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今日研究机构传递新研究成果薛鹤翔：算力期货将引领AI产业迭代与体系重塑——算力期货专题报告，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下:官方服务专线，支持多品牌报修

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今日监管部门披露行业新变化薛鹤翔：算力期货将引领AI产业迭代与体系重塑——算力期货专题报告，很高兴为您解答这个问题，让我来帮您详细说明一下:售后服务维修中心电话，支持多渠道服务

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：薛鹤翔：算力期货将引领AI产业迭代与体系重塑——算力期货专题报告

薛鹤翔、陈梦赟（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

CME计划在2026年推出全球首个算力期货合约。2026年5月12日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）与GPU算力指数华体汇电竞-华体汇(中国)Silicon Data联合宣布，计划在2026年推出全球首个算力期货合约。

上海明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗呈现指数级爆发、区域格局重构特征，整体需求随AI智能体规模化落地大幅攀升。摩根士丹利数据显示，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，核心驱动源于全球企业AI智能化改造、智能体任务普及与大模型商用落地加速。

目前CME算力期货华体汇电竞-华体汇(中国)正等待CFTC的最终审核，是全球算力期货赛道的最前沿落地进展。从华体汇电竞-华体汇(中国)设计逻辑来看，该合约以Silicon Data编制的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为核心结算锚点。算力期货合约将采用现金结算，不涉及实物GPU的交割。

算力期货贯通AI全产业链，从四大环节优化产业运行：下游AI企业借助合约锁定算力采购成本，熨平价格波动、稳固研发与商业化预算；中游云服务商通过卖出期货锁定租金收益，依托远期价格优化算力跨区调度、降低空置损耗；上游芯片厂商依托盘面价格发现形成需求指引，理性规划产能，破解行业周期性扩产错配难题；IDC行业则实现资产估值重构，依托衍生品拓展多元盈利模式，完成从传统机房托管向综合算力服务商转型，整体平抑算力“短期紧缺、远期过剩”的周期矛盾。

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，2026年一季度国内日均Token调用量突破140万亿，稳居全球首位。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，已明确启动算力期货研发筹备工作，落地可行性充足。本土算力期货以AI Token为核心标的，可从产业安全、国产替代、资产配置、国家战略等维度，长期重塑国内AI产业发展格局。

风险提示：标的标准化风险；现货基础割裂风险；技术迭代贬值风险；跨境监管博弈风险；初期流动性不足风险。

一、算力期货的基本概念与市场概况

1、算力期货的定义与战略意义

2026年5月12日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）与GPU算力指数华体汇电竞-华体汇(中国)Silicon Data联合宣布，计划在2026年推出全球首个算力期货合约，目前该项目已进入美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管审批阶段。CME集团董事长兼首席执行官特里?达菲将算力称为“21世纪的新石油”，强调其正迅速演变为一种新的资产类别。

根据官方信息，本次算力期货方案旨在针对性解决算力市场“定价乱、波动大、无对冲工具”三大痛点，计划2026年下半年正式上线。当前，GPU算力市场高度分散，不同供应商、地区和合同结构之间的定价差异巨大，GPU市场历来缺乏标准化的参考定价体系。根据CME公告，算力期货合约将每天追踪市场上主流GPU芯片的按需租赁价格，并整合为可供参考的标准化指数，最大程度解决过去算力定价分散、“一单一价”的黑箱问题。目前该指数已覆盖H100、B200、A100等主流算力芯片型号，将作为期货合约的结算参考锚点。

同时，6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。《意见》指出，加强金融市场建设，夯实资产多元配置基础，完善期货与衍生品风险管理工具。根据国家有关部署，要加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备，稳步拓展航运指数期货华体汇电竞-华体汇(中国)线，研发更多代表新质生产力发展方向的新型期货品种。

算力期货的推出标志着AI基础设施正式进入金融资本时代，其意义堪比1983年纽约商品交易所推出原油期货。这一创新华体汇电竞-华体汇(中国)将为万亿美元规模的算力市场提供标准化的风险管理工具，有望重塑全球AI产业链的定价逻辑与资源配置机制。

2、全球算力市场规模与增长趋势

当前，全球算力市场正处于爆发式增长阶段。根据中国信通院发布的数据，截至2025年6月，全球计算设备算力总规模达到4495 EFlops（衡量计算设备性能的单位，指每秒可执行的浮点运算次数，全称为ExaFLOPS，表示每秒一百亿亿次（10^18）浮点运算），较2024年6月增长65.3%，同比增速创历史新高。其中，智能算力占比已达85%，成为绝对主导。

从市场规模来看，2026年全球AI服务器市场规模预计达1587亿美元，较2024年增长26.9%。全球AI总支出预计在2026年达到2.52万亿美元，同比增长44%。中国市场的增长尤为迅猛，2026年第一季度AI算力需求同比增长417%，而供给仅增长128%，供需缺口超35%。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗呈现指数级爆发、区域格局重构特征，整体需求随AI智能体规模化落地大幅攀升。摩根士丹利数据显示，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，较2025年四季度同比、环比均实现翻倍增长；国内日均Token调用量超140万亿，较2024年初增长超100倍。核心驱动源于全球企业AI智能化改造、智能体任务普及与大模型商用落地加速。

说明：数据为2026年第一季度累计Token消耗量，口径涵盖商用大模型、企业AI算力调度、AI智能体自动化任务等全场景，数据来源为TokenInsight、OpenRouter2026年Q1全球AI算力行业统计报告。

根据OpenRouter平台5.26-6.1周度监测数据，全球头部模型周Token总消耗升至28.25万亿，延续一季度上行趋势但环比增速小幅放缓至7.2%；其中中国模型周消耗11.13万亿、美国模型5.19万亿，国产模型持续占据全球过半Token份额，算力刚需延续、需求韧性充足，进一步印证全市场Token高景气周期延续。

3、算力供需格局与价格波动特征

算力市场呈现出严重的供需失衡状态。需求端，中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比暴涨417%，而供给增速仅128%，缺口持续拉大。特别是高端GPU产能，同比增长仅15%-20%，全球长期存在3倍算力缺口。

