作者:杜惠中发布时间:2026-06-17 19:13:13 点击数:62310

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售后服务上门服务电话,智能分配单据:赵伟:选区战——特朗普的隐秘战线

赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越(赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

地缘冲突、通胀压力叠加下,特朗普支持率持续走弱,共和党选举压力明显上升。在此背景下,特朗普政府正试图绕开传统经济政策,重划选区、修改选举规则正成为其压缩劣势的隐秘战线。

一、热点思考:选区战,特朗普的隐秘战线

(一)选举现状:特朗普支持率走弱,众议院更承压,需要制度工具压缩劣势

今年中期选举,共和党选情承压,特朗普支持率已低于第一任期。截至6月12日,特朗普支持率降至39%,已低于第一任期同期(2018年6月)的45%。国会支持率方面,截至6月9日,民主党领先6.6个百分点,领先幅度已经接近2018年中期选举“蓝色浪潮”前的7.3%。

众议院的选举机制却使得支持率并不会机械的转化为席位。美国众议院共435个席位,对应全国435个国会选区,众议院席位先按人口在50个州分配,再由各州具体划分国会选区,每个选区只产生一名众议员。选区边界、地理分布都可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配。

美国参议院的制度设计,使其对全国民意的反应弱于众议院。参议院共100个席位,每州固定2个。参议院由全州选民共同投票,不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于哪些州进入改选,即便执政党支持率偏低,若改选席位主要位于本党安全州,参议院仍可能保持稳定。

(二)选区政治:特朗普力推选区重划,可能改变中期选举竞选态势

正因为两院机制不同,特朗普力推选区战,选区重划正成为中期选举竞争的隐形主线。2025年以来,特朗普推动选区重划的行动明显增多,截至2026年6月,共和党已推动得州、佛罗里达在内的8个州修改选区,达70年代以来高位。作为反击,民主党也在加州、犹他州重划选区。

重划选区的结果对特朗普有利,共和党有望在众议院获得更厚的安全垫。通过重划选区,共和党在众议院可能将获得16个新增席位,包括:德州5席、佛州4席等。民主党潜在新增约6席。总体而言,共和党净收益约9-10席,重划选区已经抬高了民主党夺回众议院的门槛。

本轮选区战尚未完全结束,后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面,密苏里新地图面临公投废止风险,佛罗里达新地图诉讼仍在推进当中。民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。除重划选区外,选举法案的修改也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。

(三)结果展望:基准情形是两院分立,但需关注两种意外情况

众议院选举上,特朗普通过重划选区有望压缩劣势,但民主党仍有较高胜算。今年,民主党安全席位205席,共和党安全席位211席,摇摆席位19个。总体上,民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍然在56%以上,在加州等选区胜率已达到80%以上,单靠重划选区难以逆转选举结果。

参议院选举结构对共和党有利,民主党翻盘难度较大。参议院2026年有35个席位改选,民主党若要取胜需满足两大条件:一、全部守住自身13个改选席位;二、至少赢得4个共和党防守席位,容错空间极低。在北卡、俄亥俄、佛罗里达等关键州里,共和党仍然有基本盘优势。

综合来看,中选的基准情形可能是两院分裂,但也存在两种意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。触发条件可能来自选区重划超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。触发条件包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。

风险提示

油价中枢上移超预期;沃什的政策立场“偏鹰”;美国经济放缓超预期

报告正文

地缘冲突、通胀压力叠加下,特朗普支持率持续走弱,共和党选举压力明显上升的背景下。特朗普政府正试图绕开传统的竞选方案,重划选区和选举规则正成为其压缩败幅的隐秘战线。

一、热点思考:选区战,特朗普的隐秘战线

(一)选举现状:特朗普支持率走弱,需要制度工具压缩劣势

特朗普及共和党支持率落后,表现已低于第一任期。总统支持率方面,截至6月12日,特朗普支持率降至39%,已明显第一任期同期(2018年6月)的支持率45%。从议题表现看,特朗普的通胀议题净支持率-46%、经济净支持率-30%、贸易净支持率-25%,移民净支持率-10%。国会支持率方面,截至6月12日,民主党支持率48.5%,共和党41.8%,民主党领先6.6个百分点。2018年中选前,RCP 国会民调最终为民主党49.7%、共和党42.4%,民主党领先7.3个点,民主党领先幅度已经接近2018年蓝潮前水平。预测市场方面,截至6月上旬,民主党赢得众议院的概率约83%,共和党赢得参议院的概率约56%。在多个口径下,均显示共和党承压。

