作者：张与信发布时间：2026-06-18 11:48:37 点击数：32092

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：给比亚迪、OPPO提供商旅服务年入4亿IPO，美亚科技上市为何终止？

存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

在当前A股全面施行注册制框架下，IPO企业通过上市委审议，意味着基本通过了交易所层面的“实质性关口”，接下来要做的，是把交易所的结论送证监会走“注册程序”，再进行发行与挂牌上市。不过近日有华体汇电竞-华体汇(中国)未能完整走完这全套流程。

2025年12月12日，主营泛商旅出行服务的广东美亚旅游科技集团股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)（下称“美亚科技”，874242.NQ）获得北交所上市委审议通过。2025年12月25日，该华体汇电竞-华体汇(中国)向证监会提交注册。

不过3月17日，美亚科技公告表示，华体汇电竞-华体汇(中国)决定终止在北交所的上市申请并撤回上市申请材料。5月20日，证监会决定终止该华体汇电竞-华体汇(中国)的上市注册程序。

美亚科技由此成为2026年北交所首家过会后，在注册阶段被终止审核的华体汇电竞-华体汇(中国)。

值得注意的是，就在收到证监会通知的前一周，5月13日，因存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题，美亚科技及4名责任人被证监会广东监管局采取出具《警示函》的行政监管措施。

做商旅服务年入4亿，

客户包括中石化、美的、比亚迪

《招股书》及2025年报显示，美亚科技是国内知名的泛商旅综合解决方案提供商，下设美亚航旅、美亚商旅和美亚旅行三大业务板块，主要面向旅业同行客户和企事业客户，提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的数字化泛商旅出行服务。

美亚科技的收入来源于航旅票务、商旅管理和会奖旅游三部分。

图源：《招股书》

具体来看，美亚科技的航旅票务业务，主要是以机票代理人的身份获取全球优质BSP票源，而BSP机票是全球航旅票务的主要组成部分，指的是通过BSP系统进行交易和结算的机票，是由国际航协搭建，供航司与机票代理人之间进行交易和结算票源的系统，所有机票代理人整合BSP机票都需经过BSP系统进行处理。

而机票代理人想要代理销售BSP机票，需要在获取国际航协代理资质后，联络票源所对应的航司取得BSP出票授权。在获得BSP出票授权后，美亚科技再以机票代理人的身份，向旅行社、票务代理等旅业同行客户进行机票B2B分销。同时，美亚科技还为部分中小企业客户，直接提供航旅票务服务。

截至目前，美亚科技拥有145家中国境内外航司的BSP授权，已与中国国航、南方航空、东方航空、德国汉莎航空、卡塔尔航空、美国联合航空等境内外头部航司建立了稳定合作关系。

2022年—2025年（下称“各期”），美亚科技航旅票务业务分别实现收入2.98亿元、1.07亿元、1.15亿元和1.28亿元，分别占华体汇电竞-华体汇(中国)主营业务收入的65.48%、30.42%、28.85%和31.56%。

航旅票务业务原本是美亚科技的第一大收入来源，但近年来收入和收入占比逐年走低，目前是华体汇电竞-华体汇(中国)的第二大收入来源。华体汇电竞-华体汇(中国)称，这是由于在航旅票务中，以总额法确认收入的包机包位业务量减少，造成结构性降低。

与此同时，美亚科技商旅管理业务的收入和营收贡献率却呈总体上行态势。

美亚科技的商旅管理业务主要是为大中型企事业客户提供商旅管理服务和咨询解决方案，涵盖机票、酒店、火车票、用车、签证等商旅华体汇电竞-华体汇(中国)资源采购，可为客户节省商旅活动成本，并为员工解决出差垫资困扰等。美亚科技已先后服务过中国石化、中国电建、中广核、南方电网等国央企客户和OPPO、美的、比亚迪等知名民企客户。

美亚科技各期商旅管理业务分别实现营收1.23亿元、1.64亿元、1.74亿元和1.76亿元，对主营业务收入的贡献率分别为26.94%、46.84%、43.78%和43.49%，已成长为华体汇电竞-华体汇(中国)的第一大收入来源。

