作者：苏进杰发布时间：2026-06-17 16:30:59 点击数：28880

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

摩根士丹利近日发布年中展望报告，将今年中国经济增长预期上调至4.8%。这一调整的核心逻辑在于：中国正深度参与全球AI和能源两大影响未来长期投资的超级周期，而且是获益程度最高的经济体之一——尽管短期内，国际油价仍是影响增长节奏的关键变量。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对此进行了详细解读。

增长预期上调的核心逻辑

摩根士丹利研究团队全面小幅上调了对中国经济增长、通胀、企业盈利以及对股票市场表现的判断，其中预计中国2026、2027年的经济增速分别为4.8%和4.7%，高于市场预期。

与此同时，通胀水平也有所上调，今年GDP平减指数上调至0.5个百分点，对应名义GDP增速约5.4%。这是最近四年来名义GDP增速首次回升至5%以上，对企业营收、盈利改善具有重要支撑作用。

图1：GDP 支出构成分解

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部预测

图2：核心消费物价的传导效应有限

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部预测

本轮上调主要原因，在于全球正在形成以AI和能源为核心的资本开支超级周期，中国的深度参与使其成为获益程度最高的经济体之一，尤其在能源转型方面，中国受益程度最深。此外，出口延续强劲表现，并通过产业升级和产能改造形成溢出效应，对国内经济形成持续支撑。

但要看到，中国经济虽然在总量上趋于稳定，但结构上仍呈现“出口偏强、内需偏弱”的分化特征，消费与就业的修复相对滞后。背后原因在于：其一，当前出口与产业升级更多集中在资本密集型部门，就业弹性相对更低；其二，在部分行业产能偏充裕的背景下，需求回升向新增投资与用工扩张的传导也更弱。

图3：随着工业领域愈发趋向资本密集化与自动化，企业利润对就业增长的溢出效应有所降低

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部

图4：出口景气度对资本开支的传导效应有所减弱

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部。*三年滚动系数

AI与能源：两大超级周期共振

从更长周期看，全球经济正在进入由AI与能源共同驱动的新一轮增长阶段。

一方面，AI进入到2.0新阶段——从对话式工具向智能体（Agentic AI）阶段演进。以先进大模型为底座，OpenClaw等智能应用层快速崛起，AI正在实现跨应用调用与自主执行。此前大家对AI算力中心的巨额投入是否有回报表示担忧，但是随着进入智能体阶段，这种担心明显缓解。

另一方面，能源转型正成为全球共识。在地缘冲突与能源价格波动背景下，各国加快提升能源安全与自给能力，带动对新能源、储能、电力设备等领域的大规模投入。中国在风电、光伏、储能、电池及电力设备等产业链环节具备系统性优势，在全球能源转型进程中占据关键位置。

中国产业链优势持续验证

自2024年9月以来，决策层开始部署一系列改善市场信心的举措。在流动性支持、资本市场工具等政策推动下，市场信心有所修复。进入2025年后，科技叙事逐步强化，AI大模型与先进制造成为新的增长支撑点。

今年，在经历美伊冲突、全球油价冲击后，中国整体产业的韧性进一步得到验证。无论在AI硬件，还是在支持AI发展的能源、电力领域，中国均展现出较强的综合优势。从风、光，还是发电设备、上网设备，到储能、电池，中国都处于领先地位。

尤其是全球油价高企之后，全球主要国家、主要企业主体，可能都会对未来产业链的安全，尤其在增加能源自给自足方面加大投入，而相关领域对中国设备、科技的依赖程度较高，使得中国在新一轮产业投资周期中的地位进一步强化。

AI 2.0阶段的中美路径分化

在AI发展路径上，中美呈现出不同策略取向。

美国侧重算力投入与提高AI能力边界的拓展，通过巨额资本支出推动AI能力持续跃升，并率先探索通用人工智能体的发展路径。中国则更重视通过足够好用的开源模型，推动AI科技更广泛的扩散和应用，提高对全社会生产率的贡献。

尽管中国目前面临一定的算力资源约束，但通过工程师红利驱动算法优化，同时在算力中心所需的配电、发电等能源基础设施方面实现前瞻性布局，以基础设施优势与工程能力反哺算力短板。

短期政策判断

一季度经济增长速度达5%，华体汇(中国)预计全年增长4.8%左右，主要受到出口的带动。目前没有紧迫性推出更多的货币政策和财政政策宽松措施，所以华体汇(中国)认为央行的政策会保持平衡。财政政策方面，对消费与地产的新增刺激空间相对有限。但若油价冲击升级并显著拖累全球需求、压制中国出口动能，宏观政策仍可能保留进一步加码的“后手”，以对冲外部冲击。

图5：今年广义财政赤字率或将持平于11.7%

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部预测

长期宏观展望

“十五五”规划纲要以科技为纲，即在全球不平静的地缘政治格局之下，中国将致力于进一步强化科技自立自强、能源安全、产业链完善、补齐短板，由投资端和供给端需求主导增长。

从增长结构看，出口高歌猛进的很多板块属于资本密集型，而非劳动密集型，其增长向消费和就业的传导需要一定时间。不过如果出口板块长期享受到全球的投资红利，不断改善，渐进带动国内的产能改造和溢出效应，消费也会得到更明显的提振。

在产业链优势持续巩固、出口份额稳步提升的支撑下，市场对中国经济增长以及实现企业盈利改善保持乐观。与此同时，推动经济迈向更加稳健的发展阶段，在出口和投资延续支撑基础上，内需特别是消费潜力的释放将成为关键增长动能。

“十五五”期间有望在延续科技创新主线的同时，更加突出消费驱动地位，围绕消费提振形成更清晰的目标体系、实施路径与时间安排，并通过持续完善社会保障体系，增强居民消费能力与信心，为内需扩展提供坚实支撑。

今日行业报告披露最新研究成果邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

增长预期上调的核心逻辑

图1：GDP 支出构成分解

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部预测

图2：核心消费物价的传导效应有限

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部预测

图3：随着工业领域愈发趋向资本密集化与自动化，企业利润对就业增长的溢出效应有所降低

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部

图4：出口景气度对资本开支的传导效应有所减弱

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部。*三年滚动系数

AI与能源：两大超级周期共振

从更长周期看，全球经济正在进入由AI与能源共同驱动的新一轮增长阶段。

中国产业链优势持续验证

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在AI发展路径上，中美呈现出不同策略取向。

短期政策判断

图5：今年广义财政赤字率或将持平于11.7%

资料来源：国家统计局，摩根士丹利研究部预测

长期宏观展望

据了解，三方签署的文件涵盖合作框架、保密约定、合作谅解备忘录等内容，为项目机制化、规范化推进奠定基础。后续，各方将结合前期沟通形成的规划设计成果，围绕梅加洛波利斯市绿色转型、城市更新、采煤区资源枯竭后期治理、园区开发和产业导入等方向，开展产业招商和项目对接工作，推动对接符合当地经济社会发展需要的产业项目。(完)

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