价格方面，算力租赁市场正经历剧烈波动。SemiAnalysis数据显示，海外英伟达H100一年期GPU租赁合同价格，已从2025年10月的每GPU每小时1.70美元，涨至2026年3月的每GPU每小时2.35美元，涨幅近40%。部分最新架构芯片如Blackwell系列，单小时租金两个月内涨幅达48%。

当前全球算力供需呈现短期紧缺、中长期过剩的典型周期性错配特征，价格波动剧烈，产业风险管理缺口巨大，算力期货具备极强的落地必要性与产业价值。短期来看，随着AI大模型、智能体规模化应用爆发，全球Token使用量持续高速增长，高端训练与推理算力需求刚性扩张。但GPU、HBM等核心硬件产能受限，智算中心建设周期长、投产慢，行业短期高端算力产能持续不足，算力租赁价格大幅波动，下游AI企业、制造业主体采购成本不稳定，上游IDC运营商盈利波动大，全产业链面临显著的价格敞口。

从长周期来看，全球算力资本开支自2024年起持续加码，国内外大量智算中心与芯片产能集中建设，将于2028—2030年集中落地释放。伴随硬件技术迭代提速、单卡算力持续升级，而大模型基础训练需求逐步放缓，终端应用落地节奏难以匹配高速扩张的硬件供给，行业将从结构性紧缺转向中低端算力产能过剩、算力租金长期下行的格局，行业或将出现上架率不足、资产贬值、产能闲置、企业盈利承压等一系列周期性问题。

二、CME算力期货华体汇电竞-华体汇(中国)分析

1、华体汇电竞-华体汇(中国)设计方案

目前CME算力期货华体汇电竞-华体汇(中国)正等待美国商品期货交易委员会（CFTC）的最终审核，是全球算力期货赛道的最前沿落地进展。从华体汇电竞-华体汇(中国)设计逻辑来看，该合约以Silicon Data编制的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为核心结算锚点，指数已覆盖英伟达H100、B200、A100等市场主流高端算力芯片型号，实时整合全球头部云服务商、专业算力租赁平台的真实现货交易数据，能够精准反映全球算力租赁市场的公允价格。

算力期货合约将采用现金结算，不涉及实物GPU的交割。合约到期后，交易双方将按照合约价格与基准指数的差额进行现金划转。这一设计是出于现实的硬性约束。算力不同于原油、大豆等传统大宗商品，其物理形态和标准化程度存在天然短板，不同地区的网络延迟、不同硬件配置，都会导致同一型号GPU的算力产出千差万别。一旦强制实物交割，算力的“可替代性”问题将成为一道几乎无法跨越的技术鸿沟。因此，现金结算是现阶段最务实的路径。从华体汇电竞-华体汇(中国)分类上看，算力期货其实更接近电力期货、运价指数期货等服务/使用权类衍生品。其本质是交易一个价格指数，是对算力价格涨跌的“对赌”，适配的是算力的“服务属性”而非“实物商品属性”。参与者的盈亏，归根结底取决于其对未来算力价格走势的判断是否准确。每手合约对应固定数量的GPU计算小时数，覆盖月度、季度两种标准交割月份，精准匹配产业链参与者的常规风险管理周期需求。

2、CME推出算力期货的主要目的

CME推出算力期货的目的主要包括：

（1）紧抓万亿级产业风口，挖掘衍生品全新盈利增长点

全球算力租赁市场高速扩容，预计2026年市场规模突破800亿美元，行业年均复合增速超25%，算力已经跃升为数字经济与AI产业不可或缺的核心生产资料，庞大现货底盘为衍生品落地夯实产业根基。现阶段全球算力现货市场呈现高度碎片化特征，不同云厂商同款GPU租赁报价、实测算力偏差可达20%-40%，全行业缺少统一公允的定价标尺，现货企业价格敞口暴露严重，产业端迫切需要标准化衍生品对冲价格波动。CME作为全球头部衍生品交易平台，依托成熟的全球交易网络与风控体系，落地算力期货能够补齐全球算力产业链金融工具空白，开辟继能源、农华体汇电竞-华体汇(中国)、金属之后全新的大宗商品衍生品赛道，面向全球云厂商、AI科创企业、IDC运营商开发海量套期保值客户，依托手续费、保证金沉淀、做市业务赚取长期稳定收益，充分分享AI算力产业高速增长红利。

（2）锚定美元全球化布局，构筑算力美元定价体系，争夺全球算力定价主导权

推出算力期货是美国复刻石油美元逻辑、打造算力美元体系的关键布局。CME业务辐射全球150余个国家，其上市合约价格天然具备成为全球算力基准价的潜质。以美元计价结算的算力期货落地后，全球各国采购商用算力将被动形成美元刚需，拓展美元全新流通场景，巩固美元全球储备货币地位，形成比肩原油的大宗刚需支撑。依托美联储货币政策调控空间，美国可借助利率变动影响算力期货盘面价格，自上而下把控全球AI产业生产成本，利用定价规则对算力进口依赖型国家形成约束，从金融定价层面掌握全球数字经济发展主动权，实现从规则制定到资源定价的顶层把控。

（3）绑定本土芯片垄断优势，以金融工具深度掌控全球AI产业链、平抑本土产业周期风险

美国手握H100、B200等高端GPU芯片供给垄断优势，叠加指数编制方Silicon Data掌握全球算力现货核心数据，CME算力期货实现硬件垄断与金融定价双向绑定。一方面，借助期货价格引导全球算力资源配置节奏，通过盘面价格抬升抬高海外AI研发成本，特殊阶段还能以交易准入限制实现隐性算力管制，巩固自身AI技术壁垒；同时海量国际资本借由CME期货入场算力赛道，持续增厚本土芯片、云服务商估值。另一方面，算力期货落地帮助全产业链缓释周期波动：AI企业做多锁定远期算力采购成本，摆脱现货抢算力、成本暴涨困扰；IDC与云服务商做空对冲租金下行风险，优化经营预期，从供需两端稳固美国本土算力产业链经营稳定性，牢牢掌握AI时代产业与金融双重主动权。

