作者：卫启欢发布时间：2026-06-16 00:39:00 点击数：26157

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：影石、大疆的无人机影像战争，比“外卖大战”还惨烈

文 | 锦缎

过去一周，消费电子圈的头条，几乎被两家深圳华体汇电竞-华体汇(中国)包圆了。

6月10日晚，影石创新突袭上线旗舰云台相机Luna Ultra，直指大疆尚未发售的Osmo Pocket 4P。消息刚刷屏，大疆的反击就来了，其在美国德州东区法院提起专利侵权诉讼，六件专利，涵盖外观和发明。国内也没闲着：今年3月大疆已在深圳中院起诉影石无人机专利权属，多位前核心研发人员被拉进纠纷。平均三小时一条消息，霸榜科技投资圈头版头条。

图：影石大疆相关报道，来源：Wind咨询

两家华体汇电竞-华体汇(中国)硬碰硬，华体汇电竞-华体汇(中国)对轰、专利互诉，局面比外卖大战还刺激。但后者的刺激，更多是媒体版面堆出来的；无人机影像这场仗，才是真正刺刀见红。

影石不是无名之辈，作为中国新消费电子领域最具代表性的年轻品牌之一。2025年登陆科创板，市值一度冲上1500亿，风光无两。然而好景不长，随着与大疆的正面冲突全面升级，影石市值如今已跌至630亿左右，腰斩过半。

以此为藉，华体汇(中国)以影石的基本面数据，来复盘一下这场无人机影像大战。（财报一图流如下图所示，单位亿元，下同）

先说结论，华体汇(中国)的核心观点是：目前无人机影像大战的惨烈程度，至超过了去年风口浪尖上的外卖大战，同样的是，这场战役也并没有明显赢家。

1.影石的营收增速表现得非常不错，内容生态的繁荣，证明只要延循着高端技术平民化，这条高质量供给逻辑来迭代华体汇电竞-华体汇(中国)，市场前景是非常好的。

2.毛利层面下滑一方面是因为成本因素（原材料涨价），另一方面消费级华体汇电竞-华体汇(中国)毛利率下滑速度更快，证明无人机影像设备这种高价值数码华体汇电竞-华体汇(中国)，也没有摆脱价格战影响。

3.费控效果非常一般，影石大疆围绕着影像设备、无人机在人才、渠道、供应链全方位刺刀见红，从方方面面都影响了其基本面表现。

4.中国制造业吃了太多低利润的苦，影像设备这种弯道超车的赛道，还是需要把故事讲性感，能不能错位竞争，能不能形成差别化华体汇电竞-华体汇(中国)力，是市场给予估值的核心。

影像设备的平民化红利期，营收高增速证明了行业潜力

影石这几年的营收曲线，是一条标准的陡峭抛物线。

2026年第一季度，影石创新录得营收24.8亿元，作为传统影像设备的消费淡季（竞对华体汇电竞-华体汇(中国)换新周期），取得单季度同比83.1%的增速，其实表现非常不错。

自2025年Q1以来，单季度增速分别录得40.7%、58.1%、92.7%、93.2%，几乎每一个季度都能取得接近翻倍的增长。

对于影石而言，还是得益于大疆完成了超前的市场教育，按品类来看，增速最快的依然是消费级全景相机，从华体汇电竞-华体汇(中国)线来看，贡献增量的核心正是去年推出的Insta360 X5、Insta360 X4 Air、和无人机华体汇电竞-华体汇(中国)影翎Antigravity A1。

当然，这块蛋糕本身就在急速膨胀。全球手持智能相机市场2025年出货量1665万台，同比增长83%；销售额突破461亿元，同比增长86%。

IDC预计至2030年市场规模有望突破4000万台，五年复合增长率接近20%。运动相机出货量超过800万台，同比增长61%；全景相机出货量超250万台，同比增长超过50%；云台相机同比增长超过100%。

内容创作行业，尤其是短视频、Vlog、直播，在过去三年完成了从“专业者生产”到“普通人生产”的跨越。于是，华体汇电竞-华体汇(中国)迭代的核心逻辑变得非常明确：专业输出，适配简易操作。传感器做大、防抖做稳、画质做精，这些“内核”就是竞争核心。

这点大疆和影石都非常清楚，华体汇电竞-华体汇(中国)的迭代逻辑也走得这条路。只要这个核心逻辑不变，视频内容赛道的生态繁荣不变，市场一定会持续放大，所以在营收侧，无论是影石还是大疆，面对的都是一个增长确定性相对较强的赛道，投资者不必过度为个位数市场份额的变动担心。