美亚科技将商旅管理业务的业绩上涨归结为两大原因，一是民航出行平稳有序恢复，企事业单位商旅需求回升；二是包机包位业务在相关限制解除后减少，使商旅管理收入占比结构性上升。

此外，会奖旅游业务具体是指为企事业客户提供包括机票、酒店、保险、地接等在内的会奖活动及定制旅行服务，涵盖公商务考察、奖励旅游、会务展会等。目前美亚科技已开拓敦煌文旅集团等目的地资源，与泰国、韩国、沙特等多地旅游局达成战略合作共识，并与保利酒店等众多服务商开展稳定合作。

美亚科技各期会奖旅游业务分别实现营收0.35亿元、0.8亿元、1.09亿元和1.01亿元，占各期主营业务收入的比例分别为7.59%、22.74%、27.37%和24.95%。

尽管业务种类多样，但美亚科技近年来的业绩表现并不稳定，2022年—2025年，华体汇电竞-华体汇(中国)分别实现营收4.57亿元、3.54亿元、4.01亿元和4.09亿元，分别实现归母净利润4032.8万元、7218.35万元、7740万元和7126.29万元，在利润保持总体稳定增长的情况下，营收出现较大波动，且与净利润走势出现背离。

图源：《招股书》

对此，美亚科技表示，华体汇电竞-华体汇(中国)近年来营收出现较大波动主要是受收入核算方式的影响。

2022年，泛商旅出行服务行业受到疫情冲击，美亚科技通过包机包位形式整合票源，适用总额法核算收入，有力支撑了业绩的平稳增长。2023年和2024年，随着疫情情况的好转，美亚科技业务实现较快增长，但随着票源供应逐步充裕，进行包机包位的必要性下降，该类营收和占比的减少使华体汇电竞-华体汇(中国)总收入下降。

因内控缺陷等问题被出具《警示函》，

IPO失败触发对赌

尽管业绩尚可，但美亚科技的IPO进程并不顺利。

2025年12月12日，美亚科技在北交所成功过会。2025年12月25日，该华体汇电竞-华体汇(中国)向证监会提交注册。

不过今年3月17日，美亚科技公告表示，鉴于宏观经济环境及资本市场态势的变化，并结合华体汇电竞-华体汇(中国)未来战略发展等关键因素的审慎分析，华体汇电竞-华体汇(中国)决定终止在北交所的上市申请并撤回上市申请材料。5月20日，证监会决定终止该华体汇电竞-华体汇(中国)的上市注册程序。

值得注意的是，就在收到证监会通知的前一周，5月13日，因存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题，美亚科技及4名责任人被证监会广东监管局采取出具《警示函》的行政监管措施。

图源：证监会广东监管局官网

具体来看，在内部控制方面，美亚科技存在通过华体汇电竞-华体汇(中国)银行账户向部分供应商、员工转出资金的情况，相关主体将扣除税费后的资金转至华体汇电竞-华体汇(中国)实际控制的体外个人卡，用于支付员工薪酬等成本费用，导致华体汇电竞-华体汇(中国)成本与费用之间分类不准确。而美亚科技这一体外个人卡收付资金的行为，还导致华体汇电竞-华体汇(中国)成本费用、毛利率等信息披露不准确。

同时，华体汇电竞-华体汇(中国)存在跨期确认收入的情况，华体汇电竞-华体汇(中国)会计政策明确会奖旅游业务在提供旅游服务时确认收入，但该业务数据实际在业务系统审结后才流转至财务系统，财报出具前华体汇电竞-华体汇(中国)再将已提供但未审结的旅游服务业务调整确认为当期收入，但仍有少量收入未调整。

证监会广东监管局认为，美亚科技时任董事长伍俊雄、时任总经理陈培钢、时任财务总监陈铁梅以及时任董秘陈纪忠未勤勉尽责，对华体汇电竞-华体汇(中国)上述违规行为负有主要责任，根据有关规定，证监会广东监管局决定对美亚科技及上述4位责任人采取出具《警示函》的行政监管措施。

