%的投票权,同时兼任CEO和董事长,华体汇电竞-华体汇(中国)章程里埋了特殊条款保障他的绝对控制。而且上市后直接塞进纳斯达克100指数——被动型基金必须买,不管你是看好还是看空。

这张牌打得太漂亮了。但问题是,这华体汇电竞-华体汇(中国)到底值不值1.8万亿美元?

星链赚钱,另外两个在烧钱

把SpaceX拆开看,其实是三家华体汇电竞-华体汇(中国)拼在一起的怪物。

摇钱树是星链。

据SpaceX招股书,星链Q1营收32.57亿美元,运营利润11.88亿美元;全年营收113.87亿美元,运营利润44.23亿美元,调整后EBITDA高达71.68亿美元。

讲真,这个盈利能力放在任何一家电信华体汇电竞-华体汇(中国)身上都够让人流口水。一万多颗卫星在低轨道织了一张网,用户掏钱买终端、按月交订阅费,商业模式简单得像个生意人做的买卖,而不是马斯克的手笔。

但航天业务完全是另一幅面孔。

Q1营收6.19亿美元,运营亏损6.62亿美元;全年营收40.86亿美元,运营亏损6.57亿美元。火箭发射这个东西,技术门槛极高、订单周期长、每次发射都在烧钱。更深层的情况是,SpaceX的航天业务本质上是为星链服务的——没有火箭,卫星上不了天;但火箭本身,暂时还赚不到钱。

真正的烧钱黑洞是AI。

2025年2月,SpaceX完成了与xAI的合并,合并时SpaceX估值1万亿,xAI估值2500亿美元。xAI开发的是Grok聊天机器人,直接对标OpenAI的ChatGPT。但这块业务的数据令人窒息:Q1营收8.18亿美元,运营亏损24.69亿美元;全年亏损63.55亿美元,资本开支Q1占了总开支的76%——高达77.23亿美元。

细想一下这个结构。SpaceX把一台印钞机(星链)、一个吞金兽(航天)、一个无底洞(AI)绑在了一起,然后跟市场说:打包卖你1.8万亿。

全年总营收186.74亿美元,Q1就贡献了46.94亿美元,增长速度肉眼可见。但调整后EBITDA全年65.84亿美元中,星链贡献了71.68亿——意思是航天和AI不仅没贡献,还在拖后腿。Q1调整后EBITDA为11.27亿美元,这个数字放在快速增长阶段的华体汇电竞-华体汇(中国)身上并不难看,问题是它跟1.8万亿的估值完全不在同一个维度上。

全年净亏损49.4亿美元,总资本开支207.37亿美元,Q1资本开支就烧了101.07亿美元。这哪里是做生意,这是在修一条通往火星的高速公路,过路费能不能收回来,没人知道。

丹麦AkademikerPension基金的CIOAnders Schelde说得直白:1.8万亿美元“严重高估”。他大概是看了市销率——1.8万亿除以186.74亿营收,约等于100倍。百倍市销率,在传统估值框架里你就是疯了。

换个角度看,整家华体汇电竞-华体汇(中国)就像一个三级火箭。第一级是星链,已经点火成功,正在推升;第二级是航天,还在调试;第三级是AI,燃料加满了但谁也不知道能不能真的飞起来。马斯克说:三级一起发射,你要买就买全套。

马斯克定的游戏规则

SpaceX这个IPO最耐人寻味的地方,不是它值多少钱,而是马斯克怎么设计这场游戏。

先说增发架构。

750亿美元募资,全部是新股,没有一股老股。这意味着什么?早期投资者想套现?门都没有。锁仓期直接锁到首份财报之后,马斯克要确保第一批进入市场的人不是来割韭菜的。所有的钱,每一分,都留在华体汇电竞-华体汇(中国)里继续烧。这背后有个反直觉的事实——在大多数IPO中,创始人卖老股套现是常态,马斯克偏不。他不需要套现,他需要的是弹药。

