作者:许宜芳发布时间:2026-06-16 00:01:10 点击数:16625

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本月监管部门发布新研究报告“杭州六小龙”IPO赛跑:宇树科技VS云深处,很高兴为您解答这个问题,让我来帮您详细说明一下:官方服务专线,支持多品牌报修

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售后服务上门服务电话,智能分配单据:“杭州六小龙”IPO赛跑:宇树科技VS云深处

2026年的春天,杭州西溪湿地旁的写字楼里,两家相隔仅一公里的机器人华体汇电竞-华体汇(中国)几乎同时按下了IPO的启动键。

3月20日,宇树科技的科创板上市申请获受理。73天后,6月1日,上市委会议审议通过。从受理到过会,宇树科技跑出了科创板预先审阅机制落地以来的最快纪录。

而就在宇树过会的半个月前,5月18日,另一家杭州机器人企业云深处的IPO申请也获受理。

同样是科创板,同样是四足机器人起家。

外人眼里,这是"杭州六小龙"里的兄弟阋墙。但细看招股书,你会发现这两家华体汇电竞-华体汇(中国)走的根本不是同一条路。

一、工程师的浪漫主义vs 学者的产业报国

宇树科技的创始人王兴兴,1990年生,上海大学硕士毕业,机械工程专业。2016年创业时,他的第一个华体汇电竞-华体汇(中国)是在宿舍里手工攒出来的机器狗。这家华体汇电竞-华体汇(中国)从诞生第一天起就带着浓烈的"极客"气质:先做华体汇电竞-华体汇(中国)、再卖华体汇电竞-华体汇(中国)、赚到钱之后再做更大更酷的华体汇电竞-华体汇(中国)。

云深处的创始人朱秋国则完全不同。他是浙江大学控制科学与工程学院教授、博士生导师,2017年带着学生李超从实验室走出来创业。云深处的前三年几乎没有收入,全部在啃技术。

这两种出身决定了截然不同的商业气质。

宇树像一个天生的消费品华体汇电竞-华体汇(中国),深谙流量和爆品逻辑;云深处更像一个科研院所的产业化分身,对行业痛点有深刻理解,但对市场节奏把握不足。

一个细节很说明问题。

宇树科技的机器狗上过三次春晚,人形机器人拿过北京半程马拉松冠军,王兴兴本人也成了一个自带流量的"科技网红"。这些看似"不务正业"的动作,恰恰是宇树品牌溢价的来源。

云深处则默默深耕电力巡检、应急消防等B端场景。到2025年,国家电网、南方电网下属单位累计部署了超100座变电站,还打进了新加坡能源集团的电缆隧道。这是典型的"闷声发财"路线,但问题在于,B端客户的采购周期和预算流程天然缓慢,不可能像消费电子那样爆发。

招股书里的一个数据很刺眼,云深处2025年销量2908台,产销率73.88%,这意味着每生产4台机器,就有1台压在仓库里卖不出去。而宇树科技2025年仅四足机器人就卖了超过3.3万台,人形机器人5500台以上。

基因差异的直接后果:一个擅长做规模,一个擅长做深度。

二、财务数据对比

财务数据是最诚实的裁判。

宇树科技的盈利能力在四足、人形机器人行业是独一档的存在。

2025年扣非净利润5.91亿元,这是什么概念?

同在IPO进程中的优必选、越疆机器人、乐聚智能、仙工智能2025年全部处于亏损状态。

云深处虽然2025年"扭亏为盈",但净利润里约有1356万元来自政府补助,扣非后净利润仅约1500万元。

但宇树的财报里也有隐忧。

2026年一季度,营收4.23亿元,同比增长68.49%,增速仍然很高,但已经从2025年的332%大幅回落。扣非净利润4025万元,同比下降52.55%。华体汇电竞-华体汇(中国)解释是研发费用和销售费用大幅增加所致。

招股书里的措辞很值得玩味,随着营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋激烈。

云深处的财务数据则更像一个早期硬科技华体汇电竞-华体汇(中国)的模板。

三年营收从5000万到3.37亿,增长迅猛但绝对值尚小;毛利率从约33%一路爬到52%,显示规模效应开始显现;2025年首次年度盈利,盈利质量还严重依赖政府补助。