香颂资本董事沈萌表示，美亚科技虽然在5月被实施行政监管措施，但立案调查开始的时间会更早，这可能是该华体汇电竞-华体汇(中国)无法完成注册的重要原因。而从被监管的问题来看，企业也不具备注册上市的基本资格。沈萌认为，如果美亚科技不能对相关问题进行整改，并重新完成挂牌准备期，那么后续再进行IPO的可能性不大。

盘古智库高级研究员江瀚则认为，制度上的合规与否是决定企业上市成败的硬约束条件。美亚科技此次的主动撤单与监管处罚有着较强的因果关联，华体汇电竞-华体汇(中国)在注册阶段遭遇严厉的现场检查并被出具警示函，意味着其内控缺陷和财务真实性问题已经触碰了监管红线。而企业在公告中所称的“宏观环境变化”，不过是为了体面退场而使用的标准话术，真实情况是，面对无法令监管满意的整改说明，继续推进注册程序大概率面临通过困难的情况。

江瀚进一步表示，美亚科技短期内重启IPO的可能性不高。他称，企业若不能彻底整改到位，后续申报将面临更为严苛的穿透式审查，甚至可能被限制申报期限。同时，财务与股权层面的连锁反应也将极大削弱华体汇电竞-华体汇(中国)的融资能力，这不仅将为企业带来沉重的现金流压力，还可能引发股权稀释或控制权变动风险。

图源：罐头图库

值得一提的是，此次终止IPO将直接触发美亚科技股东和实控人与投资方的对赌回购条款。

《招股书》显示，虽然美亚科技股东和实控人的回购及共售义务已在华体汇电竞-华体汇(中国)递交北交所上市申请之日起终止，但若华体汇电竞-华体汇(中国)未能完成发行及上市，股东和实控人的回购及共售义务将自动恢复。不过华体汇电竞-华体汇(中国)并未透露具体的回购金额。

此外，因2017年和2018年的业绩未达标，美亚科技曾触发业绩补偿义务，华体汇电竞-华体汇(中国)及实控人支付了部分现金补偿款和股权补偿，但实控人陈培钢和伍俊雄还有807万元的现金补偿未支付。

美亚科技如果顺利上市，实控人就无需再向投资方支付现金补偿，但华体汇电竞-华体汇(中国)目前上市失败，实控人需要在终止审理30个工作日内向投资方支付补偿款。

截至各期末，美亚科技账上分别有货币资金3.36亿元、2.72亿元、2.6亿元和4.15亿元。

实控人四人是姻亲关系，

亲属为融资提供房产抵押担保

作为一家主营商旅出行服务的企业，美亚科技的创始人均有旅游行业从业背景。

《招股书》显示，美亚科技的创始人是伍俊雄、陈培钢、陈连江、蔡洁雯和甘红燕五人，其中伍俊雄与陈连江是夫妻，陈培钢与蔡洁雯是夫妻，陈培钢与陈连江是兄妹，甘红燕与其他四人不存在亲属关系。

陈培钢和伍俊雄分别生于1972年11月和12月，陈连江则生于1974年4月，蔡洁雯生于1977年7月。自1997年起，伍俊雄、陈培钢、蔡洁雯、陈连江和甘红燕就一起合作从事国际机票代理相关业务，并先后与广东省中国青年旅行社有限华体汇电竞-华体汇(中国)、广东省天马国际旅行社有限华体汇电竞-华体汇(中国)等华体汇电竞-华体汇(中国)建立合作关系。

虽然伍俊雄、陈培钢、蔡洁雯和陈连江均有在这些华体汇电竞-华体汇(中国)任职的经历，不过美亚科技强调双方仅为合作关系，未签署劳动合同、劳务合同。

2003年8月，经过与各大旅行社多年合作后，伍俊雄、陈培钢、蔡洁雯、陈连江和甘红燕创立了美亚有限，这就是后来的美亚科技。

图源：罐头图库

值得注意的是，美亚科技表示，由于设立时这五人事务较多，经常出差，为提高华体汇电竞-华体汇(中国)设立效率、便于办理工商登记相关手续，决定由陈培钢的朋友梁军和吴迪作为名义股东为五人代持美亚有限。