3、CME的优势与挑战

（1）CME的核心优势

第一，全球品牌公信力突出，具备定价先发优势。CME作为全球顶尖衍生品交易所，主导全球能源、金属等大宗商品定价，业务网络覆盖全球，市场规则成熟、行业认可度高。其推出的算力期货具备天然的全球定价基准潜力，在算力金融化赛道中抢占先机。

第二，交易与风控体系成熟完备。依托CME Globex平台，可实现全天候跨时区交易，适配算力市场全天候波动特性。同时交易所拥有完善的保证金、涨跌熔断、异常监控等风控机制，能够有效应对算力价格高波动、强周期的特点，保障合约平稳运行。

第三，专业数据合作夯实定价基础。CME携手权威算力数据机构Silicon Data，依托其海量GPU现货租赁数据与标准化算力折算体系，覆盖H100、B200等主流算力型号，编制公允可溯源的基准指数，解决现货报价零散非标问题，为期货定价、现金交割提供可靠支撑。

第四，机构资源丰富，流动性培育能力强。CME汇聚全球头部资管机构、产业资本和优质做市商，拥有成熟的新品种孵化经验，可快速提升算力期货成交活跃度与市场深度，高效落地价格发现与套期保值核心功能。

（2）CME算力期货面临的主要挑战

第一，算力非标问题突出，标准化难度高。不同型号GPU性能、算力精度差异较大，叠加各地机房运维、电力成本不同，同款算力价格偏差显著。同时硬件迭代速度快，全球暂无统一算力计量标准，极大增加了合约标准化与期现匹配难度。

第二，定价逻辑复杂，模型稳定性较弱。算力价格不仅受硬件折旧、运维电力成本影响，还受芯片迭代、AI需求、产能投放、宏观流动性、地缘政策等多重因素扰动，价格波动剧烈，传统商品定价模型难以适配。

第三，监管体系不完善，合规风险较高。算力期货属于新型数字衍生品，战略属性特殊，美国CFTC尚未落地完整监管细则，市场操纵、投机风险仍待评估。叠加各国跨境算力交易规则不一，存在明显政策合规壁垒。

第四，新品种存在流动性冷启动压力。作为首创衍生品，算力期货市场认知与产业参与度不足。上市初期易出现成交薄弱、做市积极性不足、价差偏大等问题，流动性不足将直接导致价格失真，制约风险管理功能落地。

三、算力期货对全球AI产业链的影响

1、AI企业：成本锁定与预算稳定

AI模型训练、迭代与日常推理运维需要长期、大规模算力支撑，但当前算力现货价格波动剧烈、供需错配明显，导致企业算力采购成本不稳定、经营风险抬升。AI项目研发周期长、投入大，传统现货采购模式难以匹配长期预算规划，容易出现成本超支、项目延期、利润收缩等问题。算力期货落地后，AI企业可通过远期合约提前锁定未来算力采购价格与资源规模，有效对冲现货涨价与产能紧缺风险。对初创企业而言，稳定的算力成本降低了研发不确定性，保障模型持续迭代；对头部企业而言，可实现全年算力预算精细化管理，平抑盈利波动。同时，可量化的算力成本有助于企业精准测算华体汇电竞-华体汇(中国)定价与项目收益，提升商业化运营稳定性，为技术创新与场景落地提供持续保障。

2、云服务商：收入锁定与调度优化

云服务商连接上游硬件厂商与下游AI客户，长期面临供需双向波动压力。下游算力需求弹性大、波动强，现货价格暴涨暴跌；上游硬件采购、集群运维成本不稳定，导致企业营收波动大、算力空置率高、资源利用效率偏低。算力期货为云厂商提供了市场化风险管理工具，企业可通过卖出远期合约提前锁定算力服务收益，对冲价格下行与需求回落风险，稳定整体盈利预期。同时，期货远期价格曲线能够预判市场供需走势，为跨区域算力调度、峰谷资源调配提供明确指引，企业可在需求高峰补足算力缺口、在需求低谷盘活闲置产能，有效降低空置率，实现从被动承受周期波动向主动管控经营风险转型。

3、芯片/硬件制造商：订单预期与产能规划

GPU、AI芯片、服务器等硬件产业具有重投入、长周期、产能刚性强的特征，行业长期存在“紧缺盲目扩产、过剩收缩减产”的周期性乱象。由于缺乏远期需求信号，企业产能规划容易滞后于市场变化，频繁出现产能错配、库存积压、资产闲置等问题。算力期货具备价格发现功能，可形成公开透明的远期算力价格与需求预期，为上游硬件厂商提供科学的产能规划依据。企业可依托期货市场供需信号，精准预判行业景气周期，合理安排芯片研发、投产与产能扩张节奏，规避盲目扩产或保守投产的经营误区。同时，稳定的远期市场预期有助于对接下游长期订单，优化库存与产能结构，推动硬件供给与AI算力需求精准匹配，平滑产业周期波动。

4、数据中心/IDC：资产重估与商业模式升级

传统数据中心、IDC行业长期依赖机架租赁、基础算力托管的单一盈利模式，营收模式固化、利润空间薄弱，且资产价值受算力价格波动影响极大。在算力市场化改革前，IDC企业资产估值主要依托物理机房规模、机架数量等硬件指标，算力资源的金融属性、市场化价值未被充分挖掘。同时，算力周期性波动导致IDC企业资产收益不稳定，重资产运营模式下的经营风险居高不下，传统商业模式难以适配AI产业高速发展的需求。