再说控制权。

马斯克持有85%的投票权,同时当CEO又当董事长,双重角色集于一身。华体汇电竞-华体汇(中国)章程里专门埋了条款,确保没人能动得了他。在现代华体汇电竞-华体汇(中国)治理的语境下,这种安排可以说是倒退——但在SpaceX的故事里,这恰恰是最合理的安排。因为这家华体汇电竞-华体汇(中国)做的不是普通生意,它需要一个人拍板决定“明天往火星送什么”。你让一个独立董事来做这个决策?他连火箭发动机型号都分不清。

讲真,马斯克对控制权的执念,与其说是霸道,不如说是一种清醒。SpaceX的决策链不能太长,火星计划不能等董事会投票表决。这华体汇电竞-华体汇(中国)需要的是一个船长,不是一个委员会。

最精妙的棋是纳指100。

上市后,SpaceX将被提前纳入纳斯达克100指数。这意味着所有追踪纳指100的ETF和被动型基金——不管是景顺的QQQ还是黑石的追踪基金——都必须按比例买入SpaceX的股票。被动资金没有选择权,基金经理说“这家华体汇电竞-华体汇(中国)太贵了我不买”?不好意思,指数怎么编你就怎么跟,专业的词叫“逼仓”——不是SpaceX求你买,是你的指数基金章程要求你买。

承销商23家,费率低于0.75%,高盛和摩根士丹利牵头。这个阵容说明华尔街已经站好了队。他们当然知道100倍市销率听着吓人,但坦率地讲,没有人想错过人类历史上最大的IPO之一。万一SpaceX真的成了呢?那时候你跟你客户说“当年SpaceX上市我没推荐”,你的职业生涯还要不要了?

而且别忘了,xAI已经并了进来。xAI的Grok虽然还在追赶ChatGPT和Claude,但它手里捏着SpaceX独有的数据——卫星通信数据、航天传感数据、全球网络流量数据。这些数据喂给AI,可能是任何人都复制不了的护城河。马斯克在下一盘跨领域的棋,航天、通信、AI三个赛道,他一个人同时下。

1.8万亿买的不是华体汇电竞-华体汇(中国),是船票

好,到了最关键的追问:花1.8万亿美元买SpaceX,你买到的是什么?

一个很现实的观察是:没有可比华体汇电竞-华体汇(中国)。

分析师估值苹果,可以和三星比;估值亚马逊,可以和沃尔玛比。SpaceX跟谁比?你得上天找可比华体汇电竞-华体汇(中国)。aerospace华体汇电竞-华体汇(中国)如波音和洛克希德·马丁,电信华体汇电竞-华体汇(中国)如AT&T和Verizon,国防承包商如雷神——你只能从这三个完全不同的行业里东拼西凑一个估值框架。说白了,这不是分析,这是猜。

但马斯克给你讲了一个更大的故事。

太空数据中心、火星殖民——他说的是另一个物种的备份计划。如果你相信人类终将变成多行星物种,SpaceX就是那条船,而1.8万亿是你买船票的价格。如果你不信,这就是人类商业史上最昂贵的一场豪赌。

马斯克自己说得很有意思:华体汇电竞-华体汇(中国)最大的风险,也是最大的资产。

细想一下,这句话是在说——成败都在赌同一个东西。SpaceX的风险在于它做的事没有人成功过;但它的资产也恰恰在于,如果它真的成功了,没有人跟得上。太空中的卫星轨道是有限的,先到先占。星链已经放了一万多颗,竞争对手再追,物理上就追不上了。

平心而论,SpaceX、OpenAI、Anthropic三家华体汇电竞-华体汇(中国),被市场赋予了改写未来的期待。有机构测算,三家联手有望带来近4万亿美元的市值增长。在这个叙事框架下,SpaceX的1.8万亿反而成了“合理”——毕竟,如果AI和太空真的重塑人类文明,万亿美元只是起点。