此后，美亚有限经历了数次增资和股权转让，但一直维持股份代持状态。直至2018年4月，因彼时的美亚有限已有上市计划，为避免股权代持对上市产生不利影响，又经过一系列股权转让，美亚有限才彻底解除了股权代持情况。

2021年2月，美亚有限整体变更为股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)。2023年10月，美亚科技在全国股转系统挂牌。2024年6月，美亚科技的IPO申请获得北交所受理。

截至目前，美亚科技股权结构分散，无控股股东，伍俊雄、陈培钢、陈连江和蔡洁雯为共同实控人，伍俊雄直接持股30.13%，并通过广州旅商控制3.36%的表决权，陈培钢、陈连江、蔡洁雯分别直接持股23.01%、6.02%和3.77%，四人合计控制华体汇电竞-华体汇(中国)66.29%的股权。其中，伍俊雄任华体汇电竞-华体汇(中国)董事长，陈培钢任董事兼总经理，而蔡洁雯和陈连江均未在华体汇电竞-华体汇(中国)任职，不参与华体汇电竞-华体汇(中国)日常运营。

图源：《招股书》

值得一提的是，美亚科技存在实控人、部分员工及其近亲属为华体汇电竞-华体汇(中国)提供房产抵押担保的情况。

美亚科技表示，国内机票代理人代理销售BSP机票前，一般由中航鑫港向国际航协提供不可撤销担保，担保额度决定了华体汇电竞-华体汇(中国)可滚动使用的出票额度。

而航旅票务和商旅管理业务均需要较高的资金投入，因此，为获取中航鑫港担保额度和银行融资授信额度，保证华体汇电竞-华体汇(中国)日常经营活动的正常开展，美亚科技的实控人、部分员工及其近亲属为华体汇电竞-华体汇(中国)提供房产抵押担保。

美亚科技在《回复函》中表示，以个人房产抵押为机票代理人提供担保，属于行业内的常见做法，符合行业惯例。美亚科技强调，截至2025年5月末，员工及其近亲属提供的房产抵押担保已全部解除。

但截至目前，美亚科技实控人及其近亲属，出于支持华体汇电竞-华体汇(中国)发展的目的，仍以自有房产为华体汇电竞-华体汇(中国)综合融资授信额度提供房产抵押担保。

具体为，截至2025年6月末，美亚科技、蔡程伟、陈连江和伍奕婧，为汇丰银行（中国）有限华体汇电竞-华体汇(中国)广州分行（下称“汇丰广州分行”）对美亚科技和商旅科技的金额合计为1.3亿元的3段授信，提供房产抵押担保。同时，美亚科技、蔡程伟、陈连江和伍奕婧还为汇丰广州分行对美亚科技提供的金额合计1500万元的两笔银行借款，提供房产抵押担保。

图源：《招股书》

其中，蔡程伟为蔡洁雯之兄，伍奕婧为伍俊雄之女，商旅科技为美亚科技一级全资子华体汇电竞-华体汇(中国)。

值得一提的是，美亚科技在《招股书》中坦承，华体汇电竞-华体汇(中国)融资方式主要为自身经营利润的增长、银行贷款、保理融资等，渠道相对有限，限制了华体汇电竞-华体汇(中国)经营规模的进一步发展壮大。而随着华体汇电竞-华体汇(中国)规模的扩大，华体汇电竞-华体汇(中国)的资金压力日益增加，考虑到未来华体汇电竞-华体汇(中国)业务快速发展的需要，有待进一步拓展股权融资等多种融资方式。

从2003年8月创立美亚有限至今，美亚科技已走过了近23年的创业发展路，曾在北交所成功过会，但最终IPO折戟。

你如何看待美亚科技的此次上市过程？欢迎在评论区聊聊。

昨日相关部门披露新政策给比亚迪、OPPO提供商旅服务年入4亿IPO，美亚科技上市为何终止？

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作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

