作者:李晋丰发布时间:2026-06-18 01:51:14 点击数:39872

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昨日行业协会公开最新政策Circle:AI Agent需要带API的货币,很高兴为您解答这个问题,让我来帮您详细说明一下:官方服务专线,支持多品牌报修

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刚刚行业报告发布新变化Circle:AI Agent需要带API的货币,很高兴为您解答这个问题,让我来帮您详细说明一下:售后服务维修中心电话,支持多渠道服务

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售后服务上门服务电话,智能分配单据:Circle:AI Agent需要带API的货币

Circle的一季度叙事正在发生变化:它仍是一家高度依赖USDC储备收益的稳定币发行商,但管理层和卖方研报都在把重点推向更大的故事,USDC能否成为AI智能体可通过API调用的程序化结算货币。

最新财报并非全面强劲。Circle一季度总收入和储备收入为6.94亿美元,同比增长20%,但低于花旗和市场预期;扣除分销成本后的收入,RLDC,达到2.87亿美元,反而好于预期。调整后EBITDA为1.51亿美元,调整后EBITDA利润率为53%。华体汇电竞-华体汇(中国)维持全年指引不变。

业务活动的信号更积极。USDC季度末流通量为770亿美元,同比增长28%,环比大致持平;链上交易量同比增长263%,达到21.5万亿美元。管理层称,USDC在企业支付、跨境支付、资本市场抵押品和AI代理支付中的用例正在扩大。

更受市场关注的是两条新主线。其一是ARC Token预售募集2.22亿美元,对应30亿美元完全稀释网络估值,但相关收入和激励尚未纳入指引。其二是Circle Agent Stack。花旗 Peter Christiansen 在5月11日研报中称,Circle正从稳定币发行走向“代理型经济”基础设施,AI智能体可以使用USDC进行程序化交易,Circle的全栈路径有望使其成为代理型商业的默认结算轨道。

财报质量:收入失手,RLDC更关键

Circle一季度总收入和储备收入为6.94亿美元,低于花旗和市场预期,主要拖累来自储备收益率。季度内储备回报率为3.5%,同比下降66个基点,反映SOFR下降,也低于花旗预期的3.59%。

但RLDC表现更好。华体汇电竞-华体汇(中国)一季度RLDC为2.87亿美元,较花旗和市场预期均高出3%。RLDC利润率为41.4%,同比提升1.5个百分点,环比提升1.3个百分点。

CFO Jeremy Fox Geen表示,RLDC利润率改善来自其他收入增长、Circle平台内持有USDC规模提升,以及部分高激励渠道的温和回落。他也提到,Coinbase在季度内,尤其是最后一个月,占USDC流通量的比例上升,对利润率带来一定组合影响。

调整后运营费用为1.36亿美元,同比增长32%,反映华体汇电竞-华体汇(中国)继续投资华体汇电竞-华体汇(中国)、分销和运营基础设施。调整后EBITDA为1.51亿美元,同比增长24%。不过花旗研报提示,华体汇电竞-华体汇(中国)本季度调整了调整后EBITDA定义,涉及股权激励相关薪酬费用。按此前口径计算,调整后EBITDA约为1.41亿美元,低于花旗预期一点,但仍高于市场共识。

这意味着,一季度不能简单解读为利润突然大幅改善。更准确的判断是,收入端有瑕疵,但RLDC质量较好,利润表现也好于市场预期。

USDC:交易量激增,平台粘性提升

USDC季度末流通量为770亿美元,同比增长28%,环比基本持平。Jeremy Fox Geen称,在数字资产市场自2025年10月高点以来下跌约45%的背景下,USDC流通量保持韧性,显示非加密交易用途和实际应用场景正在增长。

Circle平台基础设施内持有的USDC为137亿美元,同比增长3.5倍,占总流通量18%。管理层将这一指标视为平台粘性和基础设施采用度提升的体现。

交易活动增长更快。Circle称,USDC链上交易量同比增长263%,达到21.5万亿美元。Jeremy Allaire表示,包含Solana交易量在内的第三方数据源显示,USDC一季度交易量接近30万亿美元,占全部链上交易量约80%。

管理层还引用Visa披露的商业交易量数据称,USDC继续获得稳定币交易市场份额,目前占全部稳定币交易的63%。Circle同时表示,一季度USDC铸造和赎回规模接近1500亿美元。

企业支付:CPN成为非投机需求入口

Circle正在把USDC推向企业和金融机构支付流程。Jeremy Allaire在电话会上提到,Meta开始使用USDC向创作者付款,DoorDash使用USDC向司机支付款项,Polymarket采用USDC用于资金存入和结算。