算力期货的普及推动IDC行业实现资产价值重估与商业模式全面升级。一方面，算力期货让标准化的算力资源成为可交易、可定价、可对冲的金融化资产，IDC的核心资产从物理机房转向算力产能，行业估值逻辑彻底重构，优质算力产能的市场化价值大幅提升，实现资产价值重估增值。另一方面，IDC企业可突破传统租赁模式，依托自有算力产能开展期货套期保值、算力远期合约交易，打造“基础托管+算力市场化交易+风险对冲”的多元化盈利模式。通过期货工具锁定长期算力收益，平滑行业周期波动带来的经营风险，同时依托市场化交易盘活存量算力资产，提升资产回报率，推动IDC行业从传统基建服务商向现代化算力综合服务商转型。

四、算力期货对中国产业与市场的中长期影响

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，2026年一季度国内日均Token调用量突破140万亿，稳居全球首位。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，已明确启动算力期货研发筹备工作，落地可行性充足。本土算力期货以AI Token为核心标的，可从产业安全、国产替代、资产配置、国家战略等维度，长期重塑国内AI产业发展格局。

1、对中国AI企业的影响：对冲成本波动，筑牢算力供应链安全

国内大模型训练、推理及AI智能体规模化落地，催生海量算力消耗，但长期面临海外芯片供给约束、现货报价不透明、跨境套保壁垒高等问题。CME算力期货锚定海外GPU硬件，国内企业参与存在汇率、监管、交割多重障碍，难以匹配本土Token消耗的真实风控需求。上海研发落地本土化Token算力期货，可精准匹配国内企业算力成本波动对冲需求，摆脱海外GPU定价体系依赖，有效规避地缘管制与外部价格冲击，稳定企业研发与经营预期，全面提升国内AI算力供应链安全水平。

2、对中国芯片制造商的影响：传导长期需求，加速国产芯片替代

国产AI芯片长期面临需求预期模糊、下游采购信心不足的痛点。算力期货远期价格曲线可直观反映行业长期景气度，为上游芯片厂商提供明确的需求指引。同时期货标准化量化要求，倒逼算力资源端适配国产芯片性能标准，形成清晰的市场化定价依据。叠加本土算力金融工具赋能，预计2030年国内AI芯片国产化率有望从当前30%-40%提升至60%-70%，持续催化海光信息、寒武纪等国产芯片订单放量与商业化落地。

3、对中国投资者的影响：丰富配置标的，完善产融结合体系

算力期货为各类市场主体开辟全新数字经济配置赛道。对机构而言，算力资产与传统股债资产相关性低，可优化跨周期资产配置、对冲权益市场波动；对产业资本而言，可通过“现货布局+期货对冲”模式，锁定IDC、智算中心远期收益，降低产业投资不确定性；对个人投资者而言，可通过公募、资管华体汇电竞-华体汇(中国)间接布局算力赛道，分享数字经济长期红利，打通产业与金融的良性循环。

4、对政策制定者的影响：以金融工具统筹发展与安全

（1）国家战略：争夺算力定价权，保障数字经济安全

算力作为数字经济核心生产要素，其定价权是AI时代核心战略话语权。美国依托CME算力期货构建GPU硬件定价体系，有望形成算力领域的“美元霸权”。上海布局本土Token算力期货，走差异化定价路线，可构建独立的国内算力定价基准，形成中外双向定价博弈格局，对冲海外规则垄断风险，牢牢掌握国内数字经济发展主动权。

（2）监管框架：多部门协同，平衡创新与风险

算力期货涉及金融、数据、能源、网信多领域监管。以上海算力交易平台为现货依托，国内可构建多部门协同监管体系，覆盖标的标准化、数据安全、交易合规、交割履约全流程，严控过度投机，在鼓励金融创新的同时守住产业风险底线。

（3）产业政策：市场化引导算力高质量发展

国内算力产业存在低端过剩、高端短缺的结构性失衡。算力期货远期价格信号可提供市场化调控抓手，精准引导资本投向高端算力领域，淘汰低效落后算力资源，助力“东数西算”战略落地，优化全国算力资源布局，推动产业高质量发展。

5、中国算力期货发展的机遇与落地路径

（1）独特机遇与上海落地可行性

国内具备差异化突围的坚实基础与落地条件。需求端，国内AI应用与Token消耗规模全球第一，产业场景充足；模式端，Token标的期货贴合真实算力消耗，规避海外硬件依赖，地缘风险更低。落地层面，2026年6月上海正式发文部署算力期货研发筹备工作，依托全国领先的金融基础设施、成熟的现货交易平台与集聚的智算产业资源，具备“现货标准培育—场外试点—场内落地”的完整实施条件，后发优势显著。

（2）落地路径

结合国内衍生品稳健监管原则，依托上海全国领先的现货交易平台、上期所场内金融基础设施、算力产业集聚与跨境开放优势，我国算力期货可采取以上海为核心、就地试点、辐射全国、分层提速的最优落地模式，相比全国分散推进路径更高效、可控、可落地。

第一步，上海先行统一现货标准，快速搭建定价底座。依托上海算力交易常态化平台与长三角智算资源集聚优势，率先统一AI Token算力计量、折算与报价规则，构建覆盖多型号芯片、多应用场景的权威现货基准指数。通过归集上海本地真实算力交易数据，快速补齐标准化短板，为期货合约设计、价格发现提供可靠现货支撑。

第二步，立足上海开展场外试点，快速培育产业生态。依托上海集聚的头部AI企业、IDC运营商及成熟金融机构资源，在长三角范围内先行开展标准化算力远期、期权场外试点。依托上期所成熟的场外风控、结算体系，快速积累实盘交易数据，培育企业套保习惯，高效完成产业参与者培育，大幅缩短市场筹备周期。

第三步，上期所落地场内期货，依托上海稳步国际化。在场外市场运行成熟后，由上期所推出本土AI Token算力期货，采用人民币计价、现金交割模式，形成独立于海外GPU体系的差异化定价基准。依托上海自贸区跨境金融优势，分步引入境外合格投资者，逐步对接国际市场，稳步提升我国在全球算力领域的定价话语权。