在当前A股全面施行注册制框架下，IPO企业通过上市委审议，意味着基本通过了交易所层面的“实质性关口”，接下来要做的，是把交易所的结论送证监会走“注册程序”，再进行发行与挂牌上市。不过近日有华体汇电竞-华体汇(中国)未能完整走完这全套流程。

2025年12月12日，主营泛商旅出行服务的广东美亚旅游科技集团股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)（下称“美亚科技”，874242.NQ）获得北交所上市委审议通过。2025年12月25日，该华体汇电竞-华体汇(中国)向证监会提交注册。

不过3月17日，美亚科技公告表示，华体汇电竞-华体汇(中国)决定终止在北交所的上市申请并撤回上市申请材料。5月20日，证监会决定终止该华体汇电竞-华体汇(中国)的上市注册程序。

美亚科技由此成为2026年北交所首家过会后，在注册阶段被终止审核的华体汇电竞-华体汇(中国)。

值得注意的是，就在收到证监会通知的前一周，5月13日，因存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题，美亚科技及4名责任人被证监会广东监管局采取出具《警示函》的行政监管措施。

做商旅服务年入4亿，

客户包括中石化、美的、比亚迪

《招股书》及2025年报显示，美亚科技是国内知名的泛商旅综合解决方案提供商，下设美亚航旅、美亚商旅和美亚旅行三大业务板块，主要面向旅业同行客户和企事业客户，提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的数字化泛商旅出行服务。

美亚科技的收入来源于航旅票务、商旅管理和会奖旅游三部分。

图源：《招股书》

具体来看，美亚科技的航旅票务业务，主要是以机票代理人的身份获取全球优质BSP票源，而BSP机票是全球航旅票务的主要组成部分，指的是通过BSP系统进行交易和结算的机票，是由国际航协搭建，供航司与机票代理人之间进行交易和结算票源的系统，所有机票代理人整合BSP机票都需经过BSP系统进行处理。

而机票代理人想要代理销售BSP机票，需要在获取国际航协代理资质后，联络票源所对应的航司取得BSP出票授权。在获得BSP出票授权后，美亚科技再以机票代理人的身份，向旅行社、票务代理等旅业同行客户进行机票B2B分销。同时，美亚科技还为部分中小企业客户，直接提供航旅票务服务。

截至目前，美亚科技拥有145家中国境内外航司的BSP授权，已与中国国航、南方航空、东方航空、德国汉莎航空、卡塔尔航空、美国联合航空等境内外头部航司建立了稳定合作关系。

2022年—2025年（下称“各期”），美亚科技航旅票务业务分别实现收入2.98亿元、1.07亿元、1.15亿元和1.28亿元，分别占华体汇电竞-华体汇(中国)主营业务收入的65.48%、30.42%、28.85%和31.56%。

航旅票务业务原本是美亚科技的第一大收入来源，但近年来收入和收入占比逐年走低，目前是华体汇电竞-华体汇(中国)的第二大收入来源。华体汇电竞-华体汇(中国)称，这是由于在航旅票务中，以总额法确认收入的包机包位业务量减少，造成结构性降低。

与此同时，美亚科技商旅管理业务的收入和营收贡献率却呈总体上行态势。

美亚科技的商旅管理业务主要是为大中型企事业客户提供商旅管理服务和咨询解决方案，涵盖机票、酒店、火车票、用车、签证等商旅华体汇电竞-华体汇(中国)资源采购，可为客户节省商旅活动成本，并为员工解决出差垫资困扰等。美亚科技已先后服务过中国石化、中国电建、中广核、南方电网等国央企客户和OPPO、美的、比亚迪等知名民企客户。

美亚科技各期商旅管理业务分别实现营收1.23亿元、1.64亿元、1.74亿元和1.76亿元，对主营业务收入的贡献率分别为26.94%、46.84%、43.78%和43.49%，已成长为华体汇电竞-华体汇(中国)的第一大收入来源。