金融机构方面,Airbor Bank使用USDC支持24小时银行业务。Circle还提到,与韩国头部交易所的关系扩大。资本市场方面,华体汇电竞-华体汇(中国)正在参与DTCC的代币化证券交易测试,并看到USDC作为受监管衍生品交易所抵押品的早期需求。

企业财资管理也是重点方向。Circle近期与Kyriba建立合作,后者服务数千家企业和多家财富100强华体汇电竞-华体汇(中国),目标是将USDC支付流程嵌入企业财资管理解决方案。Ramp也在国际和国内用例中采用USDC。

Circle Payments Network,简称CPN,一季度继续扩张。季度末,CPN基于过去30天的年化总支付量为83亿美元,环比增长17%。截至5月7日,该指标接近100亿美元,较上次披露增长近75%。CPN已接入超过136家金融机构,环比增长36%。

管理层称,CPN当前增长主要来自B2B跨境支付流。华体汇电竞-华体汇(中国)还推出CPN Managed Payments,帮助银行、金融机构和支付服务商处理牌照、USDC流动性、稳定币托管账户基础设施和区块链合规运营等接入障碍。

ARC:新变量还没有进入指引

ARC是本次电话会中最受投资者关注的新增变量。Circle称,ARC测试网表现良好,用户正在规模化交易,开发者社区持续增长,主网即将上线。

Circle宣布ARC Token预售募集2.22亿美元,对应30亿美元完全稀释网络估值。预售由a16z crypto领投,参与方包括Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Janus Henderson Investors、Bullish、Intercontinental Exchange、Marshall Wace、SBI Group、Standard Chartered Ventures、General Catalyst、Haun Ventures和IDG Capital等。

管理层称,ARC Token将用于网络启动和扩张,支持治理、质押、安全和其他协议功能。Jeremy Allaire表示,Circle保留25%的ARC Token。白皮书显示,60%的代币用于生态拨款、空投和其他激励计划。

Jeremy Fox Geen表示,当前2026年全年指引未包括ARC Token预售、ARC激励计划或任何ARC相关收入流。未来ARC Token创建并交付后,华体汇电竞-华体汇(中国)将把相关价值确认为其他收入。Circle计划在下一次财报电话会上更新指引视角。

这意味着ARC可能增加收入来源,也可能带来激励成本和利润率结构变化。管理层尚未量化这些影响。

Agent Stack:AI智能体需要可编程结算层

Circle Agent Stack是这次叙事转向的核心。它的重点不是把稳定币包装成AI概念,而是回答一个更具体的问题:如果AI智能体需要自主调用服务、支付费用和完成结算,使用什么货币和基础设施。

Circle的答案是USDC和一套完整服务栈。华体汇电竞-华体汇(中国)在电话会上宣布推出Circle Agent Stack的关键组成部分,包括Agent Wallets、Agent Nano Payments、Agent Marketplace和Circle Platform CLI。

Agent Wallets允许AI代理构建链上钱包、进行交易、接入USDC,并在预设政策和安全护栏下运行。Agent Nano Payments支持最小至一美分的百万分之一的USDC交易,面向高频机器对机器支付。相关功能支持x402标准,Circle称其正在参与该标准设计。

Circle表示,目前x402代理支付中,99.8%使用USDC结算。Agent Marketplace第一版已上线,提供超过500个可供代理发现、支付和调用的服务端点。

这也是花旗研报最看重的部分。研报认为,Agent Stack强化了Circle从稳定币发行走向代理型经济基础设施的路径。如果AI智能体未来真的需要通过API使用资金,Circle希望USDC不是一个钱包前端,而是底层结算轨道。

估值:243美元目标价押注长期场景

花旗给予Circle目标价243美元,对应5月8日113.67美元收盘价,隐含113.8%的预期股价回报,评级为“买入/高风险”。

但这一目标价不是基于下个季度利润,而是建立在2031年长期情景上。关键假设包括,USDC流通量未来五年复合增长40%,储备回报率为2.80%,分销成本下降,经营杠杆持续释放。

在花旗模型中,到2031年,Circle净储备收入约56亿美元,占总收入情景的74%。这说明,即使Agent Stack和CPN提供新叙事,储备收入仍是估值模型里的主柱。

CPN也被纳入模型,但假设并不激进:年处理支付量3000亿美元,占客户导向跨境转账总量的0.15%,take rate为0.50%,对应15亿美元收入,占2031年总收入情景的20%。

