作者：阮升云发布时间：2026-05-31 07:55:19 点击数：52493

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：源杰科技的高“光”时刻

经济观察报 记者 蔡越坤 洪小棠

“消费，再见；光，才是答案。”4月22日晚，网传中信证券消费行业分析师张明远的一条朋友圈引发关注。他指出：“过去十年，我见证了消费行业的黄金时代。但今天起，我只相信光(CPO)了。”尽管4月23日，中信证券向经济观察报证实该消息为假，但这个“段子”仍激起了投资者的广泛共鸣。

A股CPO（共封装光学）概念板块的总市值在2025年底突破2万亿元后，在2026年继续受到热捧。截至2026年4月22日，A股CPO板块总市值已突破3万亿元大关，创下历史新高。当日，CPO概念板块权重股源杰科技（688498.SH）总市值飙升至1258亿元，股价收于1464.05元/股，再次超越贵州茅台（600519.SH），登顶成为A股“股王”。过去一年，源杰科技的股价上涨幅度超过1200%。

这一历史性时刻的序幕，其实在两个交易日前就已拉开。4月17日，A股市场已见证了极具象征意义的时刻：源杰科技盘中大幅冲高，最高触及1460.08元/股，收盘稳稳站在1445元/股，其股价首次超越贵州茅台，成为A股新晋“股王”。

源杰科技不仅成为A股史上第8只千元股，更填补了陕西A股千元股的市场空白，成为三秦大地诞生的第1只千元股。一位陕西创投圈人士称，源杰科技的崛起，不仅是资本市场对AI算力核心部件供应商的价值重估，更是陕西近年来全力实施“追光计划”、构建光子产业链结出的标志性硕果。

截至4月24日，源杰科技的股价收于1395.00元/股，贵州茅台的股价再次反超，收于1458.49元/股。上一次挑战“股王”桂冠的是寒武纪（688256.SH），这一次，“第一高价股”的风向标再次指向了科技。

源杰科技与贵州茅台的交替，不只是股价排名表的刷新，更是一场关于投资“未来权重”的重新分配。这一切似乎表明，资本正用真金白银回应一个时代命题：芯片，才是AI新时代的硬通货。

谈及“股王”，万联证券投资顾问屈放对经济观察报记者表示，需要明确其只是股价最高，而不是市值最高。而华体汇电竞-华体汇(中国)的总体市值才更能体现华体汇电竞-华体汇(中国)的估值水平。但也需要注意的是近年来科技股受到市场追捧也体现出我国经济结构转型的结果。高科技华体汇电竞-华体汇(中国)的技术更新与国产替代的市场空间支撑了科技股的股价创出新高。

高“光”时刻

2013年，清华高才生张欣刚回国创立源杰科技，聚焦光通信核心激光器芯片的研发与产业化。仅十余年时间，这家诞生于陕西咸阳渭河之畔的光子企业，何以逆袭成为A股“股王”？

答案或与全球AI算力需求爆发的时代机遇、源杰科技在光芯片领域的核心技术有关。

2017年，当源杰科技还只是一家默默耕耘的硬科技企业时，中科创星创始合伙人米磊通过系统梳理光子产业，敏锐捕捉到其在分布反馈半导体激光器（Distributed　Feedback　Laser　Diode，简称DFB激光器）领域的技术锋芒。随后，他与中科创星另一创始合伙人袁博在西安轮番与张欣刚的团队深入交流技术路线与产业前景。

袁博回忆，2018年出现了关键信号：源杰科技的25G激光器芯片通过客户验证，国产高端光芯片实现历史性突破。等待近两年的中科创星，终于迎来融资窗口期。2019年，中科创星以领投方身份参与源杰科技A轮融资，投入5700万元，这也是当时中科创星主基金最大的一笔单笔投资。

在AI爆发的今天，算力中心虽已部署海量GPU（图形处理器），但数据传输与互联正成为新的性能瓶颈。数据吞吐的爆炸式增长，使传统铜线传输成为瓶颈，必须依赖光传输。

深圳市半导体与集成电路产业联盟(SICA)(下称“深芯盟”)研究部认为，在光电信号转换的核心器件光模块中，技术壁垒最高、成本占比近半的关键就是光芯片，堪称光模块的“心脏”，也是整个链条上的价值高地。

长期以来，高端光芯片一直被美国和日本的企业（比如Lumentum、Coherent、三菱）垄断，中国的光模块厂商虽然占据了全球大半壁江山，但高端芯片依然高度依赖进口。源杰科技正是瞅准了国内空白，自主研发高端光芯片。