而且你别忘了,SpaceX不是孤军奋战。马斯克手里还有特斯拉的现金流、Neuralink的脑机接口、The Boring Company的地下隧道。他在不同维度上同时押注,SpaceX只是最疯狂的那一个。这种生态布局本身,就是一道别人复制不了的护城河。

但你得承认一个事实:这家华体汇电竞-华体汇(中国)全年净亏49.4亿美元,总资本开支207.37亿美元,AI业务一年亏63.55亿美元,Q1就烧了77.23亿的资本开支。两家华体汇电竞-华体汇(中国)1年要亏100亿美元以上,账面数据经不起细看。如果你用传统的DCF模型去算,这家华体汇电竞-华体汇(中国)可能值不了零头。换个思路想想,买SpaceX的人,有几个是在看财务模型的?

他们都是买船票的人。

马斯克的整个人生就是一张船票。PayPal帮他赚到了第一张,特斯拉帮他赚到了第二张,SpaceX是第三张——但这一张通往的不是某个国家、某个市场,而是另一个星球。买SpaceX股票的人,买的不是一家华体汇电竞-华体汇(中国)的现金流,买的是对人类未来的一份信仰认购。

这很疯狂。但人类历史上每一次伟大的跃迁,一开始看都很疯狂。

这笔账怎么算?如果你是对的,1.8万亿只是开始。如果你错了,你参与了一场人类有史以来最贵的烟花秀。说到底,面对如此宏大的叙事,谁愿意承认自己是那个错过登船的人?

补充一句。

马斯克对整个上市时间点的选择,本身就充满戏剧性。2026年上半年,美股科技板块在高估值和利率不确定性之间摇摆,很多华体汇电竞-华体汇(中国)推迟了IPO计划。SpaceX偏偏选在这个窗口冲刺,而且一上来就是全球最大规模。这不是鲁莽,这是自信——或者说,这是马斯克式的傲慢:不管市场什么天气,我的船照发不误。

6月12日的纳斯达克,代码“SPCX”将第一次亮起,不管你看好还是看空,有一件事是确定的:这将是人类金融史上最值得被记住的一天之一。不是因为1.8万亿美元这个数字有多么地夸张,而是因为——终于有人敢给人类的星际梦想,明码标价了。

那个价格,写在马斯克的船票上,等你来兑。

※此文为翠鸟资本原创文章,未获授权请勿转载。

本月行业协会发布重大政策1.8万亿美元!SpaceX史上最贵IPO,马斯克卖的是张通往火星的船票

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6月12日,SpaceX将以代码”SPCX”登陆纳斯达克,发售5.556亿股、每股135美元,募资750亿美元。750亿啊,沙特阿美2019年创纪录的294亿美元在它面前连一半都不到。承销商拉了23家,高盛和摩根士丹利牵头,费率压到0.75%以下——大规模IPO通常超1%。

但最狠的不是募资额,而是架构设计。

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这张牌打得太漂亮了。但问题是,这华体汇电竞-华体汇(中国)到底值不值1.8万亿美元?

星链赚钱,另外两个在烧钱

把SpaceX拆开看,其实是三家华体汇电竞-华体汇(中国)拼在一起的怪物。

摇钱树是星链。

据SpaceX招股书,星链Q1营收32.57亿美元,运营利润11.88亿美元;全年营收113.87亿美元,运营利润44.23亿美元,调整后EBITDA高达71.68亿美元。

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但航天业务完全是另一幅面孔。

Q1营收6.19亿美元,运营亏损6.62亿美元;全年营收40.86亿美元,运营亏损6.57亿美元。火箭发射这个东西,技术门槛极高、订单周期长、每次发射都在烧钱。更深层的情况是,SpaceX的航天业务本质上是为星链服务的——没有火箭,卫星上不了天;但火箭本身,暂时还赚不到钱。