成本端假设同样关键。花旗假设运营费用按25%复合增速增长,在这一条件下,调整后EBITDA/RLDC利润率可达约81%;若自由现金流转化率为80%,2031年自由现金流为53亿美元。估值还使用2.0%的终值增长率、9.0%的WACC,并计入IPO后16亿美元净现金。

风险:利率仍是模型底座

Circle正在讲支付网络、可编程货币和AI代理结算,但商业模式仍高度暴露于利率。

花旗测算显示,SOFR下降25个基点,会导致收入出现中个位数下滑,EBITDA出现约中双位数下滑。若进入长期低利率或零利率环境,Circle的经营模型会受到明显冲击。

监管是第二个变量。Jeremy Allaire表示,Circle希望稳定币激励与真实世界效用相匹配,包括真实交易、真实支付量和真实活动,而不是单纯闲置收益。Circle President Heath Tarbert谈到Clarity Act时称,该法案将有助于区块链、数字资产和传统金融机构参与数字资产活动,并提到Title IV涉及银行、经纪交易商和托管机构使用稳定币的场景。

管理层同时提到GENIUS Act和Clarity Act,认为监管清晰度将增强企业和金融机构采用稳定币技术的信心。但花旗研报也提示,未来监管可能要求稳定币发行商维持安全储备,从而影响经营模型。

稳定币行业本身还有尾部风险。如果某个稳定币发行商因运营失败或网络攻击而脱锚,可能触发更广泛的稳定币挤兑。这类风险难以放进季度模型,但会直接影响估值框架。

下一观察点:ARC收入、CPN放量和AI支付落地

Circle维持2026年全年指引不变。华体汇电竞-华体汇(中国)也维持几项展望,包括USDC流通量多年40%复合增长目标,其他收入1.5亿至1.7亿美元区间,RLDC利润率38%至40%,调整后运营费用5.70亿至5.85亿美元。

但当前指引不包括ARC Token预售、ARC激励计划或任何ARC相关收入。下一次财报电话会将成为关键窗口,投资者将关注ARC Token如何确认收入,激励如何影响成本和利润率,以及ARC网络是否能推动USDC、CPN和其他数字资产形成增长飞轮。

这份财报的结论并不复杂:一季度数字有瑕疵,但核心指标没有失速;USDC活动和平台内占比继续改善;Agent Stack给Circle带来“AI时代结算基础设施”的估值叙事。问题在于,这个故事要兑现,仍绕不开三个硬条件:USDC继续增长,利率环境不能显著恶化,监管不能重写成本结构。

本月行业报告更新行业变化Circle:AI Agent需要带API的货币

Circle的一季度叙事正在发生变化:它仍是一家高度依赖USDC储备收益的稳定币发行商,但管理层和卖方研报都在把重点推向更大的故事,USDC能否成为AI智能体可通过API调用的程序化结算货币。

最新财报并非全面强劲。Circle一季度总收入和储备收入为6.94亿美元,同比增长20%,但低于花旗和市场预期;扣除分销成本后的收入,RLDC,达到2.87亿美元,反而好于预期。调整后EBITDA为1.51亿美元,调整后EBITDA利润率为53%。华体汇电竞-华体汇(中国)维持全年指引不变。

业务活动的信号更积极。USDC季度末流通量为770亿美元,同比增长28%,环比大致持平;链上交易量同比增长263%,达到21.5万亿美元。管理层称,USDC在企业支付、跨境支付、资本市场抵押品和AI代理支付中的用例正在扩大。

更受市场关注的是两条新主线。其一是ARC Token预售募集2.22亿美元,对应30亿美元完全稀释网络估值,但相关收入和激励尚未纳入指引。其二是Circle Agent Stack。花旗 Peter Christiansen 在5月11日研报中称,Circle正从稳定币发行走向“代理型经济”基础设施,AI智能体可以使用USDC进行程序化交易,Circle的全栈路径有望使其成为代理型商业的默认结算轨道。

财报质量:收入失手,RLDC更关键

Circle一季度总收入和储备收入为6.94亿美元,低于花旗和市场预期,主要拖累来自储备收益率。季度内储备回报率为3.5%,同比下降66个基点,反映SOFR下降,也低于花旗预期的3.59%。

但RLDC表现更好。华体汇电竞-华体汇(中国)一季度RLDC为2.87亿美元,较花旗和市场预期均高出3%。RLDC利润率为41.4%,同比提升1.5个百分点,环比提升1.3个百分点。