一个有趣的对比是研发投入。

宇树科技招股书承认,前期研发投入侧重"小脑"(运动控制),在"大脑"(具身大模型)方面投入较少。而云深处此次IPO募资的最大头,11.69亿元,占47%,全部砸向具身算法及模型研发。两家华体汇电竞-华体汇(中国)都不约而同地把"大脑"当成了下一场战役的主战场。

三、华体汇电竞-华体汇(中国)路线对比

两家华体汇电竞-华体汇(中国)的华体汇电竞-华体汇(中国)路线差异,比财务数据更能说明问题。

宇树科技的华体汇电竞-华体汇(中国)矩阵覆盖了两条完整的华体汇电竞-华体汇(中国)线:人形机器人全尺寸H1/H2、中小型G1/R1和四足机器人行业级B1/B2/A2、消费级Go1/Go2。

2025年,人形机器人收入占比首次超过四足机器人,达到51.78%。宇树自己给这个数据贴的标签是:"出货量全球第一。"

云深处的华体汇电竞-华体汇(中国)线则相对聚焦:四足机器人绝影系列(X系列为主力)、轮足机器人山猫系列、以及人形机器人DR01、DR02(均处于技术验证阶段)。

2025年,四足及轮足机器人贡献了95.45%的营收,人形机器人几乎没有收入。

所以,宇树是用消费级华体汇电竞-华体汇(中国)打市场,再反哺行业级客户。云深处则是以高客单价、高定制化的B端解决方案换取客户关系。

这种差异,直接反映在客单价上。

云深处卖得最好的绝影X系列,2025年出货量681台,单价28.75万元,贡献了1.96亿元收入。

宇树的四足机器人平均单价在2-4万元区间,靠走量取胜;人形机器人单价约16-26万元,出货量是云深处的近十倍。

四、IPO节奏与估值对比

从IPO节奏看,宇树科技闪电过会,仅73天,创下科创板预先审阅机制落地以来的最快纪录。这背后当然有监管对硬科技明星企业的精准支持,但也侧面说明宇树的材料准备充分、质地过硬。

云深处则走得更加常规。2025年12月23日启动上市辅导,2026年5月18日才获受理,时间跨度接近半年。按正常节奏,云深处的上会时间可能要到2026年下半年。

估值差异更值得细品。

宇树科技IPO估值约420亿元,按2025年营收16.99亿元计算,市销率约25倍;按扣非净利润5.91亿元计算,市盈率约71倍。

云深处IPO前估值约139亿元,按2025年营收3.37亿元计算,市销率约41倍,反而是宇树的1.6倍。

为什么市场愿意为"第二名"支付更高的估值倍数?

一般情况下,估值倒挂的本质,是市场在用不同的故事给两家华体汇电竞-华体汇(中国)定价。宇树是按"已经证明的龙头"定价,云深处是按"尚未兑现的潜力"定价。

五、风险对比

两条路线没有绝对的对错,但风险的性质截然不同。

宇树科技最大的风险是增速放缓。

2026年一季度扣非净利润同比下降52.55%,华体汇电竞-华体汇(中国)预计上半年扣非净利润仍可能同比下降6.43%-21.97%。

对于一个成长期“高增长”的华体汇电竞-华体汇(中国)来说,利润下滑是比亏损更危险的事情。

招股书里的表述非常坦率,"随着华体汇电竞-华体汇(中国)营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋激烈,华体汇电竞-华体汇(中国)未来将可能无法保持较高水平的发展增速与盈利能力。"

也就是说,以前华体汇(中国)一年翻三倍,以后可能只能翻50%。你们还愿意按70倍PE给估值吗?