众议院的选举机制,使民调并不会线性地转化为席位。美国众议院共435个席位,对应全国435个国会选区,选民在本选区内只选出一名众议员,任期两年,每逢中期选举全部改选一次,取得218席即可获得多数。美国众议院席位先按人口在50个州之间分配,再由各州具体划分国会选区,人口越多,选区越多。例如,加州有52个选区、得州38个,人口较少的阿拉斯加、特拉华州等只有1个选区。可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配的情况。例如2012年众议院选举中,民主党在全国众议院普选票中获得约48.8%的选票,高于共和党的47.7%,但最终共和党仍取得234席,民主党仅获得201席。原因之一就在于民主党选票大量集中于加州、纽约等深蓝选区。因而选区变化,往往会一次性影响多个席位。

美国参议院的制度设计,使其对全国民意的反应弱于众议院。美国参议院共100个席位,每州固定2个席位,任期六年,每两年改选约三分之一席位。一个州的两名参议员通常分属不同改选组别,避免同一年同时改选。参议院由全州选民共同投票,因而不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于当年哪些州进入改选。即便执政党在全国层面支持率偏低,若选举年需要防守的席位主要位于本党安全州,参议院仍可能保持稳定。2018年中期选举是典型案例。2018年,参议院共和党由选前的51席扩大至53席,民主党由49席降至47席。主因是参议院改选格局对民主党极其不利:改选的35席中,民主党阵营需要防守26席,且需要防守大量特朗普2016年赢下的红州或浅红州。

(二)选区政治:特朗普力推选区重划,可能改变竞选态势

特朗普推动选区战,选区重划正成为2026年众议院争夺的隐形主线。正常情况下,美国各州在十年一次人口普查后调整国会选区,并在随后十年沿用该选区地图。美国最近一次人口普查发生在2020年,当前多数州使用的选区地图为2020年绘制,并在2022年中选开始使用。美国多数州对选区重划并无明确禁止,只要州内政治权力允许,政党就可在十年周期中途重新绘制。2025年以来,特朗普推动选区重划的行动明显增多,本轮中选前,选区重划数量已达到70年代以来的高位。截至2026年6月,共和党已推进8个州修改国会选区,包括阿拉巴马、佛罗里达州、路易斯安那、密苏里、北卡、俄亥俄、田纳西和得州。作为反击,民主党同样在自身掌控的加州和犹他州进行重划选区。重划选区主要影响众议院席位,影响路径有三:一是,集中对方选民,使其在少数选区大幅胜出,却难以在全州范围获得更多席位;二是,稀释对方选民,使其分布在多个选区中,却难达到胜选门槛;三是,加固本党席位,为边缘席位补充更多本党选民。

本轮重划选区的结果整体对特朗普有利,共和党有望获得更多众议院席位。通过重划选区,共和党在部分席位上提高了胜算,共和党潜在新增席位约16席,包括:德州5席、佛州4席、俄亥俄2席、北卡1席、密苏里州1席、路易斯安那1席、田纳西1席、阿拉巴马1席。民主党潜在新增约6席,其中,加州5席、犹他州1席。总体而言,共和党净收益约9-10席,重划选区已经抬高民主党夺回众议院的门槛。得州是本轮共和党选区重划的典型案例,通过对休斯顿、达拉斯等几个大都市选区的切分,共和党在得州的席位预计从25个提高到30个。

本轮选区战尚未完全结束,后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面,密苏里新地图面临公投废止风险,佛罗里达新地图虽可用于2026年中选,但诉讼仍在推进当中。 民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。佐治亚已经召开立法会议,讨论2028年将适用的新国会地图;纽约州正在推动州宪法修正,可能允许2028年前重划国会选区。除重划选区外,选举规则也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。特朗普推进的《保障美国选民资格法案》(SAVE America Act)法案要求选民提供美国公民身份证明,并对投票环节施加更严格的审核。法案已在众议院通过,参议院仍然面临60票门槛。若法案最终落地,可能压缩年轻选民、低收入群体和部分少数族裔选民的投票效率。

(三)结果展望:基准情形两院分立,但存在两种意外

众议院选举结果上,民主党仍有可能获胜,但特朗普通过重划选区有望压缩劣势。当前,共和党以微弱多数控制众议院,共和党218席,民主党213席。参考270towin民调数据,2026年中期选举,民主党安全席位205席,共和党安全席位211席,摇摆席位19个。民主党需在摇摆席位中至少赢下13个,才可达到218席。重划选区使共和党在德州、佛州等部分选区获得了优势。但总体上,民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍在56%以上,在加州、亚利桑那、密歇根等选区胜率已达到80%以上。综合看,民主党有望赢下16-19个摇摆席,可能取得220-228个席位,共和党或可取到210-217个席位。特朗普难以逆转选举结果,但可能压缩败选幅度。