风险提示：

1、标的标准化风险；

2、现货基础割裂风险；

3、技术迭代贬值风险；

4、跨境监管博弈风险；

5、初期流动性不足风险。

本月官方渠道发布行业新报告薛鹤翔：算力期货将引领AI产业迭代与体系重塑——算力期货专题报告

薛鹤翔、陈梦赟（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

CME计划在2026年推出全球首个算力期货合约。2026年5月12日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）与GPU算力指数华体汇电竞-华体汇(中国)Silicon Data联合宣布，计划在2026年推出全球首个算力期货合约。

上海明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗呈现指数级爆发、区域格局重构特征，整体需求随AI智能体规模化落地大幅攀升。摩根士丹利数据显示，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，核心驱动源于全球企业AI智能化改造、智能体任务普及与大模型商用落地加速。

目前CME算力期货华体汇电竞-华体汇(中国)正等待CFTC的最终审核，是全球算力期货赛道的最前沿落地进展。从华体汇电竞-华体汇(中国)设计逻辑来看，该合约以Silicon Data编制的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为核心结算锚点。算力期货合约将采用现金结算，不涉及实物GPU的交割。

算力期货贯通AI全产业链，从四大环节优化产业运行：下游AI企业借助合约锁定算力采购成本，熨平价格波动、稳固研发与商业化预算；中游云服务商通过卖出期货锁定租金收益，依托远期价格优化算力跨区调度、降低空置损耗；上游芯片厂商依托盘面价格发现形成需求指引，理性规划产能，破解行业周期性扩产错配难题；IDC行业则实现资产估值重构，依托衍生品拓展多元盈利模式，完成从传统机房托管向综合算力服务商转型，整体平抑算力“短期紧缺、远期过剩”的周期矛盾。

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，2026年一季度国内日均Token调用量突破140万亿，稳居全球首位。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，已明确启动算力期货研发筹备工作，落地可行性充足。本土算力期货以AI Token为核心标的，可从产业安全、国产替代、资产配置、国家战略等维度，长期重塑国内AI产业发展格局。

风险提示：标的标准化风险；现货基础割裂风险；技术迭代贬值风险；跨境监管博弈风险；初期流动性不足风险。

一、算力期货的基本概念与市场概况

1、算力期货的定义与战略意义

2026年5月12日，芝加哥商业交易所集团（CME Group）与GPU算力指数华体汇电竞-华体汇(中国)Silicon Data联合宣布，计划在2026年推出全球首个算力期货合约，目前该项目已进入美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管审批阶段。CME集团董事长兼首席执行官特里?达菲将算力称为“21世纪的新石油”，强调其正迅速演变为一种新的资产类别。

根据官方信息，本次算力期货方案旨在针对性解决算力市场“定价乱、波动大、无对冲工具”三大痛点，计划2026年下半年正式上线。当前，GPU算力市场高度分散，不同供应商、地区和合同结构之间的定价差异巨大，GPU市场历来缺乏标准化的参考定价体系。根据CME公告，算力期货合约将每天追踪市场上主流GPU芯片的按需租赁价格，并整合为可供参考的标准化指数，最大程度解决过去算力定价分散、“一单一价”的黑箱问题。目前该指数已覆盖H100、B200、A100等主流算力芯片型号，将作为期货合约的结算参考锚点。

同时，6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。《意见》指出，加强金融市场建设，夯实资产多元配置基础，完善期货与衍生品风险管理工具。根据国家有关部署，要加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备，稳步拓展航运指数期货华体汇电竞-华体汇(中国)线，研发更多代表新质生产力发展方向的新型期货品种。

算力期货的推出标志着AI基础设施正式进入金融资本时代，其意义堪比1983年纽约商品交易所推出原油期货。这一创新华体汇电竞-华体汇(中国)将为万亿美元规模的算力市场提供标准化的风险管理工具，有望重塑全球AI产业链的定价逻辑与资源配置机制。

2、全球算力市场规模与增长趋势

当前，全球算力市场正处于爆发式增长阶段。根据中国信通院发布的数据，截至2025年6月，全球计算设备算力总规模达到4495 EFlops（衡量计算设备性能的单位，指每秒可执行的浮点运算次数，全称为ExaFLOPS，表示每秒一百亿亿次（10^18）浮点运算），较2024年6月增长65.3%，同比增速创历史新高。其中，智能算力占比已达85%，成为绝对主导。

从市场规模来看，2026年全球AI服务器市场规模预计达1587亿美元，较2024年增长26.9%。全球AI总支出预计在2026年达到2.52万亿美元，同比增长44%。中国市场的增长尤为迅猛，2026年第一季度AI算力需求同比增长417%，而供给仅增长128%，供需缺口超35%。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗呈现指数级爆发、区域格局重构特征，整体需求随AI智能体规模化落地大幅攀升。摩根士丹利数据显示，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，较2025年四季度同比、环比均实现翻倍增长；国内日均Token调用量超140万亿，较2024年初增长超100倍。核心驱动源于全球企业AI智能化改造、智能体任务普及与大模型商用落地加速。

说明：数据为2026年第一季度累计Token消耗量，口径涵盖商用大模型、企业AI算力调度、AI智能体自动化任务等全场景，数据来源为TokenInsight、OpenRouter2026年Q1全球AI算力行业统计报告。

根据OpenRouter平台5.26-6.1周度监测数据，全球头部模型周Token总消耗升至28.25万亿，延续一季度上行趋势但环比增速小幅放缓至7.2%；其中中国模型周消耗11.13万亿、美国模型5.19万亿，国产模型持续占据全球过半Token份额，算力刚需延续、需求韧性充足，进一步印证全市场Token高景气周期延续。

3、算力供需格局与价格波动特征

算力市场呈现出严重的供需失衡状态。需求端，中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比暴涨417%，而供给增速仅128%，缺口持续拉大。特别是高端GPU产能，同比增长仅15%-20%，全球长期存在3倍算力缺口。

价格方面，算力租赁市场正经历剧烈波动。SemiAnalysis数据显示，海外英伟达H100一年期GPU租赁合同价格，已从2025年10月的每GPU每小时1.70美元，涨至2026年3月的每GPU每小时2.35美元，涨幅近40%。部分最新架构芯片如Blackwell系列，单小时租金两个月内涨幅达48%。