美亚科技将商旅管理业务的业绩上涨归结为两大原因，一是民航出行平稳有序恢复，企事业单位商旅需求回升；二是包机包位业务在相关限制解除后减少，使商旅管理收入占比结构性上升。

此外，会奖旅游业务具体是指为企事业客户提供包括机票、酒店、保险、地接等在内的会奖活动及定制旅行服务，涵盖公商务考察、奖励旅游、会务展会等。目前美亚科技已开拓敦煌文旅集团等目的地资源，与泰国、韩国、沙特等多地旅游局达成战略合作共识，并与保利酒店等众多服务商开展稳定合作。

美亚科技各期会奖旅游业务分别实现营收0.35亿元、0.8亿元、1.09亿元和1.01亿元，占各期主营业务收入的比例分别为7.59%、22.74%、27.37%和24.95%。

尽管业务种类多样，但美亚科技近年来的业绩表现并不稳定，2022年—2025年，华体汇电竞-华体汇(中国)分别实现营收4.57亿元、3.54亿元、4.01亿元和4.09亿元，分别实现归母净利润4032.8万元、7218.35万元、7740万元和7126.29万元，在利润保持总体稳定增长的情况下，营收出现较大波动，且与净利润走势出现背离。

图源：《招股书》

对此，美亚科技表示，华体汇电竞-华体汇(中国)近年来营收出现较大波动主要是受收入核算方式的影响。

2022年，泛商旅出行服务行业受到疫情冲击，美亚科技通过包机包位形式整合票源，适用总额法核算收入，有力支撑了业绩的平稳增长。2023年和2024年，随着疫情情况的好转，美亚科技业务实现较快增长，但随着票源供应逐步充裕，进行包机包位的必要性下降，该类营收和占比的减少使华体汇电竞-华体汇(中国)总收入下降。

因内控缺陷等问题被出具《警示函》，

IPO失败触发对赌

尽管业绩尚可，但美亚科技的IPO进程并不顺利。

2025年12月12日，美亚科技在北交所成功过会。2025年12月25日，该华体汇电竞-华体汇(中国)向证监会提交注册。

不过今年3月17日，美亚科技公告表示，鉴于宏观经济环境及资本市场态势的变化，并结合华体汇电竞-华体汇(中国)未来战略发展等关键因素的审慎分析，华体汇电竞-华体汇(中国)决定终止在北交所的上市申请并撤回上市申请材料。5月20日，证监会决定终止该华体汇电竞-华体汇(中国)的上市注册程序。

值得注意的是，就在收到证监会通知的前一周，5月13日，因存在内部控制缺陷、跨期确认收入和信息披露问题，美亚科技及4名责任人被证监会广东监管局采取出具《警示函》的行政监管措施。

图源：证监会广东监管局官网

具体来看，在内部控制方面，美亚科技存在通过华体汇电竞-华体汇(中国)银行账户向部分供应商、员工转出资金的情况，相关主体将扣除税费后的资金转至华体汇电竞-华体汇(中国)实际控制的体外个人卡，用于支付员工薪酬等成本费用，导致华体汇电竞-华体汇(中国)成本与费用之间分类不准确。而美亚科技这一体外个人卡收付资金的行为，还导致华体汇电竞-华体汇(中国)成本费用、毛利率等信息披露不准确。

同时，华体汇电竞-华体汇(中国)存在跨期确认收入的情况，华体汇电竞-华体汇(中国)会计政策明确会奖旅游业务在提供旅游服务时确认收入，但该业务数据实际在业务系统审结后才流转至财务系统，财报出具前华体汇电竞-华体汇(中国)再将已提供但未审结的旅游服务业务调整确认为当期收入，但仍有少量收入未调整。

证监会广东监管局认为，美亚科技时任董事长伍俊雄、时任总经理陈培钢、时任财务总监陈铁梅以及时任董秘陈纪忠未勤勉尽责，对华体汇电竞-华体汇(中国)上述违规行为负有主要责任，根据有关规定，证监会广东监管局决定对美亚科技及上述4位责任人采取出具《警示函》的行政监管措施。