源杰科技深耕的正是高功率、高速率光芯片，华体汇电竞-华体汇(中国)全面覆盖2.5G至200G全速率，广泛应用于AI数据中心、5G通信、光纤传感、CPO等核心场景。

中科创星认为，60年前是信息化革命，电子是信息的载体；未来100年是“光+AI”的时代，即人工智能的时代。站在未来看当下，光子产业仍有非常大的发展空间。在向AI时代快速跃迁的过程中，光互联成为连接现实世界和AI的重要桥梁。因此，源杰科技还有很好的发展空间。

随着全球科技巨头继续投资加码AI算力，光模块产业链有望延续高景气度。2026年1月，光通信行业市场研究机构LightCounting预测，全球高速率（100G及以上）数通光模块市场规模有望从2025年的164亿美金扩张至2031年的521亿美金。

光芯片作为光模块上游核心原材料之一，需求侧也呈现高增趋势。源杰科技港股招股书的数据显示，预计全球光芯片市场规模有望由2024年的26亿美金，增长至2030年的229亿美金，对应期间的复合年增长率达44%。

关键“卖铲人”

随着2025年全球AI算力需求爆发，源杰科技业绩实现“V型”反转。2025年业绩快报显示，该华体汇电竞-华体汇(中国)预计实现营业收入6.01亿元，同比增长138.5%；预计实现归母净利润1.91亿元，同比增长超32倍。

中科创星认为，逆转的核心驱动力在于源杰科技已转型成为AI数据中心产业链的关键“卖铲人”。

源杰科技的核心华体汇电竞-华体汇(中国)——用于硅光方案的大功率连续波（CW）激光器芯片，是800G、1.6T高速光模块乃至下一代CPO技术的核心组件。“随着英伟达等巨头将光互联技术提升至架构层面，源杰科技的华体汇电竞-华体汇(中国)成为解决数据中心内部海量数据高速、低功耗传输瓶颈的关键。”中科创星称。

此外，源杰科技在资本市场获得高估值认可的另一个基石，是其在国内光芯片领域稀缺的IDM（垂直整合制造）全流程业务体系。源杰科技实现了从芯片设计、外延生长、晶圆制造到测试封装的全链条自主可控，打破了国外企业在高端光芯片领域的垄断格局，成为中际旭创、新易盛等全球光模块龙头企业的核心供应商。

屈放认为，作为高速光模块的核心生产企业，源杰科技是国内少有的采用IDM模式的光芯片企业。目前，中国能够涉及此领域的企业较少，国产替代的前景广阔。

另据悉，为匹配全球AI算力市场的扩张步伐，源杰科技正积极进行产能扩张和国际化布局。2026年2月9日，源杰科技公告拟投资约12.51亿元建设二期研发生产基地，并计划发行H股赴港上市，以搭建国际化资本平台，增强融资能力。同时，该华体汇电竞-华体汇(中国)已启动美国生产基地建设。

4月23日，一家大型公募机构投研人士对经济观察报记者称，市场目前将源杰科技置于“AI算力+国产替代”的宏大叙事中定价。关注点集中在其从电信市场向数据中心业务的快速切换，以及作为IDM厂商在高端光芯片上的稀缺性。该华体汇电竞-华体汇(中国)2025年扭亏为盈，营收利润大幅增长，业务结构向高毛利数据中心倾斜，基本面明显改善。但这一逻辑能否持续，仍取决于后续订单和良率的实际兑现。

估值逻辑

自2001年贵州茅台上市以来，寒武纪等十余家华体汇电竞-华体汇(中国)曾先后短暂登顶，但无一幸免——或因概念退潮，或因业绩证伪，最终都黯然回落，茅台一次次重掌王权。

经济观察报记者采访时发现，也有机构投资者质疑其营业收入仅6亿元，与营收动辄数百亿元的其他半导体厂商相比，源杰科技仍是一家小华体汇电竞-华体汇(中国)。而且其对应的静态市盈率超过600倍，当前估值或存在泡沫。

不过，源杰科技的毛利率却十分亮眼。2025年，源杰科技光芯片毛利率高达58.15%，同比增加24.62%，主要是高毛利的数据中心华体汇电竞-华体汇(中国)占比提升导致。分华体汇电竞-华体汇(中国)来看，源杰科技电信市场类华体汇电竞-华体汇(中国)毛利率为31.17%，同比增长6.55%；数据中心类华体汇电竞-华体汇(中国)毛利率为72.21%，同比增加1.19%。