CFO Jeremy Fox Geen表示,RLDC利润率改善来自其他收入增长、Circle平台内持有USDC规模提升,以及部分高激励渠道的温和回落。他也提到,Coinbase在季度内,尤其是最后一个月,占USDC流通量的比例上升,对利润率带来一定组合影响。

调整后运营费用为1.36亿美元,同比增长32%,反映华体汇电竞-华体汇(中国)继续投资华体汇电竞-华体汇(中国)、分销和运营基础设施。调整后EBITDA为1.51亿美元,同比增长24%。不过花旗研报提示,华体汇电竞-华体汇(中国)本季度调整了调整后EBITDA定义,涉及股权激励相关薪酬费用。按此前口径计算,调整后EBITDA约为1.41亿美元,低于花旗预期一点,但仍高于市场共识。

这意味着,一季度不能简单解读为利润突然大幅改善。更准确的判断是,收入端有瑕疵,但RLDC质量较好,利润表现也好于市场预期。

USDC:交易量激增,平台粘性提升

USDC季度末流通量为770亿美元,同比增长28%,环比基本持平。Jeremy Fox Geen称,在数字资产市场自2025年10月高点以来下跌约45%的背景下,USDC流通量保持韧性,显示非加密交易用途和实际应用场景正在增长。

Circle平台基础设施内持有的USDC为137亿美元,同比增长3.5倍,占总流通量18%。管理层将这一指标视为平台粘性和基础设施采用度提升的体现。

交易活动增长更快。Circle称,USDC链上交易量同比增长263%,达到21.5万亿美元。Jeremy Allaire表示,包含Solana交易量在内的第三方数据源显示,USDC一季度交易量接近30万亿美元,占全部链上交易量约80%。

管理层还引用Visa披露的商业交易量数据称,USDC继续获得稳定币交易市场份额,目前占全部稳定币交易的63%。Circle同时表示,一季度USDC铸造和赎回规模接近1500亿美元。

企业支付:CPN成为非投机需求入口

Circle正在把USDC推向企业和金融机构支付流程。Jeremy Allaire在电话会上提到,Meta开始使用USDC向创作者付款,DoorDash使用USDC向司机支付款项,Polymarket采用USDC用于资金存入和结算。

金融机构方面,Airbor Bank使用USDC支持24小时银行业务。Circle还提到,与韩国头部交易所的关系扩大。资本市场方面,华体汇电竞-华体汇(中国)正在参与DTCC的代币化证券交易测试,并看到USDC作为受监管衍生品交易所抵押品的早期需求。

企业财资管理也是重点方向。Circle近期与Kyriba建立合作,后者服务数千家企业和多家财富100强华体汇电竞-华体汇(中国),目标是将USDC支付流程嵌入企业财资管理解决方案。Ramp也在国际和国内用例中采用USDC。

Circle Payments Network,简称CPN,一季度继续扩张。季度末,CPN基于过去30天的年化总支付量为83亿美元,环比增长17%。截至5月7日,该指标接近100亿美元,较上次披露增长近75%。CPN已接入超过136家金融机构,环比增长36%。

管理层称,CPN当前增长主要来自B2B跨境支付流。华体汇电竞-华体汇(中国)还推出CPN Managed Payments,帮助银行、金融机构和支付服务商处理牌照、USDC流动性、稳定币托管账户基础设施和区块链合规运营等接入障碍。

ARC:新变量还没有进入指引

ARC是本次电话会中最受投资者关注的新增变量。Circle称,ARC测试网表现良好,用户正在规模化交易,开发者社区持续增长,主网即将上线。

Circle宣布ARC Token预售募集2.22亿美元,对应30亿美元完全稀释网络估值。预售由a16z crypto领投,参与方包括Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Janus Henderson Investors、Bullish、Intercontinental Exchange、Marshall Wace、SBI Group、Standard Chartered Ventures、General Catalyst、Haun Ventures和IDG Capital等。

管理层称,ARC Token将用于网络启动和扩张,支持治理、质押、安全和其他协议功能。Jeremy Allaire表示,Circle保留25%的ARC Token。白皮书显示,60%的代币用于生态拨款、空投和其他激励计划。

Jeremy Fox Geen表示,当前2026年全年指引未包括ARC Token预售、ARC激励计划或任何ARC相关收入流。未来ARC Token创建并交付后,华体汇电竞-华体汇(中国)将把相关价值确认为其他收入。Circle计划在下一次财报电话会上更新指引视角。