云深处最大的风险是赛道断层。

它目前95%的收入来自四足机器人,但四足机器人的市场天花板肉眼可见。全球年复合增长率17%,到2032年才71亿美元。

而人形机器人的市场预期是四足机器人的数倍。云深处在人形机器人上的布局明显落后于特斯拉、智元创新、优必选等。

如果四足机器人的增长在2027-2028年见顶,而人形机器人又没能及时接棒,云深处将陷入尴尬。它IPO募资25亿中近一半投向具身算法,本质上是在买一个"换赛道"的机会。

两家华体汇电竞-华体汇(中国)还有一个共同风险:国际巨头的碾压。

特斯拉Optimus Gen-3已启动小批量试产,波士顿动力在机械结构上底蕴深厚。

如果这些国际巨头的华体汇电竞-华体汇(中国)成熟并大规模进入中国市场,无论是宇树的成本优势还是云深处的场景深耕,都可能被技术代差碾压。

今日行业报告披露重大变化“杭州六小龙”IPO赛跑:宇树科技VS云深处

2026年的春天,杭州西溪湿地旁的写字楼里,两家相隔仅一公里的机器人华体汇电竞-华体汇(中国)几乎同时按下了IPO的启动键。

3月20日,宇树科技的科创板上市申请获受理。73天后,6月1日,上市委会议审议通过。从受理到过会,宇树科技跑出了科创板预先审阅机制落地以来的最快纪录。

而就在宇树过会的半个月前,5月18日,另一家杭州机器人企业云深处的IPO申请也获受理。

同样是科创板,同样是四足机器人起家。

外人眼里,这是"杭州六小龙"里的兄弟阋墙。但细看招股书,你会发现这两家华体汇电竞-华体汇(中国)走的根本不是同一条路。

一、工程师的浪漫主义vs 学者的产业报国

宇树科技的创始人王兴兴,1990年生,上海大学硕士毕业,机械工程专业。2016年创业时,他的第一个华体汇电竞-华体汇(中国)是在宿舍里手工攒出来的机器狗。这家华体汇电竞-华体汇(中国)从诞生第一天起就带着浓烈的"极客"气质:先做华体汇电竞-华体汇(中国)、再卖华体汇电竞-华体汇(中国)、赚到钱之后再做更大更酷的华体汇电竞-华体汇(中国)。

云深处的创始人朱秋国则完全不同。他是浙江大学控制科学与工程学院教授、博士生导师,2017年带着学生李超从实验室走出来创业。云深处的前三年几乎没有收入,全部在啃技术。

这两种出身决定了截然不同的商业气质。

宇树像一个天生的消费品华体汇电竞-华体汇(中国),深谙流量和爆品逻辑;云深处更像一个科研院所的产业化分身,对行业痛点有深刻理解,但对市场节奏把握不足。

一个细节很说明问题。

宇树科技的机器狗上过三次春晚,人形机器人拿过北京半程马拉松冠军,王兴兴本人也成了一个自带流量的"科技网红"。这些看似"不务正业"的动作,恰恰是宇树品牌溢价的来源。

云深处则默默深耕电力巡检、应急消防等B端场景。到2025年,国家电网、南方电网下属单位累计部署了超100座变电站,还打进了新加坡能源集团的电缆隧道。这是典型的"闷声发财"路线,但问题在于,B端客户的采购周期和预算流程天然缓慢,不可能像消费电子那样爆发。

招股书里的一个数据很刺眼,云深处2025年销量2908台,产销率73.88%,这意味着每生产4台机器,就有1台压在仓库里卖不出去。而宇树科技2025年仅四足机器人就卖了超过3.3万台,人形机器人5500台以上。

基因差异的直接后果:一个擅长做规模,一个擅长做深度。

二、财务数据对比

财务数据是最诚实的裁判。

宇树科技的盈利能力在四足、人形机器人行业是独一档的存在。

2025年扣非净利润5.91亿元,这是什么概念?

同在IPO进程中的优必选、越疆机器人、乐聚智能、仙工智能2025年全部处于亏损状态。

云深处虽然2025年"扭亏为盈",但净利润里约有1356万元来自政府补助,扣非后净利润仅约1500万元。

但宇树的财报里也有隐忧。

2026年一季度,营收4.23亿元,同比增长68.49%,增速仍然很高,但已经从2025年的332%大幅回落。扣非净利润4025万元,同比下降52.55%。华体汇电竞-华体汇(中国)解释是研发费用和销售费用大幅增加所致。

招股书里的措辞很值得玩味,随着营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋激烈。

云深处的财务数据则更像一个早期硬科技华体汇电竞-华体汇(中国)的模板。

三年营收从5000万到3.37亿,增长迅猛但绝对值尚小;毛利率从约33%一路爬到52%,显示规模效应开始显现;2025年首次年度盈利,盈利质量还严重依赖政府补助。