香颂资本董事沈萌表示，美亚科技虽然在5月被实施行政监管措施，但立案调查开始的时间会更早，这可能是该华体汇电竞-华体汇(中国)无法完成注册的重要原因。而从被监管的问题来看，企业也不具备注册上市的基本资格。沈萌认为，如果美亚科技不能对相关问题进行整改，并重新完成挂牌准备期，那么后续再进行IPO的可能性不大。

盘古智库高级研究员江瀚则认为，制度上的合规与否是决定企业上市成败的硬约束条件。美亚科技此次的主动撤单与监管处罚有着较强的因果关联，华体汇电竞-华体汇(中国)在注册阶段遭遇严厉的现场检查并被出具警示函，意味着其内控缺陷和财务真实性问题已经触碰了监管红线。而企业在公告中所称的“宏观环境变化”，不过是为了体面退场而使用的标准话术，真实情况是，面对无法令监管满意的整改说明，继续推进注册程序大概率面临通过困难的情况。

江瀚进一步表示，美亚科技短期内重启IPO的可能性不高。他称，企业若不能彻底整改到位，后续申报将面临更为严苛的穿透式审查，甚至可能被限制申报期限。同时，财务与股权层面的连锁反应也将极大削弱华体汇电竞-华体汇(中国)的融资能力，这不仅将为企业带来沉重的现金流压力，还可能引发股权稀释或控制权变动风险。

图源：罐头图库

值得一提的是，此次终止IPO将直接触发美亚科技股东和实控人与投资方的对赌回购条款。

《招股书》显示，虽然美亚科技股东和实控人的回购及共售义务已在华体汇电竞-华体汇(中国)递交北交所上市申请之日起终止，但若华体汇电竞-华体汇(中国)未能完成发行及上市，股东和实控人的回购及共售义务将自动恢复。不过华体汇电竞-华体汇(中国)并未透露具体的回购金额。

此外，因2017年和2018年的业绩未达标，美亚科技曾触发业绩补偿义务，华体汇电竞-华体汇(中国)及实控人支付了部分现金补偿款和股权补偿，但实控人陈培钢和伍俊雄还有807万元的现金补偿未支付。

美亚科技如果顺利上市，实控人就无需再向投资方支付现金补偿，但华体汇电竞-华体汇(中国)目前上市失败，实控人需要在终止审理30个工作日内向投资方支付补偿款。

截至各期末，美亚科技账上分别有货币资金3.36亿元、2.72亿元、2.6亿元和4.15亿元。

实控人四人是姻亲关系，

亲属为融资提供房产抵押担保

作为一家主营商旅出行服务的企业，美亚科技的创始人均有旅游行业从业背景。

《招股书》显示，美亚科技的创始人是伍俊雄、陈培钢、陈连江、蔡洁雯和甘红燕五人，其中伍俊雄与陈连江是夫妻，陈培钢与蔡洁雯是夫妻，陈培钢与陈连江是兄妹，甘红燕与其他四人不存在亲属关系。

陈培钢和伍俊雄分别生于1972年11月和12月，陈连江则生于1974年4月，蔡洁雯生于1977年7月。自1997年起，伍俊雄、陈培钢、蔡洁雯、陈连江和甘红燕就一起合作从事国际机票代理相关业务，并先后与广东省中国青年旅行社有限华体汇电竞-华体汇(中国)、广东省天马国际旅行社有限华体汇电竞-华体汇(中国)等华体汇电竞-华体汇(中国)建立合作关系。

虽然伍俊雄、陈培钢、蔡洁雯和陈连江均有在这些华体汇电竞-华体汇(中国)任职的经历，不过美亚科技强调双方仅为合作关系，未签署劳动合同、劳务合同。

2003年8月，经过与各大旅行社多年合作后，伍俊雄、陈培钢、蔡洁雯、陈连江和甘红燕创立了美亚有限，这就是后来的美亚科技。

图源：罐头图库

值得注意的是，美亚科技表示，由于设立时这五人事务较多，经常出差，为提高华体汇电竞-华体汇(中国)设立效率、便于办理工商登记相关手续，决定由陈培钢的朋友梁军和吴迪作为名义股东为五人代持美亚有限。