真正的烧钱黑洞是AI。

2025年2月,SpaceX完成了与xAI的合并,合并时SpaceX估值1万亿,xAI估值2500亿美元。xAI开发的是Grok聊天机器人,直接对标OpenAI的ChatGPT。但这块业务的数据令人窒息:Q1营收8.18亿美元,运营亏损24.69亿美元;全年亏损63.55亿美元,资本开支Q1占了总开支的76%——高达77.23亿美元。

细想一下这个结构。SpaceX把一台印钞机(星链)、一个吞金兽(航天)、一个无底洞(AI)绑在了一起,然后跟市场说:打包卖你1.8万亿。

全年总营收186.74亿美元,Q1就贡献了46.94亿美元,增长速度肉眼可见。但调整后EBITDA全年65.84亿美元中,星链贡献了71.68亿——意思是航天和AI不仅没贡献,还在拖后腿。Q1调整后EBITDA为11.27亿美元,这个数字放在快速增长阶段的华体汇电竞-华体汇(中国)身上并不难看,问题是它跟1.8万亿的估值完全不在同一个维度上。

全年净亏损49.4亿美元,总资本开支207.37亿美元,Q1资本开支就烧了101.07亿美元。这哪里是做生意,这是在修一条通往火星的高速公路,过路费能不能收回来,没人知道。

丹麦AkademikerPension基金的CIOAnders Schelde说得直白:1.8万亿美元“严重高估”。他大概是看了市销率——1.8万亿除以186.74亿营收,约等于100倍。百倍市销率,在传统估值框架里你就是疯了。

换个角度看,整家华体汇电竞-华体汇(中国)就像一个三级火箭。第一级是星链,已经点火成功,正在推升;第二级是航天,还在调试;第三级是AI,燃料加满了但谁也不知道能不能真的飞起来。马斯克说:三级一起发射,你要买就买全套。

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马斯克持有85%的投票权,同时当CEO又当董事长,双重角色集于一身。华体汇电竞-华体汇(中国)章程里专门埋了条款,确保没人能动得了他。在现代华体汇电竞-华体汇(中国)治理的语境下,这种安排可以说是倒退——但在SpaceX的故事里,这恰恰是最合理的安排。因为这家华体汇电竞-华体汇(中国)做的不是普通生意,它需要一个人拍板决定“明天往火星送什么”。你让一个独立董事来做这个决策?他连火箭发动机型号都分不清。

讲真,马斯克对控制权的执念,与其说是霸道,不如说是一种清醒。SpaceX的决策链不能太长,火星计划不能等董事会投票表决。这华体汇电竞-华体汇(中国)需要的是一个船长,不是一个委员会。

最精妙的棋是纳指100。

上市后,SpaceX将被提前纳入纳斯达克100指数。这意味着所有追踪纳指100的ETF和被动型基金——不管是景顺的QQQ还是黑石的追踪基金——都必须按比例买入SpaceX的股票。被动资金没有选择权,基金经理说“这家华体汇电竞-华体汇(中国)太贵了我不买”?不好意思,指数怎么编你就怎么跟,专业的词叫“逼仓”——不是SpaceX求你买,是你的指数基金章程要求你买。

承销商23家,费率低于0.75%,高盛和摩根士丹利牵头。这个阵容说明华尔街已经站好了队。他们当然知道100倍市销率听着吓人,但坦率地讲,没有人想错过人类历史上最大的IPO之一。万一SpaceX真的成了呢?那时候你跟你客户说“当年SpaceX上市我没推荐”,你的职业生涯还要不要了?

而且别忘了,xAI已经并了进来。xAI的Grok虽然还在追赶ChatGPT和Claude,但它手里捏着SpaceX独有的数据——卫星通信数据、航天传感数据、全球网络流量数据。这些数据喂给AI,可能是任何人都复制不了的护城河。马斯克在下一盘跨领域的棋,航天、通信、AI三个赛道,他一个人同时下。

1.8万亿买的不是华体汇电竞-华体汇(中国),是船票

好,到了最关键的追问:花1.8万亿美元买SpaceX,你买到的是什么?