参议院选举结构仍有利于共和党,民主党翻盘难度较大。当前参议院为共和党53席、民主党47席。民主党若要取得控制权,需至少获得51席,即净增4席。2026年参议院有35个席位改选,其中共和党有22席改选,民主党13个席位改选。民主党的胜选路径需满足两大条件:首先需全部守住自身13个改选席位;其次,至少赢得4个共和党席位,容错空间较低。民主党防守席位中,佐治亚与密西根风险较大,两党差距在1个百分点以内;民主党进攻席位中,仅缅因州有一定优势(领先4个百分点),在北卡、俄亥俄、佛州等州,共和党仍然领先,民主党进一步突破难度较大。综合来看,共和党最终仍保有可能保持50-52席,民主党可能为48-50个席位。

综合来看,2026年中选的基准情形可能是两院分裂,但也存在两种意外情形。基准情况下,民主党以夺回众议院,共和党守住参议院。众议院方面,共和党通过重划选区获得了一定的优势,但仍然难以逆转全国层面的劣势。参议院方面,在关键州,共和党仍然有优势,民主党取胜的容错率较低。在基准结果之外,需要关注两类意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。这需要共和党赢下至少7个摇摆席位。触发条件可能来自重划选区超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。这要求民主党在众议院赢得13个摇摆席位;在参议院守住防守席位,并赢得4个以上共和党的防守席位。触发条件可能包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。

风险提示

1、原油价格中枢上移超预期。俄乌冲突尚未终结,叠加中东地缘政治的不稳定性,原油价格中枢上移或超预期,进而增加全球经济的滞胀风险。

2、沃什的政策立场“偏鹰”。如果油价中枢长期运行于高位,导致中长期通胀预期上行,沃什的货币政策立场或偏鹰。

3、美国经济放缓超预期。美国劳动力市场仍处于“低增长平衡”状态,私募信贷的风险仍未出清,靠消耗储蓄维持的消费也难以为继。

本月研究机构公开新进展赵伟:选区战——特朗普的隐秘战线

赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越(赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

地缘冲突、通胀压力叠加下,特朗普支持率持续走弱,共和党选举压力明显上升。在此背景下,特朗普政府正试图绕开传统经济政策,重划选区、修改选举规则正成为其压缩劣势的隐秘战线。

一、热点思考:选区战,特朗普的隐秘战线

(一)选举现状:特朗普支持率走弱,众议院更承压,需要制度工具压缩劣势

今年中期选举,共和党选情承压,特朗普支持率已低于第一任期。截至6月12日,特朗普支持率降至39%,已低于第一任期同期(2018年6月)的45%。国会支持率方面,截至6月9日,民主党领先6.6个百分点,领先幅度已经接近2018年中期选举“蓝色浪潮”前的7.3%。

众议院的选举机制却使得支持率并不会机械的转化为席位。美国众议院共435个席位,对应全国435个国会选区,众议院席位先按人口在50个州分配,再由各州具体划分国会选区,每个选区只产生一名众议员。选区边界、地理分布都可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配。

美国参议院的制度设计,使其对全国民意的反应弱于众议院。参议院共100个席位,每州固定2个。参议院由全州选民共同投票,不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于哪些州进入改选,即便执政党支持率偏低,若改选席位主要位于本党安全州,参议院仍可能保持稳定。

(二)选区政治:特朗普力推选区重划,可能改变中期选举竞选态势

正因为两院机制不同,特朗普力推选区战,选区重划正成为中期选举竞争的隐形主线。2025年以来,特朗普推动选区重划的行动明显增多,截至2026年6月,共和党已推动得州、佛罗里达在内的8个州修改选区,达70年代以来高位。作为反击,民主党也在加州、犹他州重划选区。

重划选区的结果对特朗普有利,共和党有望在众议院获得更厚的安全垫。通过重划选区,共和党在众议院可能将获得16个新增席位,包括:德州5席、佛州4席等。民主党潜在新增约6席。总体而言,共和党净收益约9-10席,重划选区已经抬高了民主党夺回众议院的门槛。