这意味着ARC可能增加收入来源,也可能带来激励成本和利润率结构变化。管理层尚未量化这些影响。

Agent Stack:AI智能体需要可编程结算层

Circle Agent Stack是这次叙事转向的核心。它的重点不是把稳定币包装成AI概念,而是回答一个更具体的问题:如果AI智能体需要自主调用服务、支付费用和完成结算,使用什么货币和基础设施。

Circle的答案是USDC和一套完整服务栈。华体汇电竞-华体汇(中国)在电话会上宣布推出Circle Agent Stack的关键组成部分,包括Agent Wallets、Agent Nano Payments、Agent Marketplace和Circle Platform CLI。

Agent Wallets允许AI代理构建链上钱包、进行交易、接入USDC,并在预设政策和安全护栏下运行。Agent Nano Payments支持最小至一美分的百万分之一的USDC交易,面向高频机器对机器支付。相关功能支持x402标准,Circle称其正在参与该标准设计。

Circle表示,目前x402代理支付中,99.8%使用USDC结算。Agent Marketplace第一版已上线,提供超过500个可供代理发现、支付和调用的服务端点。

这也是花旗研报最看重的部分。研报认为,Agent Stack强化了Circle从稳定币发行走向代理型经济基础设施的路径。如果AI智能体未来真的需要通过API使用资金,Circle希望USDC不是一个钱包前端,而是底层结算轨道。

估值:243美元目标价押注长期场景

花旗给予Circle目标价243美元,对应5月8日113.67美元收盘价,隐含113.8%的预期股价回报,评级为“买入/高风险”。

但这一目标价不是基于下个季度利润,而是建立在2031年长期情景上。关键假设包括,USDC流通量未来五年复合增长40%,储备回报率为2.80%,分销成本下降,经营杠杆持续释放。

在花旗模型中,到2031年,Circle净储备收入约56亿美元,占总收入情景的74%。这说明,即使Agent Stack和CPN提供新叙事,储备收入仍是估值模型里的主柱。

CPN也被纳入模型,但假设并不激进:年处理支付量3000亿美元,占客户导向跨境转账总量的0.15%,take rate为0.50%,对应15亿美元收入,占2031年总收入情景的20%。

成本端假设同样关键。花旗假设运营费用按25%复合增速增长,在这一条件下,调整后EBITDA/RLDC利润率可达约81%;若自由现金流转化率为80%,2031年自由现金流为53亿美元。估值还使用2.0%的终值增长率、9.0%的WACC,并计入IPO后16亿美元净现金。

风险:利率仍是模型底座

Circle正在讲支付网络、可编程货币和AI代理结算,但商业模式仍高度暴露于利率。

花旗测算显示,SOFR下降25个基点,会导致收入出现中个位数下滑,EBITDA出现约中双位数下滑。若进入长期低利率或零利率环境,Circle的经营模型会受到明显冲击。

监管是第二个变量。Jeremy Allaire表示,Circle希望稳定币激励与真实世界效用相匹配,包括真实交易、真实支付量和真实活动,而不是单纯闲置收益。Circle President Heath Tarbert谈到Clarity Act时称,该法案将有助于区块链、数字资产和传统金融机构参与数字资产活动,并提到Title IV涉及银行、经纪交易商和托管机构使用稳定币的场景。

管理层同时提到GENIUS Act和Clarity Act,认为监管清晰度将增强企业和金融机构采用稳定币技术的信心。但花旗研报也提示,未来监管可能要求稳定币发行商维持安全储备,从而影响经营模型。

稳定币行业本身还有尾部风险。如果某个稳定币发行商因运营失败或网络攻击而脱锚,可能触发更广泛的稳定币挤兑。这类风险难以放进季度模型,但会直接影响估值框架。

下一观察点:ARC收入、CPN放量和AI支付落地

Circle维持2026年全年指引不变。华体汇电竞-华体汇(中国)也维持几项展望,包括USDC流通量多年40%复合增长目标,其他收入1.5亿至1.7亿美元区间,RLDC利润率38%至40%,调整后运营费用5.70亿至5.85亿美元。

但当前指引不包括ARC Token预售、ARC激励计划或任何ARC相关收入。下一次财报电话会将成为关键窗口,投资者将关注ARC Token如何确认收入,激励如何影响成本和利润率,以及ARC网络是否能推动USDC、CPN和其他数字资产形成增长飞轮。

这份财报的结论并不复杂:一季度数字有瑕疵,但核心指标没有失速;USDC活动和平台内占比继续改善;Agent Stack给Circle带来“AI时代结算基础设施”的估值叙事。问题在于,这个故事要兑现,仍绕不开三个硬条件:USDC继续增长,利率环境不能显著恶化,监管不能重写成本结构。


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