此后，美亚有限经历了数次增资和股权转让，但一直维持股份代持状态。直至2018年4月，因彼时的美亚有限已有上市计划，为避免股权代持对上市产生不利影响，又经过一系列股权转让，美亚有限才彻底解除了股权代持情况。

2021年2月，美亚有限整体变更为股份有限华体汇电竞-华体汇(中国)。2023年10月，美亚科技在全国股转系统挂牌。2024年6月，美亚科技的IPO申请获得北交所受理。

截至目前，美亚科技股权结构分散，无控股股东，伍俊雄、陈培钢、陈连江和蔡洁雯为共同实控人，伍俊雄直接持股30.13%，并通过广州旅商控制3.36%的表决权，陈培钢、陈连江、蔡洁雯分别直接持股23.01%、6.02%和3.77%，四人合计控制华体汇电竞-华体汇(中国)66.29%的股权。其中，伍俊雄任华体汇电竞-华体汇(中国)董事长，陈培钢任董事兼总经理，而蔡洁雯和陈连江均未在华体汇电竞-华体汇(中国)任职，不参与华体汇电竞-华体汇(中国)日常运营。

图源：《招股书》

值得一提的是，美亚科技存在实控人、部分员工及其近亲属为华体汇电竞-华体汇(中国)提供房产抵押担保的情况。

美亚科技表示，国内机票代理人代理销售BSP机票前，一般由中航鑫港向国际航协提供不可撤销担保，担保额度决定了华体汇电竞-华体汇(中国)可滚动使用的出票额度。

而航旅票务和商旅管理业务均需要较高的资金投入，因此，为获取中航鑫港担保额度和银行融资授信额度，保证华体汇电竞-华体汇(中国)日常经营活动的正常开展，美亚科技的实控人、部分员工及其近亲属为华体汇电竞-华体汇(中国)提供房产抵押担保。

美亚科技在《回复函》中表示，以个人房产抵押为机票代理人提供担保，属于行业内的常见做法，符合行业惯例。美亚科技强调，截至2025年5月末，员工及其近亲属提供的房产抵押担保已全部解除。

但截至目前，美亚科技实控人及其近亲属，出于支持华体汇电竞-华体汇(中国)发展的目的，仍以自有房产为华体汇电竞-华体汇(中国)综合融资授信额度提供房产抵押担保。

具体为，截至2025年6月末，美亚科技、蔡程伟、陈连江和伍奕婧，为汇丰银行（中国）有限华体汇电竞-华体汇(中国)广州分行（下称“汇丰广州分行”）对美亚科技和商旅科技的金额合计为1.3亿元的3段授信，提供房产抵押担保。同时，美亚科技、蔡程伟、陈连江和伍奕婧还为汇丰广州分行对美亚科技提供的金额合计1500万元的两笔银行借款，提供房产抵押担保。

图源：《招股书》

其中，蔡程伟为蔡洁雯之兄，伍奕婧为伍俊雄之女，商旅科技为美亚科技一级全资子华体汇电竞-华体汇(中国)。

值得一提的是，美亚科技在《招股书》中坦承，华体汇电竞-华体汇(中国)融资方式主要为自身经营利润的增长、银行贷款、保理融资等，渠道相对有限，限制了华体汇电竞-华体汇(中国)经营规模的进一步发展壮大。而随着华体汇电竞-华体汇(中国)规模的扩大，华体汇电竞-华体汇(中国)的资金压力日益增加，考虑到未来华体汇电竞-华体汇(中国)业务快速发展的需要，有待进一步拓展股权融资等多种融资方式。

从2003年8月创立美亚有限至今，美亚科技已走过了近23年的创业发展路，曾在北交所成功过会，但最终IPO折戟。

你如何看待美亚科技的此次上市过程？欢迎在评论区聊聊。


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