市场竞争+原材料涨价，影石利润率仅有3.4%

利润侧的数据，是现阶段最能反映影像设备赛道激烈程度的核心指标。

毛利层面，受益于影像设备的准入门槛，相对于其他数码华体汇电竞-华体汇(中国)，影像设备整体的毛利率基准线并不算低。但与此同时，影石2025年Q4的毛利率水平仅录得37.5%，同比下滑了1080bp，环比下降1020bp。今年一季度受补贴退坡影响，有所回升，但依然较去年同期下降770bp。

连续两个季度毛利率的大幅下滑，让影石老板刘靖康也坐不住了，在年报季刘靖康发布的《股东信》中，着重解释了因为原材料（全球供应链）涨价导致的利润下滑不可避免，但同样坚定了自己不会受短期利润波动影响，会持续加强投入的决心。

分华体汇电竞-华体汇(中国)来看，其实华体汇(中国)可以看出，消费级影像华体汇电竞-华体汇(中国)和专业级影像华体汇电竞-华体汇(中国)均在去年下半年出现了明显的毛利率下滑，确实是受到了供应链不小的影响。但是消费级华体汇电竞-华体汇(中国)的下降幅度要远高于其他华体汇电竞-华体汇(中国)，并且从2024年以来，一直处在下滑通道内，这证明，价格战的影响比供应链成本更致命。

整体来看，截至今年一季度，影石创新的单季度归母净利仅仅只剩下不足一亿元，整体的归母净利率从去年四季度14.8%的高位，一路下探至仅剩3.4%，比大多数小家电和厨电企业都低了。

三项费率飙升，研发投入接近翻倍，且全部费用化

归母净利率下滑的另一大主因，就是自去年无人机影像设备市场竞争加剧以来，影石的三项费率出现了明显的增长。今年一季度，影石的销售费率录得18.1%，环比增长了60bp。同时，2025年全年销售费用共录得16.8亿元，较2024年同期净增长8.5亿元，已经翻倍。

管理费用也处在高位，第一季度，影石创新管理费用录得1.32亿元，创单季度新高，整体的管理费率来到了5.3%的相对高位，环比增长了120bp，同比增长了150bp。在营收规模环比收缩的情况下，并没有选择降低内部成本支出。

最夸张的是研发费用，一季度研发费用录得4.7亿元，同比翻倍，研发费率录得18.7%，同比增长160bp，环比高增470bp，有将近两成的收入，直接投入了研发之中，比很多互联网企业都高。

其中，2025年全年研发费用录得15.3亿元，净增7.5亿元，接近翻倍。更值得玩味的是，影石将所有研发投入全部费用化，没有一分钱转化为资产负债表上的无形资产。这当然是最保守、最符合会计准则的处理方式。对于一家刚上市的企业，严苛的费用化处理可以让财报经得起时间检验，避免未来因技术路线变更而被迫计提减值。从这个角度看，影石的财务处理无可指摘。

当然，会计准则是允许对满足特定条件的开发支出进行资本化：技术可行、有明确市场、能产生未来经济利益。

影石选择全部费用化，要么是主动的审慎，要么是被动的无奈。大量研发项目仍处于高风险的研究阶段，成果转化路径尚不清晰。

或许至少审计师不敢认定其满足资本化条件。无人机项目、全景云台芯片、AI算法迭代，每一项都是烧钱的无底洞，但能否形成可持续的竞争优势，尚无定论。影石在现如今强竞争环境中，高强度研发投入是需要换得一些资产回报的，否则ROE会持续下滑，直接影响到投资者信心。

一场从人才、渠道到供应链的全面战争

影石的基本面中，其实在各个角落都能看出此次无人机影像设备大战的惨烈程度。如果说外卖大战是平台围绕着商家、客户和骑手的三方竞争，对于无人机大战而言，除了价格和华体汇电竞-华体汇(中国)对弈外，在人才、渠道、供应链全线，也比拼颇深。

人才层面，前文中已经提到了影石费用开支激增，且全部费用化，从人员结构可以看出，其中部分成本用在“抢人“之中。2025年，影石创新的研发人员合计达到了2180人次，较2024年增长了60%。

并且，在现如今降本增效的大背景下，影石创新的研发人员薪酬出现了明显的上扬，2025年平均人员年薪达到了54.4万，较2024年增长了13.6%。

渠道的卡位战也异常激烈，大疆自2015年起系统布局线下零售，截至2025年在国内拥有超过700家授权零售店或体验店，含至少6家直营旗舰店，三四线城市早已提前卡位。