深芯盟研究部认为，传统的电信宽带芯片业务毛利率约为30%，但源杰科技的高端数据中心光芯片的毛利率高达72%以上，并且今年将直接放量。高行业壁垒和高毛利业务的井喷式增长，直接把源杰科技的估值逻辑从传统通信硬件厂抬升到了算力核心供应链中。

屈放称，目前确实该华体汇电竞-华体汇(中国)存在较高的市盈率，但未来的业绩及市场份额能否将高市盈率消化，更应成为市场关注的重点，“针对科技股泡沫的问题，从来就是众说纷纭，主要参考依据是华体汇电竞-华体汇(中国)华体汇电竞-华体汇(中国)是否能够在未来市场获得认可，从而支撑高股价。如果华体汇电竞-华体汇(中国)不及预期也就是泡沫破灭的时候。但对于投资者而言，股价的高低更需要从基本面做深入分析，不能仅凭借股价和市盈率判断”。

一家银行系公募机构投研人士认为，静态地看一些华体汇电竞-华体汇(中国)的估值没有意义，人工智能已处于爆发式增长阶段，源杰科技所处的光芯片行业研发投入大、准入门槛高，一旦通过大客户验证并放量，其毛利率和净利率的边际改善速度非常惊人。

上述大型公募机构投研人士称，市场之所以给出这个定价，可能更多是基于市销率模型和对未来两三年高增长的透支预期。如果后续几个季度业绩增速能维持高位，高估值或许能通过时间消化；但如果增速放缓，当前的高市值就需要更强的业绩来支撑，这里面存在一定的预期差风险。

锚点变迁

过去十几年，A股高价股的席位长期被茅台、白药等消费医药龙头占据，背后是市场对稳定现金流的偏好。如今，源杰科技等硬科技股跻身前列，意味着资金正在重新定价。

上述大型公募机构投研人士称，“股王”从传统消费向硬科技转移，长期看可能是A股资产定价锚点的一次迁移。这意味着市场开始给技术壁垒和国产替代赋予更高的溢价，愿意为未来的成长性支付更高的价格。

在一级市场，VC机构对于科技赛道也非常青睐。毅达资本董事长应文禄称，在投资一线，他明显感觉到，很多项目的底层华体汇电竞-华体汇(中国)和技术没有太大变化，但融资节奏和估值却在快速异化。不少创业企业在本轮融资时，就已经预设好下一轮由哪些机构接盘、什么估值。

“资产端几乎进入了癫狂状态。很多投资机构在抢项目，基本放弃了曾经坚守的尽调要求——深入谈判条款、审慎评估条件，只要能拿到份额，对热门赛道、热门项目生怕错过。”应文禄称。

这不仅是板块轮动的炒作，更是资本市场估值体系的重构：科技成长股正在取代传统消费白马，成为新的定价锚。

但上述大型公募机构投研人士认为，对投资者而言，这也意味着投资难度的升级，科技行业技术路线迭代快、波动大，单纯看市盈率的传统方法可能失效，需要更深的产业理解。这种变化既是市场走向成熟的标志，也预示着未来高收益可能伴随更高的回撤风险，投资者需要适应这种从躺赢到博弈的风格切换。

从宏观层面看，全球AI市场空间广阔，2023—2030年复合增长率有望超35%。2026年全球AI资本开支预计达2.55万亿美元，同比增长44%。国内互联网大厂纷纷加码，本土供应链深度受益。AI手机、人形机器人、算力需求均高速增长。

兴银基金基金经理林学晨认为，“人工智能+”已成为国家级核心引擎。从2016年AI首次写入“十三五”规划，到2026年政府工作报告深化拓展AI为重点，政策赋能清晰明确。新时代的飞机大炮，就是人工智能。

从长期来看，上述银行系公募机构投研人士认为，过去“股王”长期属于消费股，代表了人口红利和消费升级的时代。寒武纪、源杰科技等硬科技华体汇电竞-华体汇(中国)轮番冲击“股王”，反映出A股的底层定价权正在从“白酒”向“新质生产力”转移。

（作者 蔡越坤）

免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。

资本市场部资深记者 主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。

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经济观察报 记者 蔡越坤 洪小棠

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袁博回忆，2018年出现了关键信号：源杰科技的25G激光器芯片通过客户验证，国产高端光芯片实现历史性突破。等待近两年的中科创星，终于迎来融资窗口期。2019年，中科创星以领投方身份参与源杰科技A轮融资，投入5700万元，这也是当时中科创星主基金最大的一笔单笔投资。