本轮选区战尚未完全结束,后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面,密苏里新地图面临公投废止风险,佛罗里达新地图诉讼仍在推进当中。民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。除重划选区外,选举法案的修改也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。

(三)结果展望:基准情形是两院分立,但需关注两种意外情况

众议院选举上,特朗普通过重划选区有望压缩劣势,但民主党仍有较高胜算。今年,民主党安全席位205席,共和党安全席位211席,摇摆席位19个。总体上,民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍然在56%以上,在加州等选区胜率已达到80%以上,单靠重划选区难以逆转选举结果。

参议院选举结构对共和党有利,民主党翻盘难度较大。参议院2026年有35个席位改选,民主党若要取胜需满足两大条件:一、全部守住自身13个改选席位;二、至少赢得4个共和党防守席位,容错空间极低。在北卡、俄亥俄、佛罗里达等关键州里,共和党仍然有基本盘优势。

综合来看,中选的基准情形可能是两院分裂,但也存在两种意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。触发条件可能来自选区重划超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。触发条件包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。

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油价中枢上移超预期;沃什的政策立场“偏鹰”;美国经济放缓超预期

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地缘冲突、通胀压力叠加下,特朗普支持率持续走弱,共和党选举压力明显上升的背景下。特朗普政府正试图绕开传统的竞选方案,重划选区和选举规则正成为其压缩败幅的隐秘战线。

一、热点思考:选区战,特朗普的隐秘战线

(一)选举现状:特朗普支持率走弱,需要制度工具压缩劣势

特朗普及共和党支持率落后,表现已低于第一任期。总统支持率方面,截至6月12日,特朗普支持率降至39%,已明显第一任期同期(2018年6月)的支持率45%。从议题表现看,特朗普的通胀议题净支持率-46%、经济净支持率-30%、贸易净支持率-25%,移民净支持率-10%。国会支持率方面,截至6月12日,民主党支持率48.5%,共和党41.8%,民主党领先6.6个百分点。2018年中选前,RCP 国会民调最终为民主党49.7%、共和党42.4%,民主党领先7.3个点,民主党领先幅度已经接近2018年蓝潮前水平。预测市场方面,截至6月上旬,民主党赢得众议院的概率约83%,共和党赢得参议院的概率约56%。在多个口径下,均显示共和党承压。

众议院的选举机制,使民调并不会线性地转化为席位。美国众议院共435个席位,对应全国435个国会选区,选民在本选区内只选出一名众议员,任期两年,每逢中期选举全部改选一次,取得218席即可获得多数。美国众议院席位先按人口在50个州之间分配,再由各州具体划分国会选区,人口越多,选区越多。例如,加州有52个选区、得州38个,人口较少的阿拉斯加、特拉华州等只有1个选区。可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配的情况。例如2012年众议院选举中,民主党在全国众议院普选票中获得约48.8%的选票,高于共和党的47.7%,但最终共和党仍取得234席,民主党仅获得201席。原因之一就在于民主党选票大量集中于加州、纽约等深蓝选区。因而选区变化,往往会一次性影响多个席位。

美国参议院的制度设计,使其对全国民意的反应弱于众议院。美国参议院共100个席位,每州固定2个席位,任期六年,每两年改选约三分之一席位。一个州的两名参议员通常分属不同改选组别,避免同一年同时改选。参议院由全州选民共同投票,因而不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于当年哪些州进入改选。即便执政党在全国层面支持率偏低,若选举年需要防守的席位主要位于本党安全州,参议院仍可能保持稳定。2018年中期选举是典型案例。2018年,参议院共和党由选前的51席扩大至53席,民主党由49席降至47席。主因是参议院改选格局对民主党极其不利:改选的35席中,民主党阵营需要防守26席,且需要防守大量特朗普2016年赢下的红州或浅红州。

(二)选区政治:特朗普力推选区重划,可能改变竞选态势

特朗普推动选区战,选区重划正成为2026年众议院争夺的隐形主线。正常情况下,美国各州在十年一次人口普查后调整国会选区,并在随后十年沿用该选区地图。美国最近一次人口普查发生在2020年,当前多数州使用的选区地图为2020年绘制,并在2022年中选开始使用。美国多数州对选区重划并无明确禁止,只要州内政治权力允许,政党就可在十年周期中途重新绘制。2025年以来,特朗普推动选区重划的行动明显增多,本轮中选前,选区重划数量已达到70年代以来的高位。截至2026年6月,共和党已推进8个州修改国会选区,包括阿拉巴马、佛罗里达州、路易斯安那、密苏里、北卡、俄亥俄、田纳西和得州。作为反击,民主党同样在自身掌控的加州和犹他州进行重划选区。重划选区主要影响众议院席位,影响路径有三:一是,集中对方选民,使其在少数选区大幅胜出,却难以在全州范围获得更多席位;二是,稀释对方选民,使其分布在多个选区中,却难达到胜选门槛;三是,加固本党席位,为边缘席位补充更多本党选民。