当前全球算力供需呈现短期紧缺、中长期过剩的典型周期性错配特征，价格波动剧烈，产业风险管理缺口巨大，算力期货具备极强的落地必要性与产业价值。短期来看，随着AI大模型、智能体规模化应用爆发，全球Token使用量持续高速增长，高端训练与推理算力需求刚性扩张。但GPU、HBM等核心硬件产能受限，智算中心建设周期长、投产慢，行业短期高端算力产能持续不足，算力租赁价格大幅波动，下游AI企业、制造业主体采购成本不稳定，上游IDC运营商盈利波动大，全产业链面临显著的价格敞口。

从长周期来看，全球算力资本开支自2024年起持续加码，国内外大量智算中心与芯片产能集中建设，将于2028—2030年集中落地释放。伴随硬件技术迭代提速、单卡算力持续升级，而大模型基础训练需求逐步放缓，终端应用落地节奏难以匹配高速扩张的硬件供给，行业将从结构性紧缺转向中低端算力产能过剩、算力租金长期下行的格局，行业或将出现上架率不足、资产贬值、产能闲置、企业盈利承压等一系列周期性问题。

二、CME算力期货华体汇电竞-华体汇(中国)分析

1、华体汇电竞-华体汇(中国)设计方案

目前CME算力期货华体汇电竞-华体汇(中国)正等待美国商品期货交易委员会（CFTC）的最终审核，是全球算力期货赛道的最前沿落地进展。从华体汇电竞-华体汇(中国)设计逻辑来看，该合约以Silicon Data编制的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为核心结算锚点，指数已覆盖英伟达H100、B200、A100等市场主流高端算力芯片型号，实时整合全球头部云服务商、专业算力租赁平台的真实现货交易数据，能够精准反映全球算力租赁市场的公允价格。

算力期货合约将采用现金结算，不涉及实物GPU的交割。合约到期后，交易双方将按照合约价格与基准指数的差额进行现金划转。这一设计是出于现实的硬性约束。算力不同于原油、大豆等传统大宗商品，其物理形态和标准化程度存在天然短板，不同地区的网络延迟、不同硬件配置，都会导致同一型号GPU的算力产出千差万别。一旦强制实物交割，算力的“可替代性”问题将成为一道几乎无法跨越的技术鸿沟。因此，现金结算是现阶段最务实的路径。从华体汇电竞-华体汇(中国)分类上看，算力期货其实更接近电力期货、运价指数期货等服务/使用权类衍生品。其本质是交易一个价格指数，是对算力价格涨跌的“对赌”，适配的是算力的“服务属性”而非“实物商品属性”。参与者的盈亏，归根结底取决于其对未来算力价格走势的判断是否准确。每手合约对应固定数量的GPU计算小时数，覆盖月度、季度两种标准交割月份，精准匹配产业链参与者的常规风险管理周期需求。

2、CME推出算力期货的主要目的

CME推出算力期货的目的主要包括：

（1）紧抓万亿级产业风口，挖掘衍生品全新盈利增长点

全球算力租赁市场高速扩容，预计2026年市场规模突破800亿美元，行业年均复合增速超25%，算力已经跃升为数字经济与AI产业不可或缺的核心生产资料，庞大现货底盘为衍生品落地夯实产业根基。现阶段全球算力现货市场呈现高度碎片化特征，不同云厂商同款GPU租赁报价、实测算力偏差可达20%-40%，全行业缺少统一公允的定价标尺，现货企业价格敞口暴露严重，产业端迫切需要标准化衍生品对冲价格波动。CME作为全球头部衍生品交易平台，依托成熟的全球交易网络与风控体系，落地算力期货能够补齐全球算力产业链金融工具空白，开辟继能源、农华体汇电竞-华体汇(中国)、金属之后全新的大宗商品衍生品赛道，面向全球云厂商、AI科创企业、IDC运营商开发海量套期保值客户，依托手续费、保证金沉淀、做市业务赚取长期稳定收益，充分分享AI算力产业高速增长红利。

（2）锚定美元全球化布局，构筑算力美元定价体系，争夺全球算力定价主导权

推出算力期货是美国复刻石油美元逻辑、打造算力美元体系的关键布局。CME业务辐射全球150余个国家，其上市合约价格天然具备成为全球算力基准价的潜质。以美元计价结算的算力期货落地后，全球各国采购商用算力将被动形成美元刚需，拓展美元全新流通场景，巩固美元全球储备货币地位，形成比肩原油的大宗刚需支撑。依托美联储货币政策调控空间，美国可借助利率变动影响算力期货盘面价格，自上而下把控全球AI产业生产成本，利用定价规则对算力进口依赖型国家形成约束，从金融定价层面掌握全球数字经济发展主动权，实现从规则制定到资源定价的顶层把控。

（3）绑定本土芯片垄断优势，以金融工具深度掌控全球AI产业链、平抑本土产业周期风险

美国手握H100、B200等高端GPU芯片供给垄断优势，叠加指数编制方Silicon Data掌握全球算力现货核心数据，CME算力期货实现硬件垄断与金融定价双向绑定。一方面，借助期货价格引导全球算力资源配置节奏，通过盘面价格抬升抬高海外AI研发成本，特殊阶段还能以交易准入限制实现隐性算力管制，巩固自身AI技术壁垒；同时海量国际资本借由CME期货入场算力赛道，持续增厚本土芯片、云服务商估值。另一方面，算力期货落地帮助全产业链缓释周期波动：AI企业做多锁定远期算力采购成本，摆脱现货抢算力、成本暴涨困扰；IDC与云服务商做空对冲租金下行风险，优化经营预期，从供需两端稳固美国本土算力产业链经营稳定性，牢牢掌握AI时代产业与金融双重主动权。