在AI爆发的今天，算力中心虽已部署海量GPU（图形处理器），但数据传输与互联正成为新的性能瓶颈。数据吞吐的爆炸式增长，使传统铜线传输成为瓶颈，必须依赖光传输。

深圳市半导体与集成电路产业联盟(SICA)(下称“深芯盟”)研究部认为，在光电信号转换的核心器件光模块中，技术壁垒最高、成本占比近半的关键就是光芯片，堪称光模块的“心脏”，也是整个链条上的价值高地。

长期以来，高端光芯片一直被美国和日本的企业（比如Lumentum、Coherent、三菱）垄断，中国的光模块厂商虽然占据了全球大半壁江山，但高端芯片依然高度依赖进口。源杰科技正是瞅准了国内空白，自主研发高端光芯片。

源杰科技深耕的正是高功率、高速率光芯片，华体汇电竞-华体汇(中国)全面覆盖2.5G至200G全速率，广泛应用于AI数据中心、5G通信、光纤传感、CPO等核心场景。

中科创星认为，60年前是信息化革命，电子是信息的载体；未来100年是“光+AI”的时代，即人工智能的时代。站在未来看当下，光子产业仍有非常大的发展空间。在向AI时代快速跃迁的过程中，光互联成为连接现实世界和AI的重要桥梁。因此，源杰科技还有很好的发展空间。

随着全球科技巨头继续投资加码AI算力，光模块产业链有望延续高景气度。2026年1月，光通信行业市场研究机构LightCounting预测，全球高速率（100G及以上）数通光模块市场规模有望从2025年的164亿美金扩张至2031年的521亿美金。

光芯片作为光模块上游核心原材料之一，需求侧也呈现高增趋势。源杰科技港股招股书的数据显示，预计全球光芯片市场规模有望由2024年的26亿美金，增长至2030年的229亿美金，对应期间的复合年增长率达44%。

关键“卖铲人”

随着2025年全球AI算力需求爆发，源杰科技业绩实现“V型”反转。2025年业绩快报显示，该华体汇电竞-华体汇(中国)预计实现营业收入6.01亿元，同比增长138.5%；预计实现归母净利润1.91亿元，同比增长超32倍。

中科创星认为，逆转的核心驱动力在于源杰科技已转型成为AI数据中心产业链的关键“卖铲人”。

源杰科技的核心华体汇电竞-华体汇(中国)——用于硅光方案的大功率连续波（CW）激光器芯片，是800G、1.6T高速光模块乃至下一代CPO技术的核心组件。“随着英伟达等巨头将光互联技术提升至架构层面，源杰科技的华体汇电竞-华体汇(中国)成为解决数据中心内部海量数据高速、低功耗传输瓶颈的关键。”中科创星称。

此外，源杰科技在资本市场获得高估值认可的另一个基石，是其在国内光芯片领域稀缺的IDM（垂直整合制造）全流程业务体系。源杰科技实现了从芯片设计、外延生长、晶圆制造到测试封装的全链条自主可控，打破了国外企业在高端光芯片领域的垄断格局，成为中际旭创、新易盛等全球光模块龙头企业的核心供应商。

屈放认为，作为高速光模块的核心生产企业，源杰科技是国内少有的采用IDM模式的光芯片企业。目前，中国能够涉及此领域的企业较少，国产替代的前景广阔。

另据悉，为匹配全球AI算力市场的扩张步伐，源杰科技正积极进行产能扩张和国际化布局。2026年2月9日，源杰科技公告拟投资约12.51亿元建设二期研发生产基地，并计划发行H股赴港上市，以搭建国际化资本平台，增强融资能力。同时，该华体汇电竞-华体汇(中国)已启动美国生产基地建设。

4月23日，一家大型公募机构投研人士对经济观察报记者称，市场目前将源杰科技置于“AI算力+国产替代”的宏大叙事中定价。关注点集中在其从电信市场向数据中心业务的快速切换，以及作为IDM厂商在高端光芯片上的稀缺性。该华体汇电竞-华体汇(中国)2025年扭亏为盈，营收利润大幅增长，业务结构向高毛利数据中心倾斜，基本面明显改善。但这一逻辑能否持续，仍取决于后续订单和良率的实际兑现。

估值逻辑

自2001年贵州茅台上市以来，寒武纪等十余家华体汇电竞-华体汇(中国)曾先后短暂登顶，但无一幸免——或因概念退潮，或因业绩证伪，最终都黯然回落，茅台一次次重掌王权。

经济观察报记者采访时发现，也有机构投资者质疑其营业收入仅6亿元，与营收动辄数百亿元的其他半导体厂商相比，源杰科技仍是一家小华体汇电竞-华体汇(中国)。而且其对应的静态市盈率超过600倍，当前估值或存在泡沫。