一个有趣的对比是研发投入。

宇树科技招股书承认,前期研发投入侧重"小脑"(运动控制),在"大脑"(具身大模型)方面投入较少。而云深处此次IPO募资的最大头,11.69亿元,占47%,全部砸向具身算法及模型研发。两家华体汇电竞-华体汇(中国)都不约而同地把"大脑"当成了下一场战役的主战场。

三、华体汇电竞-华体汇(中国)路线对比

两家华体汇电竞-华体汇(中国)的华体汇电竞-华体汇(中国)路线差异,比财务数据更能说明问题。

宇树科技的华体汇电竞-华体汇(中国)矩阵覆盖了两条完整的华体汇电竞-华体汇(中国)线:人形机器人全尺寸H1/H2、中小型G1/R1和四足机器人行业级B1/B2/A2、消费级Go1/Go2。

2025年,人形机器人收入占比首次超过四足机器人,达到51.78%。宇树自己给这个数据贴的标签是:"出货量全球第一。"

云深处的华体汇电竞-华体汇(中国)线则相对聚焦:四足机器人绝影系列(X系列为主力)、轮足机器人山猫系列、以及人形机器人DR01、DR02(均处于技术验证阶段)。

2025年,四足及轮足机器人贡献了95.45%的营收,人形机器人几乎没有收入。

所以,宇树是用消费级华体汇电竞-华体汇(中国)打市场,再反哺行业级客户。云深处则是以高客单价、高定制化的B端解决方案换取客户关系。

这种差异,直接反映在客单价上。

云深处卖得最好的绝影X系列,2025年出货量681台,单价28.75万元,贡献了1.96亿元收入。

宇树的四足机器人平均单价在2-4万元区间,靠走量取胜;人形机器人单价约16-26万元,出货量是云深处的近十倍。

四、IPO节奏与估值对比

从IPO节奏看,宇树科技闪电过会,仅73天,创下科创板预先审阅机制落地以来的最快纪录。这背后当然有监管对硬科技明星企业的精准支持,但也侧面说明宇树的材料准备充分、质地过硬。

云深处则走得更加常规。2025年12月23日启动上市辅导,2026年5月18日才获受理,时间跨度接近半年。按正常节奏,云深处的上会时间可能要到2026年下半年。

估值差异更值得细品。

宇树科技IPO估值约420亿元,按2025年营收16.99亿元计算,市销率约25倍;按扣非净利润5.91亿元计算,市盈率约71倍。

云深处IPO前估值约139亿元,按2025年营收3.37亿元计算,市销率约41倍,反而是宇树的1.6倍。

为什么市场愿意为"第二名"支付更高的估值倍数?

一般情况下,估值倒挂的本质,是市场在用不同的故事给两家华体汇电竞-华体汇(中国)定价。宇树是按"已经证明的龙头"定价,云深处是按"尚未兑现的潜力"定价。

五、风险对比

两条路线没有绝对的对错,但风险的性质截然不同。

宇树科技最大的风险是增速放缓。

2026年一季度扣非净利润同比下降52.55%,华体汇电竞-华体汇(中国)预计上半年扣非净利润仍可能同比下降6.43%-21.97%。

对于一个成长期“高增长”的华体汇电竞-华体汇(中国)来说,利润下滑是比亏损更危险的事情。

招股书里的表述非常坦率,"随着华体汇电竞-华体汇(中国)营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和及市场竞争日趋激烈,华体汇电竞-华体汇(中国)未来将可能无法保持较高水平的发展增速与盈利能力。"

也就是说,以前华体汇(中国)一年翻三倍,以后可能只能翻50%。你们还愿意按70倍PE给估值吗?

云深处最大的风险是赛道断层。

它目前95%的收入来自四足机器人,但四足机器人的市场天花板肉眼可见。全球年复合增长率17%,到2032年才71亿美元。

而人形机器人的市场预期是四足机器人的数倍。云深处在人形机器人上的布局明显落后于特斯拉、智元创新、优必选等。

如果四足机器人的增长在2027-2028年见顶,而人形机器人又没能及时接棒,云深处将陷入尴尬。它IPO募资25亿中近一半投向具身算法,本质上是在买一个"换赛道"的机会。

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