华体汇电竞-华体汇(中国)

来源：5个坏习惯让血压悄悄升高作者： 童祯琪：

影石创新：上市周年承压突围

影石创新估值水平正在阶段性考验。

文/每日财报 南黎

作为科创板 “智能影像第一股”，影石创新迎来上市一周年。现阶段，华体汇电竞-华体汇(中国)正迎来估值体系重构与经营层面的阶段性调整。

自去年6月11日上市以来，影石创新近一年营收保持高增，但盈利表现有所分化。2025 年全年营收 97.41 亿元，同比增长 74.76%，归母净利润 9.29 亿元，同比下降 6.62%；2026 年一季度营收延续涨势，达 24.81 亿元，同比增长 83.11%，归母净利润 8462 万元，同比下滑 52.02%。

行业格局方面，头部企业入局使得市场竞争逐步加剧，同时供应链集中的现状，也对华体汇电竞-华体汇(中国)成本管控形成一定挑战。6 月 11 日华体汇电竞-华体汇(中国)迎来股份解禁，早期财务投资机构进入退出窗口期。身处行业与资本环境的多重变化中，影石创新也将在新发展阶段持续接受市场检验。

盈利承压：营收高增与流血端走弱

从最新财报来看，影石创新营收规模保持高速扩张，但盈利水平下行。2025 年华体汇电竞-华体汇(中国)实现营收 97.41 亿元，同比增长 74.76%，增长势头在硬件行业中表现突出。

进入 2026 年一季度，华体汇电竞-华体汇(中国)营收继续增至 24.81 亿元，不过归母净利润仅 8462 万元，对应净利率降至 1.31%，相较 2023 年 22% 以上的水平出现回落。

以单季度来看，这种利润下行更加明显。2025年第一季度，华体汇电竞-华体汇(中国)归母净利润为1.76亿元，第二季度增至3.43亿元，第三季度为2.72亿元，第四季度为1.37亿元。

盈利承压由多重因素共同导致。一方面，上游成本上行挤压利润空间。受全球 AI 算力需求带动，过去一年存储芯片价格持续走高，推升了整体生产成本。相较于行业头部企业，华体汇电竞-华体汇(中国)在供应链端议价能力偏弱，难以完全转嫁成本压力。华体汇电竞-华体汇(中国)董事长刘靖康在2025年年报股东信中坦言，“对短期存储成本感到一定的压力，未来可能进一步上升，影响华体汇电竞-华体汇(中国)毛利率”。

另一方面，行业竞争加剧引发价格调整。面对同行入局核心赛道、推出高性价比华体汇电竞-华体汇(中国)，华体汇电竞-华体汇(中国)为稳固市场份额同步调整定价策略，毛利率随之回落，从 2024 年的 52.20% 降至 2025 年的 45.74%，部分季度毛利率进一步走低。

面对当前经营现状，华体汇电竞-华体汇(中国)加大战略投入布局新业务。2025 年研发费用达 15.3 亿元，同比增长 96.95%，投入规模超过此前三年总和；同期销售费用增至 16.79 亿元。华体汇电竞-华体汇(中国)发力无人机、云台相机等新赛道，尝试培育多元增长曲线。

大幅投入也带来了阶段性运营压力。2026 年一季度，华体汇电竞-华体汇(中国)经营活动现金流净额为 - 14.71 亿元，现金流出有所增加；存货规模达到 37.94 亿元，存货周转天数超 200 天，流动资金被大量占用，资金周转效率有所下降。

巨头合围叠加供应链短板，

内外挑战接踵而至

利润端承压之外，外部市场竞争也给企业经营带来显著压力，影石创新当前正处于多方行业主体同台竞争的市场环境中。

大疆作为全球无人机领域龙头，依托技术、品牌与渠道优势入局全景相机赛道，旗下 Osmo 360 系列华体汇电竞-华体汇(中国)凭借性价比快速获取市场份额，行业原有竞争格局被重塑。与此同时，在运动相机、云台相机等相关领域，大疆也完成全面布局，行业竞争日趋激烈。

根据公开数据显示，大疆去年推出的全景相机Osmo 360定价2999元，比影石X5首发价低了800元，受此冲击，影石X5主动下调售价500元应对。

竞争分歧也延伸至法律层面。今年 3 月，大疆向深圳市中级人民法院提起诉讼，就 6 项无人机相关专利主张权利，认为对应技术为其离职员工的职务发明，案件还涉及国内外专利申报信息存在差异的相关争议，目前该案尚未宣判，也引发了市场对于相关技术合规性的讨论。

老牌厂商 GoPro 同样保持市场竞争力。尽管其自身正处于业务转型阶段，但在运动相机领域积淀深厚、用户品牌认知度高。影石创新布局该赛道，需要同时应对价格竞争与品牌壁垒，市场拓展难度不小。

在无人机业务板块，华体汇电竞-华体汇(中国)旗下影翎品牌发力突围，但面对竞品定价策略，影翎 A1 上市后不久便调整售价，从6799元降至5499元，降价达到20%。市场观点认为，调价后华体汇电竞-华体汇(中国)售价已接近甚至低于硬件成本线，目前该品类整体销售规模也较为有限。

供应链层面的风险同样值得关注。华体汇电竞-华体汇(中国)核心影像芯片、存储芯片主要采购自海外供应商，自研芯片尚在定制研发阶段，短期无法实现规模化替代。在全球产业链波动与地缘环境变化的背景下，上游供应链集中的现状存在潜在不确定性。对比行业头部企业完善的供应链整合能力与核心技术自研体系，华体汇电竞-华体汇(中国)在产业链布局上仍有较大提升空间。

进入解禁期 高估值迎来市场检验

上市之初，市场基于高成长预期给予影石创新较高估值，华体汇电竞-华体汇(中国)股价一度达到 377.77 元，总市值接近 1500 亿元。此后，受增收不增利、行业竞争加剧、专利诉讼等因素影响，股价逐步回调。2026 年 6 月11日，华体汇电竞-华体汇(中国)股价回落至163元附近，较历史高点跌幅超 53%，对应市值约 627亿元。

高估值通常需要稳健的业绩增长作为支撑，而盈利走弱使得原有估值逻辑受到挑战，叠加大规模限售股解禁，市场观望情绪有所升温。

根据公开信息，影石创新约2.27亿股限售股解禁，占华体汇电竞-华体汇(中国)总股本的56.50%。本次解禁股份主要由 IDG、启明创投、香港迅雷等早期财务投资机构持有，部分股东持股时长已超五年，整体持仓成本偏低，股份解禁后存在减持退出的可能性。

当前 A 股市场整体资金偏向保守，叠加华体汇电竞-华体汇(中国)业绩表现、行业竞争、专利争议等多重因素，影石创新的估值水平正迎来阶段性考验。后续华体汇电竞-华体汇(中国)能否凭借技术研发与新品落地改善盈利、稳固市场份额，并平稳应对解禁带来的市场波动，仍有待时间和市场进一步观察。

丨每财网&每日财报声明

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