一个很现实的观察是:没有可比华体汇电竞-华体汇(中国)。

分析师估值苹果,可以和三星比;估值亚马逊,可以和沃尔玛比。SpaceX跟谁比?你得上天找可比华体汇电竞-华体汇(中国)。aerospace华体汇电竞-华体汇(中国)如波音和洛克希德·马丁,电信华体汇电竞-华体汇(中国)如AT&T和Verizon,国防承包商如雷神——你只能从这三个完全不同的行业里东拼西凑一个估值框架。说白了,这不是分析,这是猜。

但马斯克给你讲了一个更大的故事。

太空数据中心、火星殖民——他说的是另一个物种的备份计划。如果你相信人类终将变成多行星物种,SpaceX就是那条船,而1.8万亿是你买船票的价格。如果你不信,这就是人类商业史上最昂贵的一场豪赌。

马斯克自己说得很有意思:华体汇电竞-华体汇(中国)最大的风险,也是最大的资产。

细想一下,这句话是在说——成败都在赌同一个东西。SpaceX的风险在于它做的事没有人成功过;但它的资产也恰恰在于,如果它真的成功了,没有人跟得上。太空中的卫星轨道是有限的,先到先占。星链已经放了一万多颗,竞争对手再追,物理上就追不上了。

平心而论,SpaceX、OpenAI、Anthropic三家华体汇电竞-华体汇(中国),被市场赋予了改写未来的期待。有机构测算,三家联手有望带来近4万亿美元的市值增长。在这个叙事框架下,SpaceX的1.8万亿反而成了“合理”——毕竟,如果AI和太空真的重塑人类文明,万亿美元只是起点。

而且你别忘了,SpaceX不是孤军奋战。马斯克手里还有特斯拉的现金流、Neuralink的脑机接口、The Boring Company的地下隧道。他在不同维度上同时押注,SpaceX只是最疯狂的那一个。这种生态布局本身,就是一道别人复制不了的护城河。

但你得承认一个事实:这家华体汇电竞-华体汇(中国)全年净亏49.4亿美元,总资本开支207.37亿美元,AI业务一年亏63.55亿美元,Q1就烧了77.23亿的资本开支。两家华体汇电竞-华体汇(中国)1年要亏100亿美元以上,账面数据经不起细看。如果你用传统的DCF模型去算,这家华体汇电竞-华体汇(中国)可能值不了零头。换个思路想想,买SpaceX的人,有几个是在看财务模型的?

他们都是买船票的人。

马斯克的整个人生就是一张船票。PayPal帮他赚到了第一张,特斯拉帮他赚到了第二张,SpaceX是第三张——但这一张通往的不是某个国家、某个市场,而是另一个星球。买SpaceX股票的人,买的不是一家华体汇电竞-华体汇(中国)的现金流,买的是对人类未来的一份信仰认购。

这很疯狂。但人类历史上每一次伟大的跃迁,一开始看都很疯狂。

这笔账怎么算?如果你是对的,1.8万亿只是开始。如果你错了,你参与了一场人类有史以来最贵的烟花秀。说到底,面对如此宏大的叙事,谁愿意承认自己是那个错过登船的人?

补充一句。

马斯克对整个上市时间点的选择,本身就充满戏剧性。2026年上半年,美股科技板块在高估值和利率不确定性之间摇摆,很多华体汇电竞-华体汇(中国)推迟了IPO计划。SpaceX偏偏选在这个窗口冲刺,而且一上来就是全球最大规模。这不是鲁莽,这是自信——或者说,这是马斯克式的傲慢:不管市场什么天气,我的船照发不误。

6月12日的纳斯达克,代码“SPCX”将第一次亮起,不管你看好还是看空,有一件事是确定的:这将是人类金融史上最值得被记住的一天之一。不是因为1.8万亿美元这个数字有多么地夸张,而是因为——终于有人敢给人类的星际梦想,明码标价了。

那个价格,写在马斯克的船票上,等你来兑。

※此文为翠鸟资本原创文章,未获授权请勿转载。


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