影石以“三年增长50倍”的速度狂追，2025年线下专卖店数量达近300家，实现对一二线城市的全面覆盖。更快速的铺设渠道，意味着更猛烈的投入，前文中提到的销售费用的增长，很大程度上就是渠道铺设的费用。

2025年，从销售费用明细拆分来看，市场推广费增长145.5%，与房租等资产折旧相关的费用增长92.7%、销售员工工资增长91.9%，几乎所有的开支项增速都超过了营收规模的增速，资本开支也明显增长。

供应链层面，去年也有不少媒体报道了，影石和大疆为争夺供应链话语权，采用了不少商业竞争的手段。影石创始人刘靖康在2025年12月8日的内部信中，也是哭诉了核心供应商突遭“排他”压力。为此，其实影石在营收规模扩张的同时，迅速抬高了存货水平，周转天数增长到220天以上，承担了不小的存货压力。

从专利到华体汇电竞-华体汇(中国)、到人才渠道供应链的全线交锋，烈度丝毫不亚于外卖大战，平心而论，尽管影石的光环很足，但是其体量和规模还无法和平台型企业相比，因此现金层面的压力并不小，今年一季度自由现金流录得亏损15.6亿，创上市披露财报以来的最大单季度亏损。

这种全方位的资源消耗战，正在将影石的利润表逼到极限。这也是为何市场不愿意再给予其高溢价的核心。

“不是所有的不计成本，都值得被歌颂”

影石也好、大疆也罢，曾经是资本市场最愿意买单的那类标的，品牌在欧美年轻群体中认知度极高。代表了中国制造从“代工贴牌”走向“品牌出海”的跃迁，也承载着市场对硬科技赛道的民族自信。

但这场无人机影像大战打了半年多，生意逻辑正在发生某种微妙的位移，越来越像传统的3C数码生意，高研发投入、低毛利率、强渠道依赖、价格战常态化。

中国制造业吃过太多低利润的苦。从代工到品牌，从组装到研发，走了几十年才换来今天少数玩家能在全球市场站住脚的格局。如果这场战争最终把行业拖入价格战的泥潭，让所有参与者都回到“卖硬件、赚辛苦钱”的老路上，那赢家通吃的故事就不再性感。

影石和大疆或许最需要的，是重新把故事讲得性感。竞争不应该只有价格战一条路。更高的华体汇电竞-华体汇(中国)定义能力、更深的用户场景洞察、更有效的成本控制，这些才是走出利润率泥潭的真正出路。

无人机大战的终章还未落笔。但有一点可以确定：市场愿意为“中国智造”支付溢价，前提是真的在造不一样的东西。

借用最近大火的一句话：不是所有的不计成本都值得被歌颂。

本月监管部门公开最新动态影石、大疆的无人机影像战争，比“外卖大战”还惨烈

文 | 锦缎

过去一周，消费电子圈的头条，几乎被两家深圳华体汇电竞-华体汇(中国)包圆了。

图：影石大疆相关报道，来源：Wind咨询

以此为藉，华体汇(中国)以影石的基本面数据，来复盘一下这场无人机影像大战。（财报一图流如下图所示，单位亿元，下同）

3.费控效果非常一般，影石大疆围绕着影像设备、无人机在人才、渠道、供应链全方位刺刀见红，从方方面面都影响了其基本面表现。

影像设备的平民化红利期，营收高增速证明了行业潜力

影石这几年的营收曲线，是一条标准的陡峭抛物线。

自2025年Q1以来，单季度增速分别录得40.7%、58.1%、92.7%、93.2%，几乎每一个季度都能取得接近翻倍的增长。

当然，这块蛋糕本身就在急速膨胀。全球手持智能相机市场2025年出货量1665万台，同比增长83%；销售额突破461亿元，同比增长86%。

市场竞争+原材料涨价，影石利润率仅有3.4%

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一场从人才、渠道到供应链的全面战争

并且，在现如今降本增效的大背景下，影石创新的研发人员薪酬出现了明显的上扬，2025年平均人员年薪达到了54.4万，较2024年增长了13.6%。

这种全方位的资源消耗战，正在将影石的利润表逼到极限。这也是为何市场不愿意再给予其高溢价的核心。

“不是所有的不计成本，都值得被歌颂”

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会上，广东终身教育学分银行、广东开放大学、仲恺农业工程学院、港专学院共同签署《社会工作(本科)资历对接与终身学习合作框架协议》，广东终身教育学分银行、广东开放大学、广东行政职业学院、港专学院共同签署《社会工作(专科)资历对接与终身学习合作框架协议》，以社会工作专业为试点，启动资历互认与学分转换的实质性合作。

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影石、大疆的无人机影像战争，比“外卖大战”还惨烈