不过，源杰科技的毛利率却十分亮眼。2025年，源杰科技光芯片毛利率高达58.15%，同比增加24.62%，主要是高毛利的数据中心华体汇电竞-华体汇(中国)占比提升导致。分华体汇电竞-华体汇(中国)来看，源杰科技电信市场类华体汇电竞-华体汇(中国)毛利率为31.17%，同比增长6.55%；数据中心类华体汇电竞-华体汇(中国)毛利率为72.21%，同比增加1.19%。

深芯盟研究部认为，传统的电信宽带芯片业务毛利率约为30%，但源杰科技的高端数据中心光芯片的毛利率高达72%以上，并且今年将直接放量。高行业壁垒和高毛利业务的井喷式增长，直接把源杰科技的估值逻辑从传统通信硬件厂抬升到了算力核心供应链中。

屈放称，目前确实该华体汇电竞-华体汇(中国)存在较高的市盈率，但未来的业绩及市场份额能否将高市盈率消化，更应成为市场关注的重点，“针对科技股泡沫的问题，从来就是众说纷纭，主要参考依据是华体汇电竞-华体汇(中国)华体汇电竞-华体汇(中国)是否能够在未来市场获得认可，从而支撑高股价。如果华体汇电竞-华体汇(中国)不及预期也就是泡沫破灭的时候。但对于投资者而言，股价的高低更需要从基本面做深入分析，不能仅凭借股价和市盈率判断”。

一家银行系公募机构投研人士认为，静态地看一些华体汇电竞-华体汇(中国)的估值没有意义，人工智能已处于爆发式增长阶段，源杰科技所处的光芯片行业研发投入大、准入门槛高，一旦通过大客户验证并放量，其毛利率和净利率的边际改善速度非常惊人。

上述大型公募机构投研人士称，市场之所以给出这个定价，可能更多是基于市销率模型和对未来两三年高增长的透支预期。如果后续几个季度业绩增速能维持高位，高估值或许能通过时间消化；但如果增速放缓，当前的高市值就需要更强的业绩来支撑，这里面存在一定的预期差风险。

锚点变迁

过去十几年，A股高价股的席位长期被茅台、白药等消费医药龙头占据，背后是市场对稳定现金流的偏好。如今，源杰科技等硬科技股跻身前列，意味着资金正在重新定价。

上述大型公募机构投研人士称，“股王”从传统消费向硬科技转移，长期看可能是A股资产定价锚点的一次迁移。这意味着市场开始给技术壁垒和国产替代赋予更高的溢价，愿意为未来的成长性支付更高的价格。

在一级市场，VC机构对于科技赛道也非常青睐。毅达资本董事长应文禄称，在投资一线，他明显感觉到，很多项目的底层华体汇电竞-华体汇(中国)和技术没有太大变化，但融资节奏和估值却在快速异化。不少创业企业在本轮融资时，就已经预设好下一轮由哪些机构接盘、什么估值。

“资产端几乎进入了癫狂状态。很多投资机构在抢项目，基本放弃了曾经坚守的尽调要求——深入谈判条款、审慎评估条件，只要能拿到份额，对热门赛道、热门项目生怕错过。”应文禄称。

这不仅是板块轮动的炒作，更是资本市场估值体系的重构：科技成长股正在取代传统消费白马，成为新的定价锚。

但上述大型公募机构投研人士认为，对投资者而言，这也意味着投资难度的升级，科技行业技术路线迭代快、波动大，单纯看市盈率的传统方法可能失效，需要更深的产业理解。这种变化既是市场走向成熟的标志，也预示着未来高收益可能伴随更高的回撤风险，投资者需要适应这种从躺赢到博弈的风格切换。

从宏观层面看，全球AI市场空间广阔，2023—2030年复合增长率有望超35%。2026年全球AI资本开支预计达2.55万亿美元，同比增长44%。国内互联网大厂纷纷加码，本土供应链深度受益。AI手机、人形机器人、算力需求均高速增长。

兴银基金基金经理林学晨认为，“人工智能+”已成为国家级核心引擎。从2016年AI首次写入“十三五”规划，到2026年政府工作报告深化拓展AI为重点，政策赋能清晰明确。新时代的飞机大炮，就是人工智能。

从长期来看，上述银行系公募机构投研人士认为，过去“股王”长期属于消费股，代表了人口红利和消费升级的时代。寒武纪、源杰科技等硬科技华体汇电竞-华体汇(中国)轮番冲击“股王”，反映出A股的底层定价权正在从“白酒”向“新质生产力”转移。

（作者 蔡越坤）

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资本市场部资深记者 主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。


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