本轮重划选区的结果整体对特朗普有利,共和党有望获得更多众议院席位。通过重划选区,共和党在部分席位上提高了胜算,共和党潜在新增席位约16席,包括:德州5席、佛州4席、俄亥俄2席、北卡1席、密苏里州1席、路易斯安那1席、田纳西1席、阿拉巴马1席。民主党潜在新增约6席,其中,加州5席、犹他州1席。总体而言,共和党净收益约9-10席,重划选区已经抬高民主党夺回众议院的门槛。得州是本轮共和党选区重划的典型案例,通过对休斯顿、达拉斯等几个大都市选区的切分,共和党在得州的席位预计从25个提高到30个。

本轮选区战尚未完全结束,后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面,密苏里新地图面临公投废止风险,佛罗里达新地图虽可用于2026年中选,但诉讼仍在推进当中。 民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。佐治亚已经召开立法会议,讨论2028年将适用的新国会地图;纽约州正在推动州宪法修正,可能允许2028年前重划国会选区。除重划选区外,选举规则也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。特朗普推进的《保障美国选民资格法案》(SAVE America Act)法案要求选民提供美国公民身份证明,并对投票环节施加更严格的审核。法案已在众议院通过,参议院仍然面临60票门槛。若法案最终落地,可能压缩年轻选民、低收入群体和部分少数族裔选民的投票效率。

(三)结果展望:基准情形两院分立,但存在两种意外

众议院选举结果上,民主党仍有可能获胜,但特朗普通过重划选区有望压缩劣势。当前,共和党以微弱多数控制众议院,共和党218席,民主党213席。参考270towin民调数据,2026年中期选举,民主党安全席位205席,共和党安全席位211席,摇摆席位19个。民主党需在摇摆席位中至少赢下13个,才可达到218席。重划选区使共和党在德州、佛州等部分选区获得了优势。但总体上,民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍在56%以上,在加州、亚利桑那、密歇根等选区胜率已达到80%以上。综合看,民主党有望赢下16-19个摇摆席,可能取得220-228个席位,共和党或可取到210-217个席位。特朗普难以逆转选举结果,但可能压缩败选幅度。

参议院选举结构仍有利于共和党,民主党翻盘难度较大。当前参议院为共和党53席、民主党47席。民主党若要取得控制权,需至少获得51席,即净增4席。2026年参议院有35个席位改选,其中共和党有22席改选,民主党13个席位改选。民主党的胜选路径需满足两大条件:首先需全部守住自身13个改选席位;其次,至少赢得4个共和党席位,容错空间较低。民主党防守席位中,佐治亚与密西根风险较大,两党差距在1个百分点以内;民主党进攻席位中,仅缅因州有一定优势(领先4个百分点),在北卡、俄亥俄、佛州等州,共和党仍然领先,民主党进一步突破难度较大。综合来看,共和党最终仍保有可能保持50-52席,民主党可能为48-50个席位。

综合来看,2026年中选的基准情形可能是两院分裂,但也存在两种意外情形。基准情况下,民主党以夺回众议院,共和党守住参议院。众议院方面,共和党通过重划选区获得了一定的优势,但仍然难以逆转全国层面的劣势。参议院方面,在关键州,共和党仍然有优势,民主党取胜的容错率较低。在基准结果之外,需要关注两类意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。这需要共和党赢下至少7个摇摆席位。触发条件可能来自重划选区超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。这要求民主党在众议院赢得13个摇摆席位;在参议院守住防守席位,并赢得4个以上共和党的防守席位。触发条件可能包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。

风险提示

1、原油价格中枢上移超预期。俄乌冲突尚未终结,叠加中东地缘政治的不稳定性,原油价格中枢上移或超预期,进而增加全球经济的滞胀风险。

2、沃什的政策立场“偏鹰”。如果油价中枢长期运行于高位,导致中长期通胀预期上行,沃什的货币政策立场或偏鹰。

3、美国经济放缓超预期。美国劳动力市场仍处于“低增长平衡”状态,私募信贷的风险仍未出清,靠消耗储蓄维持的消费也难以为继。


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