3、CME的优势与挑战

（1）CME的核心优势

第一，全球品牌公信力突出，具备定价先发优势。CME作为全球顶尖衍生品交易所，主导全球能源、金属等大宗商品定价，业务网络覆盖全球，市场规则成熟、行业认可度高。其推出的算力期货具备天然的全球定价基准潜力，在算力金融化赛道中抢占先机。

第二，交易与风控体系成熟完备。依托CME Globex平台，可实现全天候跨时区交易，适配算力市场全天候波动特性。同时交易所拥有完善的保证金、涨跌熔断、异常监控等风控机制，能够有效应对算力价格高波动、强周期的特点，保障合约平稳运行。

第三，专业数据合作夯实定价基础。CME携手权威算力数据机构Silicon Data，依托其海量GPU现货租赁数据与标准化算力折算体系，覆盖H100、B200等主流算力型号，编制公允可溯源的基准指数，解决现货报价零散非标问题，为期货定价、现金交割提供可靠支撑。

第四，机构资源丰富，流动性培育能力强。CME汇聚全球头部资管机构、产业资本和优质做市商，拥有成熟的新品种孵化经验，可快速提升算力期货成交活跃度与市场深度，高效落地价格发现与套期保值核心功能。

（2）CME算力期货面临的主要挑战

第一，算力非标问题突出，标准化难度高。不同型号GPU性能、算力精度差异较大，叠加各地机房运维、电力成本不同，同款算力价格偏差显著。同时硬件迭代速度快，全球暂无统一算力计量标准，极大增加了合约标准化与期现匹配难度。

第二，定价逻辑复杂，模型稳定性较弱。算力价格不仅受硬件折旧、运维电力成本影响，还受芯片迭代、AI需求、产能投放、宏观流动性、地缘政策等多重因素扰动，价格波动剧烈，传统商品定价模型难以适配。

第三，监管体系不完善，合规风险较高。算力期货属于新型数字衍生品，战略属性特殊，美国CFTC尚未落地完整监管细则，市场操纵、投机风险仍待评估。叠加各国跨境算力交易规则不一，存在明显政策合规壁垒。

第四，新品种存在流动性冷启动压力。作为首创衍生品，算力期货市场认知与产业参与度不足。上市初期易出现成交薄弱、做市积极性不足、价差偏大等问题，流动性不足将直接导致价格失真，制约风险管理功能落地。

三、算力期货对全球AI产业链的影响

1、AI企业：成本锁定与预算稳定

AI模型训练、迭代与日常推理运维需要长期、大规模算力支撑，但当前算力现货价格波动剧烈、供需错配明显，导致企业算力采购成本不稳定、经营风险抬升。AI项目研发周期长、投入大，传统现货采购模式难以匹配长期预算规划，容易出现成本超支、项目延期、利润收缩等问题。算力期货落地后，AI企业可通过远期合约提前锁定未来算力采购价格与资源规模，有效对冲现货涨价与产能紧缺风险。对初创企业而言，稳定的算力成本降低了研发不确定性，保障模型持续迭代；对头部企业而言，可实现全年算力预算精细化管理，平抑盈利波动。同时，可量化的算力成本有助于企业精准测算华体汇电竞-华体汇(中国)定价与项目收益，提升商业化运营稳定性，为技术创新与场景落地提供持续保障。

2、云服务商：收入锁定与调度优化

云服务商连接上游硬件厂商与下游AI客户，长期面临供需双向波动压力。下游算力需求弹性大、波动强，现货价格暴涨暴跌；上游硬件采购、集群运维成本不稳定，导致企业营收波动大、算力空置率高、资源利用效率偏低。算力期货为云厂商提供了市场化风险管理工具，企业可通过卖出远期合约提前锁定算力服务收益，对冲价格下行与需求回落风险，稳定整体盈利预期。同时，期货远期价格曲线能够预判市场供需走势，为跨区域算力调度、峰谷资源调配提供明确指引，企业可在需求高峰补足算力缺口、在需求低谷盘活闲置产能，有效降低空置率，实现从被动承受周期波动向主动管控经营风险转型。

3、芯片/硬件制造商：订单预期与产能规划

GPU、AI芯片、服务器等硬件产业具有重投入、长周期、产能刚性强的特征，行业长期存在“紧缺盲目扩产、过剩收缩减产”的周期性乱象。由于缺乏远期需求信号，企业产能规划容易滞后于市场变化，频繁出现产能错配、库存积压、资产闲置等问题。算力期货具备价格发现功能，可形成公开透明的远期算力价格与需求预期，为上游硬件厂商提供科学的产能规划依据。企业可依托期货市场供需信号，精准预判行业景气周期，合理安排芯片研发、投产与产能扩张节奏，规避盲目扩产或保守投产的经营误区。同时，稳定的远期市场预期有助于对接下游长期订单，优化库存与产能结构，推动硬件供给与AI算力需求精准匹配，平滑产业周期波动。

4、数据中心/IDC：资产重估与商业模式升级

传统数据中心、IDC行业长期依赖机架租赁、基础算力托管的单一盈利模式，营收模式固化、利润空间薄弱，且资产价值受算力价格波动影响极大。在算力市场化改革前，IDC企业资产估值主要依托物理机房规模、机架数量等硬件指标，算力资源的金融属性、市场化价值未被充分挖掘。同时，算力周期性波动导致IDC企业资产收益不稳定，重资产运营模式下的经营风险居高不下，传统商业模式难以适配AI产业高速发展的需求。

算力期货的普及推动IDC行业实现资产价值重估与商业模式全面升级。一方面，算力期货让标准化的算力资源成为可交易、可定价、可对冲的金融化资产，IDC的核心资产从物理机房转向算力产能，行业估值逻辑彻底重构，优质算力产能的市场化价值大幅提升，实现资产价值重估增值。另一方面，IDC企业可突破传统租赁模式，依托自有算力产能开展期货套期保值、算力远期合约交易，打造“基础托管+算力市场化交易+风险对冲”的多元化盈利模式。通过期货工具锁定长期算力收益，平滑行业周期波动带来的经营风险，同时依托市场化交易盘活存量算力资产，提升资产回报率，推动IDC行业从传统基建服务商向现代化算力综合服务商转型。

四、算力期货对中国产业与市场的中长期影响

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，2026年一季度国内日均Token调用量突破140万亿，稳居全球首位。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，已明确启动算力期货研发筹备工作，落地可行性充足。本土算力期货以AI Token为核心标的，可从产业安全、国产替代、资产配置、国家战略等维度，长期重塑国内AI产业发展格局。

1、对中国AI企业的影响：对冲成本波动，筑牢算力供应链安全

国内大模型训练、推理及AI智能体规模化落地，催生海量算力消耗，但长期面临海外芯片供给约束、现货报价不透明、跨境套保壁垒高等问题。CME算力期货锚定海外GPU硬件，国内企业参与存在汇率、监管、交割多重障碍，难以匹配本土Token消耗的真实风控需求。上海研发落地本土化Token算力期货，可精准匹配国内企业算力成本波动对冲需求，摆脱海外GPU定价体系依赖，有效规避地缘管制与外部价格冲击，稳定企业研发与经营预期，全面提升国内AI算力供应链安全水平。

2、对中国芯片制造商的影响：传导长期需求，加速国产芯片替代

国产AI芯片长期面临需求预期模糊、下游采购信心不足的痛点。算力期货远期价格曲线可直观反映行业长期景气度，为上游芯片厂商提供明确的需求指引。同时期货标准化量化要求，倒逼算力资源端适配国产芯片性能标准，形成清晰的市场化定价依据。叠加本土算力金融工具赋能，预计2030年国内AI芯片国产化率有望从当前30%-40%提升至60%-70%，持续催化海光信息、寒武纪等国产芯片订单放量与商业化落地。

3、对中国投资者的影响：丰富配置标的，完善产融结合体系

算力期货为各类市场主体开辟全新数字经济配置赛道。对机构而言，算力资产与传统股债资产相关性低，可优化跨周期资产配置、对冲权益市场波动；对产业资本而言，可通过“现货布局+期货对冲”模式，锁定IDC、智算中心远期收益，降低产业投资不确定性；对个人投资者而言，可通过公募、资管华体汇电竞-华体汇(中国)间接布局算力赛道，分享数字经济长期红利，打通产业与金融的良性循环。

4、对政策制定者的影响：以金融工具统筹发展与安全

（1）国家战略：争夺算力定价权，保障数字经济安全

算力作为数字经济核心生产要素，其定价权是AI时代核心战略话语权。美国依托CME算力期货构建GPU硬件定价体系，有望形成算力领域的“美元霸权”。上海布局本土Token算力期货，走差异化定价路线，可构建独立的国内算力定价基准，形成中外双向定价博弈格局，对冲海外规则垄断风险，牢牢掌握国内数字经济发展主动权。

（2）监管框架：多部门协同，平衡创新与风险

算力期货涉及金融、数据、能源、网信多领域监管。以上海算力交易平台为现货依托，国内可构建多部门协同监管体系，覆盖标的标准化、数据安全、交易合规、交割履约全流程，严控过度投机，在鼓励金融创新的同时守住产业风险底线。

（3）产业政策：市场化引导算力高质量发展

国内算力产业存在低端过剩、高端短缺的结构性失衡。算力期货远期价格信号可提供市场化调控抓手，精准引导资本投向高端算力领域，淘汰低效落后算力资源，助力“东数西算”战略落地，优化全国算力资源布局，推动产业高质量发展。

5、中国算力期货发展的机遇与落地路径

（1）独特机遇与上海落地可行性

国内具备差异化突围的坚实基础与落地条件。需求端，国内AI应用与Token消耗规模全球第一，产业场景充足；模式端，Token标的期货贴合真实算力消耗，规避海外硬件依赖，地缘风险更低。落地层面，2026年6月上海正式发文部署算力期货研发筹备工作，依托全国领先的金融基础设施、成熟的现货交易平台与集聚的智算产业资源，具备“现货标准培育—场外试点—场内落地”的完整实施条件，后发优势显著。

（2）落地路径

结合国内衍生品稳健监管原则，依托上海全国领先的现货交易平台、上期所场内金融基础设施、算力产业集聚与跨境开放优势，我国算力期货可采取以上海为核心、就地试点、辐射全国、分层提速的最优落地模式，相比全国分散推进路径更高效、可控、可落地。

第一步，上海先行统一现货标准，快速搭建定价底座。依托上海算力交易常态化平台与长三角智算资源集聚优势，率先统一AI Token算力计量、折算与报价规则，构建覆盖多型号芯片、多应用场景的权威现货基准指数。通过归集上海本地真实算力交易数据，快速补齐标准化短板，为期货合约设计、价格发现提供可靠现货支撑。

第二步，立足上海开展场外试点，快速培育产业生态。依托上海集聚的头部AI企业、IDC运营商及成熟金融机构资源，在长三角范围内先行开展标准化算力远期、期权场外试点。依托上期所成熟的场外风控、结算体系，快速积累实盘交易数据，培育企业套保习惯，高效完成产业参与者培育，大幅缩短市场筹备周期。

第三步，上期所落地场内期货，依托上海稳步国际化。在场外市场运行成熟后，由上期所推出本土AI Token算力期货，采用人民币计价、现金交割模式，形成独立于海外GPU体系的差异化定价基准。依托上海自贸区跨境金融优势，分步引入境外合格投资者，逐步对接国际市场，稳步提升我国在全球算力领域的定价话语权。

风险提示：

1、标的标准化风险；

2、现货基础割裂风险；

3、技术迭代贬值风险；

4、跨境监管博弈风险；

5、初期流动性不足风险。

上述会议通知和工作部署下发后，距离事故发生仅间隔20余天。这些层层传递的安全生产要求，为何未能转化为井下作业面的实际安全措施？急停保护失效、顶板支护缺失等低级安全隐患，为何在如此密集的安全监管部署下依然存在？监管在哪里？措施到位了吗？

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